本月16日，韓國央行宣布上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點(diǎn)至2.5%，返回今年7月開啟的緊縮通道以緩解伴隨經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇而不斷加大的通脹壓力。而就在此前一天，韓財長尹增鉉表示，韓國政府正在考慮采取相應(yīng)資本控制措施以應(yīng)對熱錢涌入風(fēng)險。如此一前一后的時間安排顯然是有意而為之，而這種用心良苦恰恰折射出包括韓國在內(nèi)的絕大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體正在面臨的兩難政策抉擇。

　　中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長陳鳳英11月16日在接受本報記者采訪時表示，無論是在謹(jǐn)慎加息的征程中還是探索資本控制的道路上，韓國都不孤單。因?yàn)樗�此刻面臨的困擾也正在威脅著其他新興經(jīng)濟(jì)體�！爱�(dāng)通脹遇到熱錢，這些國家只能選擇雙管齊下，以資本控制來抵消加息帶來的進(jìn)一步熱錢吸入效應(yīng)。”她表示。不過，這種抵消的效果如何還有待觀察。最好的結(jié)果自然是兩條陣線都能收效，但也不排除這兩組工具因互有牽制而最終效力雙雙大打折扣。

　　這種擔(dān)心至少在韓國是普遍存在的。事實(shí)上，對于其央行是否會在本次議息會議上加息，市場上可以說是分成了涇渭分明的兩派。據(jù)海外媒體報道，此前接受道瓊斯通訊社調(diào)查的18位經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有10位認(rèn)為會加息，有8位認(rèn)為會按兵不動;而在13位接受布隆博格調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有6位認(rèn)為會加息，7位認(rèn)為會維持原利率。

　　猜中韓央行加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，韓國經(jīng)濟(jì)的快速復(fù)蘇以及不斷累積的通脹壓力已給該行提供了充足的加息理由，出于同樣原因，澳大利亞和印度央行已于本月早些時候上調(diào)利率25個基點(diǎn)。由于出口和內(nèi)需復(fù)蘇均呈現(xiàn)良好態(tài)勢，韓央行在上個月晚些時候?qū)㈨n國2010年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前預(yù)測的5.9%上調(diào)至6%。與此同時，韓國10月份CPI同比上升4.1%，自2009年2月以來首次超出韓央行設(shè)定的2%至4%通脹目標(biāo)區(qū)間。該行行長金仲秀當(dāng)天表示，預(yù)計韓國國內(nèi)通脹會從今年的3.0%上升至明年的3.5%，高于該行今年7月份作出的2.8%和明年3.4%的通脹預(yù)測。分析人士認(rèn)為，韓央行此番舉動體現(xiàn)出其持續(xù)抵抗通脹的決心，預(yù)計后續(xù)政策將更多因勢而動，綜合考慮從現(xiàn)在到明年年初的通脹水平和其他經(jīng)濟(jì)部分的國內(nèi)外情況。

　　而認(rèn)為韓央行可能維持原有利率的經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，雖然包括韓國在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了快速的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但由于全球復(fù)蘇前景并不十分確定，“重走下坡路”對于亞洲來說并非絕不可能。在這種情況下，收緊政策不無風(fēng)險。分析人士預(yù)測，韓國央行加息之后，銀行等金融企業(yè)也將上調(diào)貸款利息，這將給家庭和企業(yè)造成較大的利息負(fù)擔(dān)，并給整個韓國經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需市場帶來不小的沖擊。除此以外，對于所有的新興市場經(jīng)濟(jì)體來說，加息可能帶來一個更大的麻煩，那就是進(jìn)一步加速這一地區(qū)的貨幣升值，吸引更多熱錢流入，這反過來不僅會形成新一波通脹壓力，同時還會因?yàn)榇驌舫隹诙�間接加大加息對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的抑制作用。

　　從韓國政府最近一兩天的舉動來看，加息可能帶來的負(fù)面效應(yīng)，特別是對熱錢的吸入效應(yīng)已經(jīng)被納入考慮。事實(shí)上，尹增鉉周一關(guān)于討論資本控制的言論相當(dāng)于為周二的加息決定做了一個提前的反向鋪墊。正如韓國不是新興經(jīng)濟(jì)體中唯一一個啟動加息的國家一樣，它也不是唯一一個計劃動用資本控制手段來防范熱錢的國家。到目前為止，泰國、巴西、中國臺灣等國家和地區(qū)已經(jīng)相繼宣布了不同形式的資本控制方法，包括對境外投資者投資本國債市及其它固定收益類資產(chǎn)所得收益征收或提高利得稅，甚至直接限制外資購買當(dāng)?shù)貍�券的比例等。雖然韓國方面尚未決定采取何種措施，但其當(dāng)局已幾乎表示“一切皆有可能”。

　　陳鳳英認(rèn)為，韓政府的用意是一方面通過加息來達(dá)到抑制通脹的作用，以使得市場拆借成本與通脹水平相適應(yīng)，同時溫和部署退出策略;另一方面，為了防止加息加劇熱錢涌入以及本幣升值，又不得不通過資本控制等行政方法來進(jìn)行干預(yù)，以抵消掉不利于本國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)。不過，由于資本控制的效力并不確定，多數(shù)分析人士認(rèn)為至少到明年第一季度以前，韓央行都將采取謹(jǐn)慎態(tài)度。也就是說，重新打開的加息通道很有可能視情況而再度停頓，而即使其保持加息步伐，其幅度基本不會超過25個基點(diǎn)。

　　就亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的整體貨幣政策走勢而言，加拿大皇家銀行新興市場高級戰(zhàn)略分析師卜瑞蘭·杰克森認(rèn)為，現(xiàn)在亞洲各國的政策制定者已把注意焦點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)增長和外部需求轉(zhuǎn)移至不斷增加的通脹壓力上。由此可以看出隨著美元資本的泛濫，未來亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體即將迎來一波加息潮，但受制于本幣升值和熱錢涌入的雙重風(fēng)險，預(yù)計各央行普遍會采取謹(jǐn)慎加觀望的態(tài)度。

　　<作者>=記者 陶冶