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　　這一次，或許他將再次戰(zhàn)勝市場，如同他曾經(jīng)歷過的歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

　　8月7日收盤后，美國“股神”沃倫巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公司發(fā)布了第二季度財報。報告顯示公司結(jié)束了連續(xù)六個季度出現(xiàn)的盈利下滑，當(dāng)季盈利33億美元，折合每股收益2123美元，較去年同期的盈利18.8億美元增長近14%。

　　當(dāng)日進(jìn)行的常規(guī)交易中，伯克希爾股價上漲1150美元，收于10.81萬美元，漲幅為1.08%。

　　過去的六個季度，是巴菲特“44年最差”的日子：公司連續(xù)虧損、股價持續(xù)下跌，“廉頗老矣，尚能飯否”的質(zhì)疑聲更是四起。

　　如今，我們依然無法僅僅憑借剛剛出現(xiàn)盈利的公司財報，就簡單斷定巴菲特已走出低谷，但那個10歲開始買賣股票、26歲創(chuàng)辦自己的投資公司、30歲左右成為百萬富翁，并最終依靠股票買賣成為世界首富的環(huán)球投資家，的確戰(zhàn)勝過他曾經(jīng)歷過的數(shù)次危機(jī)，他的法寶是：價值投資。

　　提前備好現(xiàn)金

　　2000年夏天，69歲的巴菲特做了結(jié)腸手術(shù)。當(dāng)他躺在醫(yī)院病床上休息的時候，網(wǎng)絡(luò)股泡沫正在平息，納斯達(dá)克交易量跌破峰值的一半。由于堅持不購買任何網(wǎng)絡(luò)股，巴菲特此前遭到眾多惡意攻擊�！度A爾街日報》甚至報道稱：人人都通過科技股票賺錢，只有頑固而吝嗇的巴菲特不在其中，他的股票已經(jīng)下跌48%。

　　然而，巴菲特并不在意。走出病房的他，開始在資本市場大筆買入，私營公司、破產(chǎn)公司和僥幸生存的公司，都被他收入囊中。巴菲特的名聲又開始恢復(fù)了。為了這一天，他已經(jīng)等待了超過一年的時間。從1999年開始，巴菲特就把投資重心從股票轉(zhuǎn)移到債券上，因為他認(rèn)為當(dāng)時投資債券遠(yuǎn)比投資股票容易得多。

　　這并不難以理解，按照他的投資理念，他已經(jīng)無法在當(dāng)時的市場上發(fā)現(xiàn)更加值得買入的股票了。

　　經(jīng)典的一幕，同樣出現(xiàn)在本輪金融危機(jī)中。2008年第四季度，伯克希爾公司只增持了4家公司的股票，但減持的公司則達(dá)到7家。與此同時，對固定收益類產(chǎn)品的投資卻在不斷加大，巴菲特頻頻出手買入一些高收益率的公司債券，如26億美元瑞士再保險公司債券、2.5億美元奢侈品珠寶商Tiffany的債券。

　　如果加上2008年9-10月份購買的優(yōu)先股，巴菲特在2008年下半年內(nèi)投資于固定收益類產(chǎn)品的金額就達(dá)116億美元，相對于其投資于股權(quán)類產(chǎn)品的比重大很多。

　　做出這樣的選擇并不難理解。在金融風(fēng)暴的沖擊下，公司盈利會大幅下滑，股票市場也極其動蕩，權(quán)益類產(chǎn)品自然難以獲得穩(wěn)定的收益。固定收益類產(chǎn)品，特別是高等級的公司債券，也就變得極有吸引力。前述瑞士再保險與Tiffany的債券，其年收益率均為10%。

　　但這些擁有優(yōu)厚條件的固定收益類產(chǎn)品，一般只有在特殊環(huán)境下，信貸枯竭的時候，才有可能出現(xiàn)，其買入時機(jī)的把握非常重要，一旦錯過就不會再來。當(dāng)買入窗口打開的時候，必須有足夠的現(xiàn)金來支持購買行為。顯然，巴菲特?fù)碛羞@樣的準(zhǔn)備。

　　伯克希爾的財報顯示，到2008年9月30日，巴菲特的股票持倉量只有55%，賬面價值760億美元，另外45%就是現(xiàn)金和準(zhǔn)現(xiàn)金，其中，債券296億美元，現(xiàn)金337億美元。

