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　　今天，對(duì)于中國(guó)股民而言，絕對(duì)是一個(gè)充滿了回憶的日子。一年前的今天，在瘋狂的上漲之后，上證指數(shù)站上了6124點(diǎn)的歷史高位。

　　回首這一年，A股市場(chǎng)可謂斗轉(zhuǎn)星移，投資者經(jīng)歷了大起大落，既有站上6124點(diǎn)的輝煌，也有1802點(diǎn)的低落。毫無(wú)疑問(wèn)的是，一年后的今天，市場(chǎng)已經(jīng)今非昔比。

　　昨天，上證綜指勉強(qiáng)收于1994.67點(diǎn)，深成指收于6406.35點(diǎn)，市場(chǎng)以下跌來(lái)迎接“6124點(diǎn)一周年”。

　　與這場(chǎng)12個(gè)月的大跌相似，A股在達(dá)到6124點(diǎn)以前的漲勢(shì)亦持續(xù)了12個(gè)月，如果以最高點(diǎn)6124點(diǎn)為頂點(diǎn)畫一條垂直線，在最低點(diǎn)1802點(diǎn)畫一條水平底線，左右兩邊的上升和下降趨勢(shì)線正好是等腰三角形的兩邊。這正應(yīng)了股市的一句老話：“怎么漲上來(lái)的，就怎么跌回去”。

　　　　從數(shù)據(jù)看股市過(guò)去一年間

　　　　跌幅：最多跌了70%

　　從2007年10月16日上證指數(shù)6124點(diǎn)算起，截至昨天收盤1994.67點(diǎn)，上證指數(shù)在一年間跌了4130點(diǎn)，跌幅高達(dá)67%。如果按照9月18日上證指數(shù)最低點(diǎn)1802點(diǎn)計(jì)算，這輪熊市已跌去4322點(diǎn)，最大跌幅達(dá)70%，在世界股市歷史跌幅中排名第七位，在A股歷史跌幅上排第三位(見表一)。

　　　　估值：14.2倍市盈率

　　2007年10月，以2006年上市公司業(yè)績(jī)?yōu)闇?zhǔn)，兩市A股靜態(tài)市盈率為71.5倍(高于2001年6月14日的66.99倍)；以2007年上半年業(yè)績(jī)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率為48.5倍。

　　2008年10月，A股動(dòng)態(tài)市盈率已下降到14.2倍，創(chuàng)歷史最低水平。不僅低于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)的市盈率，而且A股與H股之間的溢價(jià)也大幅降低。

　　　　市值：蒸發(fā)20萬(wàn)億元

　　從規(guī)模上看，A股市場(chǎng)從2007年年初8.8萬(wàn)億人民幣起步，到滬指攀上6124點(diǎn)時(shí)，兩市A股總市值約為27.5萬(wàn)億人民幣(流通市值9萬(wàn)億)，估計(jì)剛超過(guò)2007年10月當(dāng)期的國(guó)民生產(chǎn)總值。但這并不是最高市值，此后雖然股市步入下降通道，但2007年11月中國(guó)石油以7萬(wàn)億左右總市值高調(diào)上市，使兩市總市值達(dá)到33.62萬(wàn)億。

　　然而，伴隨著指數(shù)的節(jié)節(jié)下滑，兩市市值損失如洪水決堤，一發(fā)不可收拾。到了2008年9月份，上證指數(shù)創(chuàng)下歷史新低，A股總市值縮水至13.52萬(wàn)億元，和最高峰相比，已經(jīng)蒸發(fā)20萬(wàn)億元。

　　　　股價(jià)：平均縮水56.8%

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2007年10月16日，大盤摸高6124點(diǎn)的歷史時(shí)刻，兩市A股算術(shù)平均價(jià)格為20.10元。但截至2008年8月19日收盤，兩市A股的算術(shù)平均價(jià)格約為8.68元，縮水56.80%。

　　去年10月16日，兩市有13只個(gè)股躋身“百元股俱樂部”，而目前僅有貴州茅臺(tái)“獨(dú)守空房”。2007年10月，中國(guó)船舶一度創(chuàng)下了每股300元的新高，而2008年6月19日，中國(guó)船舶為每股73.34元。

