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　　在次貸危機(jī)逐漸演變?yōu)榻鹑谖�機(jī)并席卷全球之際，人們不禁要問，由精英人士組成的投資機(jī)構(gòu)為什么會購買高風(fēng)險的次級債？

　　除了貪婪之外，多數(shù)評論認(rèn)為導(dǎo)致次貸危機(jī)的主要原因之一就是有“金融市場看門人”之稱的評級機(jī)構(gòu)對次貸債券的錯誤評級。

　　信用評級機(jī)構(gòu)是金融市場上一個重要的服務(wù)性中介機(jī)構(gòu)，為公司債券等打分或者評級，主要工作就是評估風(fēng)險。從而決定債券發(fā)行人能否向投資人償付所承諾的本金和利息，評估考慮因素包括發(fā)行人的財務(wù)健康狀況及與之有業(yè)務(wù)往來的其他公司財務(wù)情況，以及金融市場的一般情況等。

　　目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)只有三家，分別是美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪投資服務(wù)公司和惠譽國際信用評級有限公司。

　　據(jù)報道，在瘋狂投資、漠視風(fēng)險的十余年間，三大評級機(jī)構(gòu)不僅沒有中立、客觀地評定債券的信用度，反而在收取了高額評級費后，為“有毒債券”貼上“優(yōu)質(zhì)”的標(biāo)記，與華爾街一起欺詐全世界。

　　鑒于三大評級機(jī)構(gòu)對于在金融危機(jī)中的推波助瀾，美國證券與交易委員會上個月表示，已開始調(diào)查標(biāo)普、穆迪和惠譽三大信用評級機(jī)構(gòu)。

　　三大評級機(jī)構(gòu)

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾于1860年創(chuàng)立，1860年代，歐洲的投資者對于自己在美國新發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施投資的資產(chǎn)需要更多的了解。這時，標(biāo)準(zhǔn)普爾的始創(chuàng)人普爾順應(yīng)需求開始提供金融信息。在過去的一個世紀(jì)里，金融市場變得越來越復(fù)雜，標(biāo)準(zhǔn)普爾憑借其“獨立、嚴(yán)格”的分析及其涉及股票、債券、共同基金等投資品種的信息逐漸奠定了行業(yè)中的地位。

　　如今，標(biāo)準(zhǔn)普爾員工總數(shù)超過5,000人，分布在19個國家。標(biāo)準(zhǔn)普爾為投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務(wù)，其中包括反映全球股市表現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球1200指數(shù)和為美國投資組合指數(shù)的基準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等一系列指數(shù)。1975年美國證券交易委員會SEC認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)普爾為“全國認(rèn)定的評級組織”。

　　穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰·穆迪，他在1909年首創(chuàng)對鐵路債券進(jìn)行信用評級。1913年，穆迪開始對公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評級。目前，穆迪在全球有800名分析專家，1700多名助理分析員，在17個國家設(shè)有機(jī)構(gòu)，股票在紐約證券交易所上市交易。穆迪于2001年7月在北京設(shè)立代表辦事處，開拓中國業(yè)務(wù)。

　　惠譽國際是帶有歐資性質(zhì)的國際評級機(jī)構(gòu)，1913年,惠譽國際由約翰?惠譽創(chuàng)辦，1997年底并購英國IBCA公司，又于2000年收購了Duff &Phelps和Thomson Bank Watch�；葑u國際在全球設(shè)有40多個分支機(jī)構(gòu)，擁有1000多名分析師。其業(yè)務(wù)范圍包括金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、國家、地方政府和結(jié)構(gòu)融資評級。迄今惠譽國際已完成1600多家銀行及其他金融機(jī)構(gòu)評級，1000多家企業(yè)評級及1400個地方政府評級，以及全球78%的結(jié)構(gòu)融資和70個國家的主權(quán)評級�；葑u在美國市場上的規(guī)模要比其他兩家評級公司小，但在全球市場上，尤其在對新興市場上惠譽的敏感度較高。

　　2000年惠譽進(jìn)入中國市場，并在2003年6月份，在北京成立了代表處，現(xiàn)在主要從事資料的搜集、研究、報告、宣傳等工作。

　　這三家評級機(jī)構(gòu)各有側(cè)重，標(biāo)普側(cè)重于企業(yè)評級方面，穆迪側(cè)重于機(jī)構(gòu)融資方面，而惠譽則更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評級。