　　這一幕，和2000年再度重合。盡管在手術(shù)后大膽買入股票，但到2000年末，伯克希爾公司依然擁有數(shù)十億美元的閑置資本。

　　巴菲特傳記《滾雪球》中如此描述當(dāng)時的場景：“地下室堆滿了錢、椽子上掛滿了錢、墻上貼滿了錢、煙囪里塞滿了錢、屋頂上鋪滿了錢——大量金錢源源不斷地從這臺永不生銹的‘現(xiàn)金機(jī)’中吐出。”

　　正是這些現(xiàn)金讓巴菲特能從容買到自己心儀的公司。

　　布局安全股票

　　“心儀”的公司，正是巴菲特一生的追求。

　　過去一年，巴菲特最大手筆的兩項股權(quán)投資，分別是50億美元高盛的優(yōu)先股，和30億美元GE的優(yōu)先股。根據(jù)伯克希爾今年二季度財報，這兩項股權(quán)投資的賬面溢價已經(jīng)超過20億美元。

　　在今年《致投資者的信》中，巴菲特提到自己老師格雷厄姆幾十年前的教誨：價格是你付出的，價值才是你得到的(The price is what you pay, the value is what you get)。

　　即使在非常時期，巴菲特也未改變他一貫的價值投資理念，尋找高盛與GE這樣的公司，這些公司“簡單、安全、有利潤且令人愉悅”。

　　1962年，當(dāng)巴菲特第一次接觸伯克希爾的時候，他就已經(jīng)知道，伯克希爾作為一門生意每股價值19.46美元，可是在連續(xù)虧損9年后，任何人都能以僅僅7.5美元的價格買入，巴菲特于是開始買入，并持續(xù)買入，直到最后完全擁有伯克希爾。

　　當(dāng)然，他在后來發(fā)現(xiàn)，“如果我從來沒有聽說過伯克希爾，可能我的情況會更好�！钡�可貴的是，當(dāng)他發(fā)現(xiàn)這個錯誤的時候，就開始著手改正這個錯誤。巴菲特將這家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，精心運作為股價高達(dá)六位數(shù)的公司，今天的人們甚至很難用一個簡單的字眼來描述伯克希爾，因為任何一種劃分公司種類的做法都不適合它。

　　美國運通也是巴菲特“心儀”的對象。自1964年以來，巴菲特一直擁有這家公司的股權(quán)，即使在風(fēng)雨飄搖的2008年，他也沒有改變過對運通的倉位。

　　1964年，巴菲特幾乎是以亢奮的沖刺速度開始投資運通。他在更早以前就注意到了運通，并將其視為“剛剛崛起的金融發(fā)電所”。但因為股價并未進(jìn)入他的安全邊界，巴菲特并未購買。在1963年的豆油丑聞之后，投資者紛紛回避運通公司，其股價亦被攔腰砍掉一半，人們甚至認(rèn)為，運通公司能否幸存下來都是值得懷疑的事情。

　　“在別人恐懼的時候貪婪，在別人貪婪的時候恐懼”。巴菲特開始走訪奧馬哈的飯館，以及那些接受美國運通公司信用卡和旅行支票的地方，以衡量和競爭者相比，美國運通做得究竟怎樣，以及它的旅行支票和信用卡的使用是否會下降。

　　經(jīng)分類研究后，巴菲特發(fā)現(xiàn)，客戶們?nèi)匀缓芨吲d和美國運通公司的名字聯(lián)系在一起，華爾街的污點還沒有傳播到大街上。于是，他開始不知疲倦地工作，以保證在不推動股價的情況下，買到盡可能多的運通股票。到1964年11月，他已經(jīng)擁有超過430萬美元的運通股票。到1966年已經(jīng)在運通上花了1300萬美元。

　　為此，巴菲特向他的合伙人解釋：“我們遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有像大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)那樣，進(jìn)行多樣化投資。也許我們會將40%的資產(chǎn)凈值投資于單一股票，而這是建立在兩個條件之上：我們的事實和推理具有極大可能的正確性，并且任何強烈改變投資潛在價值的可能性很小。”

　　看好一家公司，耐心等待購買時機(jī)的來臨，然后，更加耐心地持有，直到投資的潛在價值發(fā)生變化。這些，似乎就是巴菲特一直在做的事情，無關(guān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。(記者 張春輝）