　　　　開戶數(shù)：較高峰期下降100%

　　中登公司數(shù)據(jù)顯示，自2006年10月以來(lái)新增開戶數(shù)不斷刷新紀(jì)錄。2007年1月，新增開戶數(shù)是325.77萬(wàn)戶，幾乎是不到3個(gè)月前的10倍。截至2007年10月25日，滬深兩市開戶數(shù)突破1.3億戶，周開戶數(shù)最高達(dá)335萬(wàn)戶。不到一年時(shí)間，新增開戶數(shù)量增長(zhǎng)了25倍。

　　但2007年10月以后開戶數(shù)卻持續(xù)回落，2008年1~8月，兩市新增開戶數(shù)同比下降56.1%，最低周開戶數(shù)只有十幾萬(wàn)戶，較高峰期下降幅度接近100%。

　　　　投資群體

　　　　散戶成最大賣家

　　自2007年10月16日至2008年9月12日，Topview資料顯示，來(lái)自基金的G字席位總計(jì)凈賣出1489.77億元；僅次于散戶資金2294.36億元的凈賣出額；其次凈賣出額以來(lái)自保險(xiǎn)基金的T字席位居多，凈賣出553.70億元，而券商自營(yíng)部、私募基金和QFII則分別凈賣出243.10億元、38.70億元、32.17億元。

　　從本輪下跌可見，散戶以凈賣出2294.36億元成為A股最大的做空力量。保險(xiǎn)基金的反應(yīng)最快，且最為堅(jiān)決果斷；而基金則顯得頗為猶豫，在前兩波千點(diǎn)下跌過(guò)程中仍以凈買入為主；而券商自營(yíng)部、QFII和私募資金的反應(yīng)雖略為遲緩，卻相當(dāng)謹(jǐn)慎。

　　　　政策變化

　　　　印花稅屢“瘦身”

　　2007年5月30日，財(cái)政部在沒有任何征兆的情況下突然將印花稅從1%。上調(diào)為3%。，直接導(dǎo)致了“5·30”大跌。但上證指數(shù)并沒有因此改變上行的趨勢(shì)，一路爬上了6124的歷史高點(diǎn)。

　　然而，隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步深化和股市的持續(xù)下跌，上證指數(shù)從去年11月開始了近1年的調(diào)整之路。其間，印花稅也被作為調(diào)控股市的手段而屢次“瘦身”。

　　財(cái)政部在今年4月24日曾將印花稅3%。下調(diào)為1%。，但這并沒有延緩上證指數(shù)的下跌趨勢(shì)。

　　9月18日晚間，財(cái)政部將印花稅征收方式由雙邊改為單邊，稅率保持1%。不變。

　　　　表一：A股歷史跌幅

　　◆1992年5月的1429點(diǎn)跌到1992年11月的386點(diǎn),歷時(shí)5個(gè)月,最大跌幅72%；

　　◆1993年2月的1558點(diǎn)跌到1994年7月325點(diǎn)，歷時(shí)18個(gè)月,最大跌幅79%；

　　◆1994年9月的1053點(diǎn)跌到 1996年1月的512點(diǎn),歷時(shí)16個(gè)月，最大跌幅51%；

　　◆1997年5月的1510點(diǎn)跌到1999年5月的1047點(diǎn),歷時(shí)24個(gè)月,最大跌幅30%；

　　◆1999年6月的1756點(diǎn)跌到2000年1月的 1341點(diǎn),歷時(shí)6個(gè)月,最大跌幅23%；

　　◆2001年6月的2245點(diǎn)跌到2005年6月的998點(diǎn)，歷時(shí)48個(gè)月,最大跌幅55%；

　　◆2007年10月的6124點(diǎn)跌到2008年10月15日的2370點(diǎn)，歷時(shí)8個(gè)月，最大跌幅70%。

　　　　表二：一年大事件

　　◆2007年11月5日 中國(guó)石油上市。

　　◆2008年1月21日 中國(guó)平安股東大會(huì)通過(guò)再融資決議。

　　◆2008年1月31日 大盤年線失守。

　　◆2008年4月18日 中國(guó)石油破發(fā)。

　　◆2008年4月24日 證券(股票)交易印花稅稅率由3%。調(diào)整為1%。。

　　◆2008年6月7日 存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到17.5%的歷史高位。

　　◆2008年6月13日 深成指10000點(diǎn)告破。

　　◆2008年9月18日 兩市盤中分別創(chuàng)出本輪調(diào)整最低點(diǎn)1802.33點(diǎn)和6109.15點(diǎn)。當(dāng)晚公布印花稅改單邊征收。次日，兩市1500多只個(gè)股全部漲停，股指也漲停。

