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　　2008年的最后一天，上證綜指以一個(gè)8連陰告別了悲慘的2008；2009年的第一個(gè)交易日，上證綜指大漲近60點(diǎn)，以1880點(diǎn)迎來(lái)2009年的開(kāi)門(mén)紅。2008年的股市讓所有券商的年度策略報(bào)告成為笑柄，在中國(guó)股市進(jìn)入第19個(gè)年頭之際，各家券商機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告也如期悉數(shù)發(fā)布。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，大小非解禁高峰，上市公司業(yè)績(jī)，4萬(wàn)億拉動(dòng)內(nèi)需……在吸取2008年的慘痛教訓(xùn)后，今年的券商策略會(huì)有什么樣的變化？永遠(yuǎn)讓人意外的中國(guó)股市又將如何演繹撲朔迷離的2009？券商報(bào)告已經(jīng)出爐，而中國(guó)股市的牛年走勢(shì)則只有等待明年的這個(gè)時(shí)候才能見(jiàn)分曉。

　　新年首日A股喜迎開(kāi)門(mén)紅 展望2009，券商一致看好下半年

　　受長(zhǎng)假期間周邊市場(chǎng)大漲以及全國(guó)財(cái)政會(huì)議落實(shí)實(shí)施積極財(cái)政政策的利好刺激，滬深股市2009年首個(gè)交易日高開(kāi)高走，在經(jīng)過(guò)早盤(pán)的振蕩整理后，午后農(nóng)業(yè)等熱點(diǎn)板塊突然啟動(dòng)，帶動(dòng)大盤(pán)放量上攻，超過(guò)九成個(gè)股以紅盤(pán)報(bào)收，推動(dòng)滬指以全天最高點(diǎn)位1880.72點(diǎn)報(bào)收，大漲59.91點(diǎn)，漲幅3.29%。這一表現(xiàn)不僅為2009年的股市迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，更是創(chuàng)出繼1994年以來(lái)最大的新年開(kāi)市漲幅。

　　從盤(pán)面上看，昨天個(gè)股呈現(xiàn)出普漲格局，50多只個(gè)股漲停，其中受政策利好明顯的鋼鐵、工程建筑、有色、川渝板塊漲幅居前。沉寂已久的金融板塊在中國(guó)平安與中國(guó)太保大漲的帶領(lǐng)下全線飄紅，有效助推了股指站上5日均線。而3G概念股并沒(méi)有體現(xiàn)出3G牌照發(fā)放所帶來(lái)的利好刺激，多數(shù)個(gè)股出現(xiàn)高開(kāi)低走的走勢(shì)。

　　眾多股民依然記憶猶新的是，2008年首個(gè)交易日股市同樣是以一個(gè)開(kāi)門(mén)紅開(kāi)始了全年的行情，不過(guò)半個(gè)月后市場(chǎng)急轉(zhuǎn)直下，釀成了中國(guó)股市歷史上最大年度跌幅。2009年的股市同樣取得“開(kāi)門(mén)紅”，而后市究竟如何表現(xiàn)，成為廣大股民最為關(guān)心的問(wèn)題。

　　東海證券認(rèn)為，股市“開(kāi)門(mén)紅”是好事，有利于股市重聚人氣，也有利于提振人們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心。而申銀萬(wàn)國(guó)則認(rèn)為，昨天的普漲是在去年12月份的下挫之后，市場(chǎng)自然出現(xiàn)的技術(shù)性反彈，但短線一兩天的上漲并不改變大盤(pán)出現(xiàn)二次探底。

　　廣發(fā)證券表示，春節(jié)之前股市都將處在一個(gè)振蕩調(diào)整過(guò)程中，盡管大盤(pán)股指難有起色，但隨著部分上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)的出爐，一些超跌的績(jī)優(yōu)股后市將獲得更多的關(guān)注，節(jié)前市場(chǎng)中交易性機(jī)會(huì)依然眾多，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還尚未到來(lái)。

