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    11月10日，在中國(guó)國(guó)務(wù)院“擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)”十大政策出手后，4萬(wàn)億元投資計(jì)劃大振股民信心，中國(guó)滬深股市雙雙反彈，股民心情振奮。當(dāng)日，上證指數(shù)收于1874.80點(diǎn)，上漲了127.09點(diǎn)，漲幅為7.27%，成交額達(dá)568.67億。 中新社發(fā) 鄒憲 攝

　　受國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議日前推出擴(kuò)大內(nèi)需促增長(zhǎng)十大措施消息的刺激，滬深股市昨日放量上漲。分析人士認(rèn)為，雖然在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，股市反轉(zhuǎn)仍需等待，但從估值、風(fēng)險(xiǎn)釋放等角度看，市場(chǎng)已經(jīng)具備短期企穩(wěn)的條件，此時(shí)政策再度強(qiáng)力出手，很可能為歲末的A股市場(chǎng)平添一抹亮色。預(yù)計(jì)在2008年年報(bào)披露前的兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，整體市場(chǎng)保持強(qiáng)勢(shì)格局的概率開始增大。

　　十大措施撬動(dòng)反彈

　　受十大措施出臺(tái)消息的影響，滬深股市昨日出現(xiàn)大幅反彈。截至周一收盤，滬綜指與深成指分別上漲7.27%與6.50%，兩市僅有8只個(gè)股出現(xiàn)下跌，呈現(xiàn)出明顯的普漲態(tài)勢(shì)。

　　從具體領(lǐng)漲股票看，建筑、機(jī)械設(shè)備等受益于投資拉動(dòng)的行業(yè)股票明顯走強(qiáng)，這與前期市場(chǎng)主要靠超跌股維持人氣的局面大相徑庭，熱點(diǎn)板塊的出現(xiàn)為持續(xù)反彈創(chuàng)造了條件。

　　分析人士認(rèn)為，十大措施之所以能夠在短期內(nèi)迅速提振市場(chǎng)人氣，主要在于相關(guān)政策在力度上明顯超出了投資者此前的預(yù)期。對(duì)于這十大措施，業(yè)內(nèi)人士解讀后認(rèn)為，首先，政策保增長(zhǎng)態(tài)度堅(jiān)決，財(cái)政、貨幣政策雙向擴(kuò)張，超出市場(chǎng)預(yù)期；其次，避免了走重復(fù)投資造就過(guò)度生產(chǎn)力的老路，而是著眼于“擴(kuò)大內(nèi)需促轉(zhuǎn)型”的思路，也給市場(chǎng)帶來(lái)了驚喜。

　　“階段強(qiáng)勢(shì)”概率增大

　　在經(jīng)過(guò)昨日政策助推的上漲后，投資者當(dāng)前更關(guān)心的問(wèn)題是，反彈能夠持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)此，有市場(chǎng)人士表示，以本次十大措施出臺(tái)為契機(jī)，A股市場(chǎng)在未來(lái)兩個(gè)月有可能整體上呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)格局。

　　首先，政策累積效應(yīng)需要釋放。雖然政策很難改變市場(chǎng)既有的運(yùn)行軌跡，但在熊市中估值和業(yè)績(jī)影響弱化的背景下，政策對(duì)市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響不容忽視。在降息、擴(kuò)大投資等一系列保增長(zhǎng)政策出臺(tái)后，政策的累積效應(yīng)必將在市場(chǎng)走勢(shì)中得以反映。此外，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑以及流動(dòng)性等方面的悲觀預(yù)期，也會(huì)隨著積極政策的持續(xù)出現(xiàn)而得以改觀，從而能夠階段性地提高市場(chǎng)估值中樞。

　　其次，估值已下滑至安全區(qū)域。截至上周末，滬深股市的靜態(tài)市盈率分別為14.22倍和13.84倍，均已處于歷史相對(duì)較低水平。同時(shí)，統(tǒng)計(jì)顯示，目前恒生AH溢價(jià)指數(shù)在134點(diǎn)附近，雖然仍處于相對(duì)高位，但相比10月底180點(diǎn)以上的高位，已經(jīng)出現(xiàn)了較大幅度的回落。可以說(shuō)，在經(jīng)過(guò)一年以來(lái)70%的下跌以及10月份單月24.63%的跌幅后，市場(chǎng)短期下跌動(dòng)能已經(jīng)不足。

　　第三，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)階段釋放完畢。10月31日上市公司三季報(bào)披露完畢。可以說(shuō)，今年A股三季報(bào)確定了企業(yè)盈利下滑的預(yù)期，因此整個(gè)10月份，市場(chǎng)都處于持續(xù)下行釋放業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中。但是，隨著三季報(bào)披露完畢，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放也已經(jīng)告一段落，即當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)基本包含了投資者因三季度業(yè)績(jī)不佳引發(fā)的悲觀預(yù)期。而在明年1月份披露年報(bào)之前，市場(chǎng)將暫時(shí)遠(yuǎn)離“業(yè)績(jī)地雷區(qū)”，由此也為短期反彈減輕了一個(gè)巨大的不確定因素。

　　外部股市下行風(fēng)險(xiǎn)仍大

　　當(dāng)然，即便政策做多的決心異常堅(jiān)定，即便A股估值已經(jīng)處于歷史底部，但在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，股市的任何一次上漲都還是只能看作反彈。

　　對(duì)外依存度高達(dá)60%以上的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，面臨歐美日等經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的不利狀況；房地產(chǎn)仍是投資增長(zhǎng)的重要拉動(dòng)力，但在目前的行業(yè)發(fā)展過(guò)程中又伴以房?jī)r(jià)下跌、地產(chǎn)商資金緊張、購(gòu)房者持幣觀望等因素；此外，在失業(yè)率上升、居民預(yù)期收入下降、農(nóng)村消費(fèi)短期難以啟動(dòng)的情況下，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)尚待顯現(xiàn)。

　　上市公司業(yè)績(jī)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的直接反映。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，A股上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.2%，但三季度單季凈利潤(rùn)則同比下降7.6%。

　　更為重要的是，雖然A股估值從縱向看已經(jīng)較低，但與國(guó)際市場(chǎng)比較仍不具備優(yōu)勢(shì)，這使得一旦外圍股市反彈結(jié)束，A股將重新背負(fù)上沉重的比價(jià)壓力。事實(shí)上，雖然在多國(guó)一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策的支撐下，外圍市場(chǎng)近期出現(xiàn)大幅反彈，但考慮到信貸危機(jī)以及金融體系信用收縮對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，加之短期反彈幅度已經(jīng)較大，外部股市掉頭向下的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。從近期美元指數(shù)再度走強(qiáng)看，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)信心不足。

　　由此可見，對(duì)于市場(chǎng)近期的反彈，以及可能由此開始的階段強(qiáng)勢(shì)格局，投資者還是應(yīng)該在短期內(nèi)抱以謹(jǐn)慎樂(lè)觀的心態(tài)。(龍躍)