　　◆2008年10月8日 央行發(fā)布準(zhǔn)備金率、利率雙率齊降決定。

　　　　現(xiàn)實(shí) 萬(wàn)點(diǎn)論成泡影 投資者回起點(diǎn)

　　在去年底發(fā)布的策略報(bào)告中，不少機(jī)構(gòu)仍看好2008年及今后數(shù)年的中國(guó)股市，有的提出了“黃金十年”和“萬(wàn)點(diǎn)論”的論調(diào)。

　　深圳某券商不愿透露姓名的研究員稱：“當(dāng)時(shí)的環(huán)境實(shí)在是太好了，大家都在看多，幾乎沒有人意識(shí)到危機(jī)的存在。說(shuō)實(shí)話，如果后面沒有發(fā)生那么多事，沖上一萬(wàn)點(diǎn)并不難。因?yàn)楫?dāng)時(shí)投資者信心高漲，從4000點(diǎn)漲到6000點(diǎn)才用了兩個(gè)月時(shí)間�！�

　　廣州證券研究員張廣文認(rèn)為，“黃金十年”的論調(diào)很大程度上取決于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。當(dāng)時(shí)，國(guó)外雖有次貸危機(jī)，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為中國(guó)負(fù)債率低，財(cái)力雄厚，內(nèi)生增長(zhǎng)的潛力巨大，可以抵御外來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

　　而經(jīng)歷了一年的連綿下跌之后，所有機(jī)構(gòu)和散戶投資者的心態(tài)都發(fā)生了天翻地覆的變化：在開始調(diào)整之時(shí)，不少人認(rèn)為趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生改變，調(diào)整即是時(shí)機(jī)，但隨著股價(jià)的快速下跌，逢高出貨的“驚弓之鳥”心態(tài)成為主流。很多草根投資者在這期間的感受則是“從終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)”，得失只有自己知道。

　　　　未來(lái)

　　　　市場(chǎng)預(yù)期不明 政策或再出手

　　導(dǎo)致此輪熊市的原因復(fù)雜，國(guó)際上次貸危機(jī)肆虐，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲；國(guó)內(nèi)遭遇自然災(zāi)害，CPI高位運(yùn)行，以及市場(chǎng)自身矛盾都是不利因素。

　　目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)后市的預(yù)期還很混亂，有堅(jiān)信已到底部的，也有認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)下跌的。就國(guó)際金融形勢(shì)來(lái)看，目前危機(jī)的解決還沒有一個(gè)明朗的趨勢(shì)，未來(lái)A股還會(huì)在很大程度上受到全球“救市”效果的影響。

　　廣州安惠投資的投資總監(jiān)鄧?yán)�認(rèn)為，急漲慢跌是熊市的最大特點(diǎn)。救市政策只能影響市場(chǎng)短期走勢(shì)，而影響大趨勢(shì)的關(guān)鍵問(wèn)題，從宏觀經(jīng)濟(jì)到次貸危機(jī)，還沒有發(fā)生改變。

　　繼管理層先后推出印花稅單邊征收、鼓勵(lì)增持回購(gòu)、融資融券試點(diǎn)等利好后，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，如果市場(chǎng)出現(xiàn)進(jìn)一步暴跌，尤其是銀行股出現(xiàn)非理性暴跌，不排除有新的救市政策。

　　市場(chǎng)推測(cè)，管理層至少還有四張牌：一是提出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，提振市場(chǎng)信心；二是給“大小非”減持制定時(shí)間表，甚至宣布一段時(shí)間不減持；三是推出股指期貨、融資融券等金融衍生產(chǎn)品試點(diǎn)，同時(shí)推出組合性保護(hù)措施，對(duì)沖投資風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性；四是宣布暫停新股發(fā)行，改革新股發(fā)行制度。 (楊欣）