　　券商報(bào)告今年取得三共識(shí)

　　遙記2008年各大券商的策略報(bào)告，在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的沖天牛氣下，即使最謹(jǐn)慎的券商也將2008年的股指最低預(yù)測(cè)位設(shè)定在3000點(diǎn)，而最高點(diǎn)位竟然達(dá)到10000點(diǎn)。可是持續(xù)1年的暴跌，上證綜指在4月份就早早跌破了3000點(diǎn)，所有券商的預(yù)測(cè)全部失準(zhǔn)，那些曾經(jīng)被萬(wàn)人推崇的估值辦法、理論體系被無(wú)情推翻，券商推薦的股票普遍跌幅超過(guò)了大盤(pán)，而伴隨這些報(bào)告失準(zhǔn)的是成千上萬(wàn)的股民和中小投資者的判斷失誤，以及由此產(chǎn)生的數(shù)十萬(wàn)億國(guó)民財(cái)富的人間蒸發(fā)�！�

　　經(jīng)歷過(guò)2008年折戟沉沙，備受指責(zé)的券商們近日以極大的勇氣拿出了2009年的策略報(bào)告。綜觀國(guó)內(nèi)20家主流券商的2009年度策略報(bào)告，盡管解讀2009的角度和方法不盡相同，但絕大部分券商的策略報(bào)告在3個(gè)方面取得了共識(shí)：2009年的經(jīng)濟(jì)會(huì)差于2008年，2009年的股市會(huì)好于2008年，2009年的下半年會(huì)好于上半年。

　　公司業(yè)績(jī) 負(fù)增長(zhǎng)幾成定局

　　上市公司業(yè)績(jī)是股票價(jià)格的估值基礎(chǔ)，券商們對(duì)2009年上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)注甚至超過(guò)了股票本身。而絕大部分券商在一系列的數(shù)據(jù)分析和計(jì)算后，給出的答案幾乎都是一樣的：2009年上市公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　以最為樂(lè)觀的中信證券為例，該機(jī)構(gòu)在2009年GDP依然保證8%的前提下推算，非金融類(lèi)上市公司2009年的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)僅為0.5%，而全部上市公司的整體業(yè)績(jī)?cè)龇鶅H為3%；報(bào)告同時(shí)指出，GDP每下降0.5%，上市公司業(yè)績(jī)將下調(diào)2.3%；而銀行息差每下調(diào)10的基點(diǎn)，則上市公司業(yè)績(jī)將下調(diào)2.6%！

　　此外，中金、申銀萬(wàn)國(guó)、海通、國(guó)信等券商大都持相對(duì)悲觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為2009年上市公司整體業(yè)績(jī)同比2008年將下降10%～20%。中金的觀點(diǎn)最為悲觀，認(rèn)為非金融類(lèi)上市公司在2009年將出現(xiàn)23.4%的負(fù)增長(zhǎng)。

　　估值基礎(chǔ) 集體選擇保守

　　與2008年策略報(bào)告券商們動(dòng)輒50倍的PE相比，今年券商們對(duì)市場(chǎng)的估值水平明顯保守了許多，以較為樂(lè)觀的國(guó)泰君安為例，該機(jī)構(gòu)報(bào)告認(rèn)為在最為樂(lè)觀的情況下可以給予上市公司平均20倍左右的市盈率，對(duì)應(yīng)上證綜指在2800點(diǎn)；而越來(lái)越多的券商已經(jīng)對(duì)PE估值失去了信心，而改用更為保守的PB進(jìn)行估值，如海通和國(guó)信2家機(jī)構(gòu)不約而同給出了1.5倍的市凈率預(yù)測(cè)值，對(duì)應(yīng)上證綜指在1300～1500點(diǎn)。

　　點(diǎn)位預(yù)測(cè) 1200～4000點(diǎn)