　　評級機(jī)構(gòu)的壯大

　　1940年美國頒布《投資公司法案》，按照這一法案規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)投資貨幣市場基金只能對高質(zhì)量的資產(chǎn)投資，而所謂高質(zhì)量資產(chǎn)是指達(dá)到“投資等級評定”中的“投資級”標(biāo)準(zhǔn)。70年代，評級機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運營模式和現(xiàn)在大相徑庭。需要評級的投資機(jī)構(gòu)需要付費訂閱評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)。后來，美國證券交易委員會(SEC)決定，評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該更多地服務(wù)于公眾利益，并隨即修改了評級行業(yè)的商業(yè)模式。于是，公司不再花錢訂閱評級服務(wù)，而是為自己的債務(wù)評級支付費用。

　　1975年，美國證券交易委員會建立了“全國公認(rèn)統(tǒng)計評級組織”，并制定了“全國公認(rèn)統(tǒng)計評級組織”加盟標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪和匯譽三家資信評級機(jī)構(gòu)獲得認(rèn)可，成為該組織的第一批會員。

　　這個標(biāo)準(zhǔn)實際上是一道阻礙公平競爭的壁壘，自那時起，只有這三家機(jī)構(gòu)在受保護(hù)的市場中蓬勃發(fā)展，后來僥幸加入該組織的評估機(jī)構(gòu)都被上述三家分別吸納吞并。還有很多信用評級機(jī)構(gòu)向證交委提出過加入申請，但純屬徒勞。

　　1997年美國證交委最后一次公布加入該組織的標(biāo)準(zhǔn)，再沒公布新的標(biāo)準(zhǔn)，這就形成了目前的信用評級行業(yè)存在缺乏競爭、濫用權(quán)力和利益沖突三大弊端。

　　信用評級機(jī)構(gòu)并不可靠

　　信用評級機(jī)構(gòu)在金融市場上有著十分重要的影響，但實際上這些評級機(jī)構(gòu)評定的資信級別并不那么可靠。信用評級公司一方面要從請求他們進(jìn)行評級的上市公司那里收取可觀的費用，另一方面要向投資者提供有關(guān)上市公司情況的咨詢服務(wù)。

　　估計一個抵押貸款池的潛在損失的時候，會從違約的預(yù)期頻率和嚴(yán)重程度、證券所含貸款的各項指標(biāo)特性等各個方面檢查貸款。他們不會逐筆檢查每筆貸款，只會使用一個樣本貸款，依賴的是貸款發(fā)行者提供的說法。

　　在利益的驅(qū)動下，信用評級公司難免要提高上市公司等級作為巨額評估費用的回報，而提供給投資者信息難免有虛假成份。

　　評級機(jī)構(gòu)早有失信先例。亞洲金融危機(jī)前，這些評級機(jī)構(gòu)對一些亞洲國家證券的評級并沒有警示投資者避免這些證券的風(fēng)險，1992年，加州保險司長控訴標(biāo)普及穆迪先前給予倒閉的ExecutiveLife保險公司不實且過高的評級，導(dǎo)致投資人遭受損失；1996年，加州橘郡指控標(biāo)普未能對該郡所投資的基金風(fēng)險進(jìn)行恰當(dāng)評估，以致擴(kuò)大舉債終至破產(chǎn)；2001年安然等一連串大公司出現(xiàn)財務(wù)欺詐丑聞，評級機(jī)構(gòu)同樣未能發(fā)出預(yù)警。在安然案件進(jìn)行的庭審上，當(dāng)年為安然公司進(jìn)行評級的評級師承認(rèn)，他沒有認(rèn)真讀過安然的財務(wù)報告，當(dāng)然也就無法真正了解安然財務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　標(biāo)普、穆迪等三大評級機(jī)構(gòu)對中國主權(quán)的評級一直較低。直到2003年底，標(biāo)普對中國主權(quán)信用評級10年不變，即“適宜投資”的最低限——BBB級。去年7月，穆迪公司雖然調(diào)高了中國政府長期外幣債券評級，將其從“A2”上調(diào)至“A1”，但仍低于目前美國政府國債。(劉陽)