金價(jià)沖上3000美元｜產(chǎn)業(yè)鏈上下游“幾家歡喜幾家愁”，誰接住了“潑天富貴”？

　　澎湃新聞高級記者 田忠方

　　3月14日，黃金迎來歷史性一刻?，F(xiàn)貨黃金價(jià)格持續(xù)拉升下，沖破3000美元/盎司整數(shù)關(guān)口，再創(chuàng)歷史新高。

　　金價(jià)持續(xù)走高之下，黃金產(chǎn)業(yè)鏈“眾生”在忙些什么？高金價(jià)又是如何撩撥黃金“圈子”里各類參與者的心態(tài)呢？

　　上游企業(yè)已考慮金價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)

　　記者多方采訪顯示，隨著金價(jià)的迭創(chuàng)新高，黃金的上游和中下游產(chǎn)業(yè)心態(tài)可謂“涇渭分明”，產(chǎn)業(yè)企業(yè)“幾家歡喜幾家愁”。

　　其中，生產(chǎn)黃金和擁有現(xiàn)貨的企業(yè)，隨著金價(jià)的上行，企業(yè)收入和利潤也隨之增長。此前，多家上市金礦企業(yè)披露的2024年業(yè)績預(yù)告顯示，企業(yè)不僅盈利預(yù)增，不少金礦企業(yè)的歸母凈利潤還創(chuàng)出了上市以來新高。

　　例如，紫金礦業(yè)(601899)2024年業(yè)績預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約320億元，與上年同期相比將增加約108.81億元，同比增加約51.5%。

　　湖南黃金(002155)在2024年業(yè)績預(yù)告中指出，得益于公司金、銻產(chǎn)品銷售價(jià)格同比上漲，去年歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)同比增長60%—90%。

　　山東黃金(600547)在2024年業(yè)績預(yù)告中表示：2024年黃金價(jià)格上行推動(dòng)公司利潤上漲。經(jīng)初步測算，預(yù)計(jì)報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為27.00億元至32.00億元，與上年同期相比增加3.72億元到8.72億元，同比增加15.98%到37.46%。

　　澎湃新聞?dòng)浾吡私獾剑?dāng)前時(shí)點(diǎn)，生產(chǎn)黃金和擁有現(xiàn)貨的企業(yè)，更多是在考慮接下來如果黃金價(jià)格回落導(dǎo)致利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，會(huì)采用做空黃金期貨或者期權(quán)的方式，對沖下跌的風(fēng)險(xiǎn)，來保持企業(yè)穩(wěn)定的利潤水平。

　　“當(dāng)然，在上漲趨勢比較確定的情況下，我們也會(huì)適當(dāng)減少保值比例，從而提高利潤水平?！庇悬S金上游行業(yè)人士對澎湃新聞?dòng)浾哒f。

　　下游企業(yè)應(yīng)對侵蝕利潤風(fēng)險(xiǎn)

　　相比于上游企業(yè)賺得“盆滿缽滿”，黃金中下游企業(yè)更多是擔(dān)心金價(jià)的“水漲船高”會(huì)侵蝕利潤，特別是“用金大戶”黃金珠寶商。

　　中游的冶煉企業(yè)同樣會(huì)通過期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，能夠較好地對沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。較常用的辦法便是通過買入黃金期貨或者期權(quán)的方式，進(jìn)行買入套保操作，對沖黃金價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中小廠商因套保比例不足，面臨毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。上海黃金交易所2025年1—2月黃金出庫量同比下降18%，反映終端需求放緩倒逼冶煉環(huán)節(jié)庫存調(diào)整。

　　下游的黃金采購和消費(fèi)企業(yè)方面，據(jù)了解，目前企業(yè)主要擔(dān)憂黃金價(jià)格不斷上漲中，存在原材料成本進(jìn)一步上升從而侵蝕企業(yè)利潤的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，越來越多的大型黃金珠寶零售企業(yè)因業(yè)績承壓，不得不開始壓縮門店數(shù)量。

　　有金店負(fù)責(zé)人說，金價(jià)持續(xù)走高，對零售生意的影響也越來越大，與去年同期相比，今年的銷售額減少了兩成左右。

　　而從上市黃金飾品公司發(fā)布的2024年業(yè)績預(yù)告來看，除老鋪黃金(06181.HK)取得超高增長外，周大福(01929.HK)、豫園股份(600655.SH)、明牌珠寶(002574.SZ)等業(yè)績預(yù)虧或下滑。3月11日晚，老鳳祥(600612.SH)發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2024年?duì)I業(yè)總收入為567.93億元，同比下降20.50%；歸母凈利潤為19.5億元，同比下降11.95%。