　　比較20家券商的策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，絕大部分券商對(duì)于2009年的股市點(diǎn)位預(yù)測(cè)依然基于對(duì)2009年上市公司綜合盈利情況的判斷，而所得出的結(jié)論也大致相同。最具代表性的中信證券預(yù)測(cè)2009年上市公司的平均市盈率為15.38倍，對(duì)應(yīng)上證綜指的點(diǎn)位為2405點(diǎn)。海通證券的預(yù)測(cè)較為悲觀，認(rèn)為2009年上市公司的平均市凈率為1.5倍左右，對(duì)應(yīng)上證綜指在1300點(diǎn)。最為樂(lè)觀的是西南證券，該機(jī)構(gòu)運(yùn)用波浪理論推算上證綜指目前正處在大B浪反彈中，而反彈的高度將達(dá)到4000點(diǎn)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年實(shí)現(xiàn)“U型反轉(zhuǎn)”？

　　除了在大盤(pán)點(diǎn)位的估算和預(yù)測(cè)上爭(zhēng)論不休外，對(duì)2009宏觀經(jīng)濟(jì)的研判也成為券商報(bào)告角逐的另一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。綜觀20家券商對(duì)2009年宏觀經(jīng)濟(jì)所作報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，除了一致認(rèn)為2009年宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步探底以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持較高增長(zhǎng)外，各家券商的宏觀研究幾乎沒(méi)有任何確定性意見(jiàn)，這與2008年初券商們的一致樂(lè)觀形成了鮮明反差。

　　宏觀經(jīng)濟(jì) U型反轉(zhuǎn) OR L型筑底？

　　有人在研究了多家券商的策略報(bào)告后得出一個(gè)結(jié)論：絕大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為2009年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在通貨緊縮和企業(yè)盈利大幅滑坡推動(dòng)下各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化；下半年，隨著企業(yè)盈利的探底回升和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的趨于好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將逐漸走好，全年宏觀經(jīng)濟(jì)將依舊保持較高的增長(zhǎng)速度。

　　這幅經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖實(shí)際上是在預(yù)測(cè)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出“U型反轉(zhuǎn)”，但是券商們的想法果真如此么？在詳細(xì)看完國(guó)內(nèi)20家主流券商的宏觀策略報(bào)告后可以發(fā)現(xiàn)，各家券商對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)實(shí)際上并不一致，有的甚至相去甚遠(yuǎn)。

　　以民族證券為代表的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)即使2009年三季度見(jiàn)底，也難以就此走好，仍要經(jīng)歷一個(gè)反彈后回落尋底，再尋找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力后才重新走上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)軌道的過(guò)程。支持這種“L型走勢(shì)”的機(jī)構(gòu)也不在少數(shù)。

　　此外，還有如西南證券、中投證券等等另辟悉徑，預(yù)言2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”或“W型筑底”的極端猜想，不過(guò)從券商們總的態(tài)度上去看，券商們描繪的2009年經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖依然是云遮霧繞，深不見(jiàn)底。

　　通貨緊縮 流動(dòng)性能否改善？

　　經(jīng)歷了從通貨膨脹到通貨緊縮的劇變后，對(duì)流動(dòng)性的關(guān)注在今年券商報(bào)告中被放到了前所未有的高度。中信建投證券認(rèn)為，股市的上漲往往伴隨著流動(dòng)性的同步提高，其時(shí)間差大概在3～12個(gè)月不等。而在市場(chǎng)的筑底過(guò)程中，M2增速通常比M1快6%～13%，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動(dòng)性正在復(fù)蘇。貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場(chǎng)提供了資金來(lái)源，但真正影響資金需求的因素是二級(jí)市場(chǎng)的解禁限售股減持壓力。

　　國(guó)泰君安則認(rèn)為，2009年上半年中國(guó)面臨較大的通縮壓力，但隨著央行已經(jīng)和進(jìn)行中的大幅放松貨幣政策，在投資者信心恢復(fù)之后，貨幣供應(yīng)量增速會(huì)隨著貨幣乘數(shù)的上升而走高，從而走出通縮周期，逐步進(jìn)入溫和通脹周期，轉(zhuǎn)變時(shí)點(diǎn)樂(lè)觀估計(jì)是2009年下半年。

