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　　“很刺激，很殘酷。”北京某基金公司詢價(jià)經(jīng)辦人如此描述發(fā)行制度改革后首單IPO的推介和詢價(jià)過程。昨日，三金藥業(yè)在京舉行第一場網(wǎng)下推介，據(jù)稱推介現(xiàn)場爆滿，身處北京的詢價(jià)機(jī)構(gòu)“該來的都來了”。

　　滬市首單料為成渝高速

　　三金藥業(yè)IPO緊鑼密鼓推進(jìn)的同時，滬市首單IPO的懸念也逐漸明朗。昨日有消息透露，滬市IPO重啟首單料將為成渝高速。6月20日上交所組織的全網(wǎng)測試中，銀河證券和中金公司參與其中�？紤]到中金公司項(xiàng)目規(guī)模較大，而銀河證券恰好是成渝高速的保薦人，上述說法的可信度也因而提升。

　　談及新制度下的詢價(jià)過程，參與推介的國都證券投資部副總經(jīng)理廖曉東表示，新股發(fā)行制度改革對詢價(jià)機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，如果報(bào)價(jià)偏差太大將面臨申購不上的問題，直接關(guān)系到公司的切身利益�！霸谛膽B(tài)上更加重視，積極應(yīng)對更為市場化的詢價(jià)制度。除了認(rèn)真研究公司基本面、加強(qiáng)公司定價(jià)模型的精確性，詢價(jià)機(jī)構(gòu)體會市場大環(huán)境也很重要，也需要在實(shí)踐中逐漸消化新的詢價(jià)制度安排�！�

　　北京某基金人士亦表示，由于“低報(bào)高買”和“高報(bào)不買”在改革方案中被杜絕，所以“中就中了，不中就不中，還是很殘酷的。如果中不了，我的領(lǐng)導(dǎo)和客戶都會給我壓力。”

　　首單定價(jià)或較高

　　參與推介的中信建投證券有關(guān)人士表示，參與昨日推介的詢價(jià)機(jī)構(gòu)人士“近百人”，來自中信證券、中信建投、中銀國際、合眾人壽、中國人壽等機(jī)構(gòu)的代表向發(fā)行人現(xiàn)場提問。

　　昨日三金藥業(yè)報(bào)價(jià)采取詢價(jià)對象可報(bào)三個價(jià)位，每價(jià)位對應(yīng)一定數(shù)量的申購股數(shù)，最終在定價(jià)區(qū)間下限以上的價(jià)格所對應(yīng)股份累加成交的方式。

　　談及三金藥業(yè)可能的定價(jià)情況，中信建投人士表示，三金藥業(yè)是2008年過會，募集資金投向、規(guī)模都是按照2007年的EPS做的規(guī)劃，“2008年EPS同比會有增長，最終詢出來的價(jià)格可能會比2007年高，也就意味著在股本相同的情況下，此次募集資金規(guī)�？赡軙�超出招股書所列出的項(xiàng)目需求，推介的時候發(fā)行人說了這個問題，接下來可能會做一些具體處理，包括細(xì)化補(bǔ)充流動資金用途等。”

　　基金人士也表示，上述報(bào)價(jià)方式和過去相比最大的變化就在于市場化程度的提高，鑒于監(jiān)管部門淡化窗口指導(dǎo)，“個人判斷第一單定價(jià)可能會高一點(diǎn)�！彼�說，參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)有較為普遍的高報(bào)沖動�！皩τ诰W(wǎng)下機(jī)構(gòu)來說，如果想要保證參與網(wǎng)下配售的資格，當(dāng)然要盡可能高報(bào)，比如我接受的價(jià)格上限是19.6元的話，我更傾向于報(bào)到20元，因?yàn)榧偃缟曩彶簧系脑挘��?zé)任就落到我身上了�！�

　　呼吁為首單發(fā)行“減負(fù)”

　　“社會各界對IPO重啟首單的關(guān)注程度太高�！被�金人士表示，發(fā)行體制改革后第一單還有很大的試驗(yàn)性質(zhì)，詢價(jià)機(jī)構(gòu)也是邊干邊學(xué)，所以各方看待首單發(fā)行的結(jié)果“心態(tài)要寬松一點(diǎn)”。

　　廖曉東說，改革后，詢價(jià)機(jī)構(gòu)的心態(tài)更為謹(jǐn)慎，但即使認(rèn)真詢價(jià)，出現(xiàn)脫離實(shí)際詢價(jià)區(qū)間的結(jié)果也不可避免�！皩�單個詢價(jià)機(jī)構(gòu)來說，詢不到實(shí)際區(qū)間是正常的，單單都對是不可能的；如果把每次詢價(jià)當(dāng)作一個單個樣本，在大樣本群中，機(jī)構(gòu)只能做到爭取少出錯誤。”

　　“我個人的判斷，因?yàn)檫@是一個小盤股，而且是IPO重啟后的第一單，所以并不一定有很高的代表性——二級市場的炒作，一點(diǎn)錢就能把股價(jià)推上去，我們解禁3個月后可能還有較大的利潤空間，所以我們才敢報(bào)這么高�！被�金人士強(qiáng)調(diào)，發(fā)行改革和IPO重啟“畢竟還處于試驗(yàn)階段�！�

　　“詢價(jià)機(jī)構(gòu)還都在聽在看，新制度體現(xiàn)的是市場化的定價(jià)，最終價(jià)格如何，也還要看市場各方面對這支股票的估值情況。”中信建投人士表示。

　　機(jī)構(gòu)重心轉(zhuǎn)至網(wǎng)下

　　“接下來的IPO我們都會參加，因?yàn)楦母镏�后受網(wǎng)上申購千分之一的限制，網(wǎng)上的意義不大了，我們的很多精力都要轉(zhuǎn)移到網(wǎng)下來�！被�金人士表示。

　　本報(bào)了解到，與以前的慣例相同，參與推介的詢價(jià)機(jī)構(gòu)均未在昨日報(bào)價(jià)，很多機(jī)構(gòu)還是“要等到最后時刻，和其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行溝通，參考同業(yè)水平確定最終報(bào)價(jià)”。中信建投人士也表示，從人力上看，今后可能需要更多人手進(jìn)行報(bào)價(jià)工作，詢價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起一套新的嚴(yán)密的流程，“如果沒有流程保障，就談不上詢價(jià)的合理性”。

　　而不少投行表示，發(fā)行改革后，承銷商在T-2日--也就是確定發(fā)行價(jià)格并報(bào)備、刊登《網(wǎng)上路演公告》這一天——工作壓力比較大，“統(tǒng)計(jì)價(jià)量、確定區(qū)間、報(bào)備、刊登公告，承銷商的這一天比以前要累�！