　　“我們也會(huì)利用期貨市場買入保值來建立虛擬庫存，降低生產(chǎn)和倉儲(chǔ)成本。此外，在上漲趨勢明顯的市場環(huán)境里，可以足額進(jìn)行買入套期保值，盡可能把加工利潤維持在合理的水平?！绷碛悬S金中游行業(yè)人士稱，黃金采購和消費(fèi)企業(yè)同樣會(huì)利用衍生品工具來對沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　深圳水貝某黃金珠寶商對澎湃新聞?dòng)浾哌M(jìn)一步說：“此前采購的黃金原材料，這部分存貨目前肯定是會(huì)帶來利潤的。雖然金價(jià)上漲會(huì)提高成本，但金價(jià)上漲也會(huì)帶動(dòng)出貨價(jià)，并同步帶動(dòng)毛利?！?/p>

　　“總的來說，目前黃金金融工具已比較豐富，且公司日常經(jīng)營中，雖然會(huì)有原材料備貨，但為了減輕現(xiàn)金流壓力和降低資金占用成本，各類工具已經(jīng)實(shí)踐得比較多，會(huì)降低金價(jià)波動(dòng)帶來的影響?！鼻笆錾钲谒惸滁S金珠寶商表示。

　　個(gè)人投資者更需量力而為

　　除了產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，隨著金價(jià)的一路上漲，不少個(gè)人投資者也想在這場黃金“飆漲盛宴”中分一杯羹。

　　“許多客戶覺得今年金價(jià)還能繼續(xù)上漲，趁著現(xiàn)在給力的優(yōu)惠活動(dòng)，跑來挑選心儀的飾品；也有一些人是奔著投資金條來的?！币患移放平鸬陮?dǎo)購員向記者介紹。

　　處于歷史高位的金價(jià)激發(fā)了黃金回收行業(yè)的熱情。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年全球黃金回收量攀升至1370噸，同比增長11%，為近12年最高。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，近兩年黃金回收渠道呈現(xiàn)新特征，2024年個(gè)人投資者變現(xiàn)占比達(dá)72%，而2025年零售商閉店帶來的批量黃金回收占比升至38%，但個(gè)人投資者仍占多數(shù)，單筆回收量從平均50克增至300克。

　　個(gè)人投資者除了偏愛實(shí)物的會(huì)選擇買賣金條和金飾外，一些股票投資者會(huì)購買黃金股，“基民”則會(huì)買入黃金主題基金，期貨投資者也會(huì)選擇在期市“掘金”。

　　那么，從投資的角度來看，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者又該如何進(jìn)行黃金投資呢？澎湃新聞?dòng)浾呤崂矶辔皇茉L人士觀點(diǎn)，分析歸類了不同黃金產(chǎn)品的投資特性。

　　首先，實(shí)物黃金的金條方面，一是相對金飾來說具有更高的保值功能；二是可直接擁有實(shí)物，直觀可見；三是交易較為簡單；四是保管和存儲(chǔ)需要注意安全。

　　其次，金飾方面，一是除了投資價(jià)值，還具有裝飾功能；二是購買價(jià)格可能包含加工成本；三是變現(xiàn)時(shí)可能會(huì)有折價(jià)。

　　再次，黃金股方面，一是與黃金價(jià)格有一定關(guān)聯(lián)；二是容易受到股市波動(dòng)和公司經(jīng)營的影響；三是具備股票投資的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)特點(diǎn)。

　　第四，黃金ETF方面，一是通過證券市場進(jìn)行投資；二是交易方便，具有流動(dòng)性；三是追蹤黃金價(jià)格，分散投資。

　　最后，黃金期貨方面，一是利用期貨合約進(jìn)行投資；二是具有杠桿效應(yīng)，可放大收益和風(fēng)險(xiǎn)；三是需要注意合約交割和保證金要求。

　　受訪人士建議投資者充分考慮自身的四方面情況，再選擇合理的投資產(chǎn)品：一是投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，二是對市場的了解和投資經(jīng)驗(yàn)，三是資金規(guī)模和投資期限，四是交易成本和手續(xù)費(fèi)。

　　“不同投資風(fēng)格和投資偏好的投資者，盡可能選擇適合自己的黃金投資品種。同時(shí)，在進(jìn)行任何黃金投資之前，建議投資者充分了解市場和產(chǎn)品特點(diǎn)，并根據(jù)自身情況做出決策?！毙袠I(yè)人士提醒說。