　　安信證券則認(rèn)為，自今年三季度國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折后，流動(dòng)性的釋放已經(jīng)順理成章，2009年證券市場(chǎng)估值水平將會(huì)出現(xiàn)大幅度反彈。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 保八能否成功？

　　一直執(zhí)著于理論創(chuàng)新的券商研究員們今年放棄了牛市中普遍使用的勞動(dòng)生產(chǎn)率、人口紅利、資產(chǎn)重估、流動(dòng)性推動(dòng)等等新興理論，轉(zhuǎn)而將報(bào)告的落腳點(diǎn)重新放到了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”上。申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，2008年中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度將從2007年的11.9%下降到9.5%，而2009年GDP增速下降至8.3%。從“三駕馬車(chē)”的關(guān)系看，大部分券商依然傾向于投資拉動(dòng)成為2009年支撐GDP的主要?jiǎng)恿��?lái)源，而出口和消費(fèi)持續(xù)疲弱的局面何時(shí)結(jié)束尚未可知。

　　盡管以中信證券為首的大部分券商都將2009年中國(guó)GDP“保8”列為所有預(yù)測(cè)的前提，但是幾乎沒(méi)有機(jī)構(gòu)能夠?qū)χ袊?guó)經(jīng)濟(jì)為什么能夠“保8”展開(kāi)有說(shuō)服力的論述。而國(guó)泰君安干脆擯棄了以GDP作為研究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)而從通脹的周期變化去研究經(jīng)濟(jì)內(nèi)在規(guī)律。

　　09年政策 刺激經(jīng)濟(jì)還有多少牌可打？

　　中國(guó)政府的4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃令世界為之側(cè)目。在09年的券商策略中，政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也占據(jù)了一席之地。

　　以中信證券為代表的樂(lè)觀者認(rèn)為，本輪刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的效果將好于1998年，由于銀行的資本充足，在寬松的貨幣政策下，2009年銀行的信貸增速將重新回升。而預(yù)計(jì)09年國(guó)家還將發(fā)行1.5萬(wàn)億元的國(guó)債，加上此前的4萬(wàn)億投資，2009年拉動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速的資金將達(dá)到20萬(wàn)億，這其中銀行信貸資金能否及時(shí)到位，是決定經(jīng)濟(jì)刺激政策效果的關(guān)鍵。

　　而以中金研究所為代表的悲觀者則認(rèn)為，2009年的刺激經(jīng)濟(jì)措施無(wú)論是推出的節(jié)奏和力度都非�？赡苁浅�預(yù)期的。如果相關(guān)的刺激政策以更大力度的財(cái)政與基礎(chǔ)建設(shè)投資為主，市場(chǎng)的反應(yīng)將相對(duì)4萬(wàn)億元投資方案推出時(shí)弱。

　　09策略會(huì)否再次失準(zhǔn)？

　　回顧過(guò)去5年中的券商策略報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于來(lái)年經(jīng)濟(jì)的展望和股市點(diǎn)位的預(yù)測(cè)，各家券商大都不準(zhǔn)，或者有個(gè)別券商某1年準(zhǔn)確預(yù)測(cè)后，到第2年再次失準(zhǔn)。有機(jī)構(gòu)人士表示，未來(lái)永遠(yuǎn)是測(cè)不準(zhǔn)的，迄今為止的所有經(jīng)濟(jì)理論都是在總結(jié)過(guò)去的基礎(chǔ)上建立的，而未來(lái)沒(méi)有人知道。

　　支撐券商宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)論的背后是各種各樣的假設(shè)，比如2009年次貸危機(jī)不會(huì)進(jìn)一步惡化，比如全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入長(zhǎng)期衰退的深淵，比如中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持持續(xù)快速增長(zhǎng)的良好勢(shì)頭等等。然而一旦這些假設(shè)中有部分甚至是全部失準(zhǔn)，券商們?yōu)?009年所描繪的經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖還能成為現(xiàn)實(shí)嗎？

　　從另一方面來(lái)說(shuō)，今年券商們的預(yù)測(cè)普遍偏于謹(jǐn)慎和悲觀，但是2009年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)真的就沒(méi)有什么“意外的驚喜”么？或者說(shuō)即使經(jīng)濟(jì)依然低迷，但股市難道就不會(huì)提前走出熊市重新踏上新一輪的牛市行情嗎？流動(dòng)性的再次泛濫會(huì)給2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的變化，而廣大投資者還需要拭目以待。

　　農(nóng)業(yè)及內(nèi)需板塊最具潛力

　　在金融海嘯陰影籠罩之下的2009年，各國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底、投資機(jī)會(huì)幾時(shí)出現(xiàn)，哪些行業(yè)或板塊最具投資潛力，是投資者最為關(guān)注的事情。從各大券商的研究報(bào)告看，農(nóng)業(yè)以及與內(nèi)需相關(guān)的板塊最被看好，而金融、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化等板塊則多被給出“中性”、“謹(jǐn)慎推薦”等評(píng)級(jí)，投資者可從中窺視其投資機(jī)會(huì)。

　　農(nóng)業(yè) 最有投資價(jià)值

　　雖然2008年股市是一片慘綠，但農(nóng)業(yè)板塊的抗跌表現(xiàn)還是讓投資者看到了希望。中信建投的分析師就認(rèn)為，農(nóng)業(yè)板塊是2009年最有投資價(jià)值的板塊之一，并建議關(guān)注三大投資線索：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、國(guó)家農(nóng)業(yè)政策和上市公司業(yè)績(jī)。對(duì)2009年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的判斷是：糧價(jià)承壓運(yùn)行，穩(wěn)中趨落；豬價(jià)延續(xù)下跌走勢(shì)，下半年可能見(jiàn)底企穩(wěn)；棉花下游需求疲弱，棉價(jià)難見(jiàn)反轉(zhuǎn)。2009年國(guó)家出臺(tái)的農(nóng)業(yè)政策將圍繞十七屆三中全會(huì)精神和2008年11月5日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)增長(zhǎng)的措施來(lái)制定，目標(biāo)依然是保障糧食安全、增加農(nóng)民收入和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等。各種惠農(nóng)政策的出臺(tái)將為農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展提供良好的氛圍，同時(shí)對(duì)個(gè)別細(xì)分行業(yè)的上市公司帶來(lái)題材性交易機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)，券商給出的分析是：惠農(nóng)政策為種業(yè)上市公司帶來(lái)利好，但難改種子業(yè)供大于求之痼疾；飼料加工業(yè)在糧價(jià)下跌的背景下成本壓力會(huì)有緩解，但下游養(yǎng)殖行業(yè)不景氣可能造成需求下降；受豬肉價(jià)格和水產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響，養(yǎng)殖行業(yè)不太樂(lè)觀；林業(yè)是受?chē)?guó)家宏觀政策影響較大的行業(yè)，集體林權(quán)改革利于提升林業(yè)公司林地資源價(jià)值，木材價(jià)格下跌不會(huì)太大，林業(yè)公司業(yè)績(jī)基本與08年持平；屠宰與肉制品加工業(yè)受益于豬價(jià)下跌，全行業(yè)毛利率將有所提升。

　　個(gè)股推薦：北大荒、雙匯發(fā)展、登海種業(yè)。

　　煤炭 不會(huì)普遍虧損

　　中國(guó)城市化進(jìn)程繼續(xù)，煤炭需求增速仍將保持高增長(zhǎng)，資源品的大景氣周期都將延續(xù)。但對(duì)于2009年的預(yù)測(cè)，中金、申萬(wàn)等研究所的分析師普遍認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑，電力、鋼鐵、水泥、合成氨等需求減速，全國(guó)煤炭需求下滑不可避免，2009~2010年全國(guó)煤炭需求保持大約3%左右的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)低于往年10%左右的增速。而隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差的消失、國(guó)外經(jīng)濟(jì)減速對(duì)能源的需求減弱，我國(guó)煤炭出口可能會(huì)繼續(xù)萎縮。從供給觀察，前幾年的煤炭產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資使得今后每年煤炭產(chǎn)能的增長(zhǎng)都在2億噸以上，即便考慮小煤礦的治理，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能過(guò)剩壓力也非常明顯。但分析師認(rèn)為目前煤炭行業(yè)集中度顯著提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)九十年代末普遍虧損的情況。

　　2009年投資策略：觀察以往煤炭板塊PE、PB走勢(shì)，盡管目前估值處于低位，但風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有充分釋放。多數(shù)分析師給予“持有”評(píng)級(jí)。

　　個(gè)股推薦：中國(guó)神華、西山煤電、潞安環(huán)能。

　　內(nèi)需 4萬(wàn)億投資拉動(dòng)

　　4萬(wàn)億擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施……國(guó)家出臺(tái)的一系列措施將在2009年對(duì)基建、零售、旅游等行業(yè)均有不同程度的刺激和拉動(dòng)。

　　基建：4萬(wàn)億投資計(jì)劃中，鐵路、公路、機(jī)場(chǎng)和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)投入1.8萬(wàn)億。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，國(guó)家加大投資力度以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建獲巨額投資，迎來(lái)高景氣周期。A 股建筑業(yè)板塊的97%股本分布于鐵路建設(shè)、海洋工程及市政工程等，基建投資恰恰是A股建筑業(yè)板塊發(fā)展的“牛鼻子”，該板塊將迎來(lái)高速成長(zhǎng)的歷史性機(jī)遇，成長(zhǎng)性可期。

　　國(guó)海證券則認(rèn)為，今年建材行業(yè)的成本費(fèi)用壓力可能有所減緩，但下游市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)存在一定的不確定性，建材行業(yè)的景氣度可能會(huì)出現(xiàn)一定的回落。國(guó)海證券預(yù)計(jì)國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的政策將明顯改善水泥行業(yè)的景氣程度，水泥市場(chǎng)有望出現(xiàn)供需基本平衡或供應(yīng)略有過(guò)剩的局面，具體情況還需看國(guó)家基建的投資進(jìn)度、落后產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)市場(chǎng)的下滑幅度。

　　零售：政府想方設(shè)法拉動(dòng)內(nèi)需，零售行業(yè)成為今年被關(guān)注的板塊之一。銀河證券預(yù)期，由于消費(fèi)將成為政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的重要手段，我國(guó)居民消費(fèi)存在相對(duì)的剛性，以及財(cái)富負(fù)效應(yīng)對(duì)消費(fèi)影響有限，預(yù)期今年的銷(xiāo)售增速將保持在15%~17%。雖然行業(yè)增速將會(huì)放緩，但相對(duì)于其它強(qiáng)周期性行業(yè)，仍將表現(xiàn)出較好的防御性，投資者可關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的公司。

　　平安證券則認(rèn)為，企業(yè)盈利下降降低居民的消費(fèi)意愿，消費(fèi)行為將更為謹(jǐn)慎，零售行業(yè)整體盈利增速可能趨緩，但不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑甚至負(fù)增長(zhǎng)，目前行業(yè)仍處于發(fā)展初期，必將在向更高階段發(fā)展的過(guò)程中迎來(lái)持續(xù)的繁榮。

　　金融 “謹(jǐn)慎推薦”

　　2008年券商的研究報(bào)告里金融行業(yè)還是“香餑餑”，但是今年的報(bào)告里，金融行業(yè)卻陡然變成了“食之無(wú)味，棄之可惜”的雞肋，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)都給出中性的評(píng)級(jí)。

　　銀行：雖然幾乎所有的券商都認(rèn)為，未來(lái)國(guó)內(nèi)的銀行業(yè)會(huì)出現(xiàn)高速的發(fā)展，是值得長(zhǎng)期價(jià)值投資的板塊，但對(duì)于2009年的投資評(píng)級(jí)，大多數(shù)的券商都打出了“謹(jǐn)慎推薦”。申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)信證券、東北證券等多家研究機(jī)構(gòu)都表示，刺激性政策的實(shí)施不改銀行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)下行周期中的被動(dòng)地位，息差縮窄和資產(chǎn)質(zhì)量惡化壓力會(huì)延續(xù)全年，業(yè)績(jī)下滑在所難免，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)最早出現(xiàn)在下半年。中小銀行為首選。

　　券商：申銀萬(wàn)國(guó)等多數(shù)券商都認(rèn)為，證券業(yè)長(zhǎng)期受益于證券化率、直接融資比例、行業(yè)集中度的提升，新農(nóng)村改革帶動(dòng)金融服務(wù)需求的現(xiàn)實(shí)動(dòng)力。但短期內(nèi)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新溢價(jià)弱化和重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑(09年預(yù)計(jì)下滑20%)風(fēng)險(xiǎn)使券商股將在2009年承受較大壓力。股市的低迷也將使成交額下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入會(huì)下降。

　　信托：行業(yè)龍頭公司則以其多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受益于資產(chǎn)周期輪換，業(yè)績(jī)波動(dòng)性遠(yuǎn)小于券商和基金，而未來(lái)作為混業(yè)平臺(tái)和另類(lèi)資產(chǎn)管理平臺(tái)的定位也將有效與其它金融機(jī)構(gòu)區(qū)分。但對(duì)于中小信托公司而言，貨幣政策松動(dòng)使2009年業(yè)績(jī)的不確定性陡然加大�？梢灶A(yù)見(jiàn)，2009年將是信托行業(yè)強(qiáng)弱分化加劇的一年。

　　保險(xiǎn)：今年券商的研究報(bào)告分析，保險(xiǎn)行業(yè)的日子依然不好過(guò)。中金、申萬(wàn)等研究報(bào)告顯示，隨著中國(guó)降息進(jìn)程的深入，10年期的國(guó)債收益率下調(diào)至2.5%以下，10年期企業(yè)債的收益率下調(diào)到4%以下，保險(xiǎn)公司投資收益率將隨著新增保費(fèi)投資和舊債到期再投資而逐漸下滑，預(yù)計(jì)2009~2010年保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率將顯著低于其長(zhǎng)期投資收益率5%~5.5%的假設(shè)。壽險(xiǎn)公司利差收益將在低位徘徊。但低利率有助于降低目前居高不下的保單資金成本，緩解利差倒掛的困難局面。目前對(duì)保險(xiǎn)公司的盈利預(yù)測(cè)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　個(gè)股推薦：中信證券、遼寧成大、安信信托。

　　醫(yī)藥基礎(chǔ)建設(shè)股最受推崇

　　金股推薦是每家券商年度策略的收尾大戲，對(duì)普通股民來(lái)說(shuō)也最具有實(shí)戰(zhàn)意義。不過(guò)2008年的券商金股推薦高度集中在大盤(pán)藍(lán)籌股，最典型的例子就是當(dāng)時(shí)幾乎所有的券商都把萬(wàn)科A列入推薦個(gè)股，而持續(xù)1年的暴跌中這些金股紛紛倒下，部分金股的跌幅甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)。

　　統(tǒng)計(jì)今年20家券商的金股推薦表可以發(fā)現(xiàn)，盡管依然有萬(wàn)科A、中國(guó)石化這些“�？汀保�但更多的是如中國(guó)南車(chē)、中國(guó)中鐵這樣的新面孔，而2008年少有進(jìn)入券商“法眼”的中小板股今年也大量出現(xiàn)在其金股推薦中。

　　從行業(yè)看，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)和基建類(lèi)股票今年最受券商推崇，其中恒瑞醫(yī)藥、北大荒和中國(guó)南車(chē)得到較多券商的青睞。但與往年不一樣的是，幾乎沒(méi)有一只股票的得票率超過(guò)半數(shù)，這也說(shuō)明今年券商在金股推薦中的意見(jiàn)出現(xiàn)了一定的分歧。

　　電力 略有投資機(jī)會(huì)

　　經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入底部區(qū)域后，提前見(jiàn)底的電力行業(yè)可能率先迎來(lái)反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率以及今年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)更為敏感，煤價(jià)回落有利于企業(yè)盈利水平恢復(fù)。

　　但長(zhǎng)江證券、國(guó)信證券等認(rèn)為，從08年8月份上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)但銷(xiāo)售電價(jià)未調(diào)整可以看出，政府遲遲不把電價(jià)疏導(dǎo)下去體現(xiàn)了對(duì)下游需求的擔(dān)心，在08年上網(wǎng)電價(jià)合計(jì)上漲約11%的情況下，電價(jià)上漲將告一段落。不過(guò)，我國(guó)貸款利率進(jìn)入下行通道將減輕電力企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。平安證券指出，電力行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，估計(jì)2008年189BP的降息約增加行業(yè)凈利潤(rùn)84億元。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為電力行業(yè)具備一定投資機(jī)會(huì)，但絕不是來(lái)自?xún)r(jià)值低估。

　　有色 具主題投資機(jī)會(huì)

　　牛市中的有色金屬股一飛沖天，熊市中的有色金屬股一敗涂地，去年的有色金屬大跳水，讓股民們心驚肉跳。對(duì)于2009年的有色金屬投資報(bào)告，券商們認(rèn)為，有色金屬已邁向周期底部，并購(gòu)帶來(lái)未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　中金公司的研究報(bào)告就認(rèn)為，2009年上半年可能的主題交易型投資機(jī)會(huì)主要包括價(jià)格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價(jià)格下跌速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復(fù)出口退稅或降低出口關(guān)稅，政府收儲(chǔ)有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據(jù)價(jià)格高低和供應(yīng)過(guò)剩程度來(lái)看，未來(lái)景氣的程度從高到低，可能的順序?yàn)殇X、鋅和銅。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債率較低、行業(yè)地位顯著的有能力低價(jià)進(jìn)行收購(gòu)兼并的企業(yè)將從中受益。上半年對(duì)有色金屬股采用主題和波段投資。

　　個(gè)股推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、中國(guó)鋁業(yè)。

　　房地產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)有待釋放

　　對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景，所有的券商都認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看城鎮(zhèn)化會(huì)帶來(lái)中國(guó)住房市場(chǎng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間，但短期來(lái)看，行業(yè)的恢復(fù)將主要依賴(lài)價(jià)格的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)釋放最早要等到下半年。

　　申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，由于開(kāi)工調(diào)整滯后于銷(xiāo)售，上半年行業(yè)庫(kù)存將不斷累積，資金鏈情況不斷惡化，降價(jià)動(dòng)力較足，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體較高。此后庫(kù)存累積風(fēng)險(xiǎn)有望逐步釋放，2010年行業(yè)供需有望重新恢復(fù)平衡，價(jià)格持穩(wěn)并恢復(fù)上漲。國(guó)信證券分析師表示，降息等政策的出臺(tái)有助于變相提高居民的購(gòu)買(mǎi)力，但無(wú)法創(chuàng)造新的需求，帶動(dòng)行業(yè)成交量大幅回升。上半年維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)，下半年建議逐步調(diào)高配置。

　　個(gè)股推薦：深長(zhǎng)城、招商地產(chǎn)以及上海本地地產(chǎn)股。

　　大重組之年掘?qū)毬吩诤畏剑?/strong>