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　　首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)造就了巨大的財(cái)富效應(yīng)，然而對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，平均超百倍的市盈率帶給他們的卻是一定的困擾。在日前清科集團(tuán)主辦的“第九屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇”上，創(chuàng)投人士認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板近100倍市盈率的泡沫短期可能維持，但不可能持續(xù)長(zhǎng)久。

　　高市盈率泡沫不可持久

　　創(chuàng)業(yè)板推出的積極意義很多，對(duì)VC來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板成為人民幣基金的巨大機(jī)遇。紅杉資本合伙人周逵認(rèn)為，這使VC的退出比以前快得多，回報(bào)倍數(shù)也大得多。以前一些商業(yè)模式較新、無(wú)法在中小板上市的公司，現(xiàn)在都可以赴創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板對(duì)VC的直接影響就是提高了整體回報(bào)，推動(dòng)了更多的投資。

　　但是，深交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)平均市盈率高達(dá)122.27倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板以及中小板的平均市盈率，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出當(dāng)初VC的預(yù)期。

　　國(guó)內(nèi)上市資源的稀缺性是國(guó)內(nèi)企業(yè)高估值的根源。東方富海投資管理公司董事長(zhǎng)陳瑋表示，目前的審批制壓抑了很多上市資源。我國(guó)上市公司總量1700多家，美國(guó)僅主板和納斯達(dá)克就6000多家。創(chuàng)業(yè)板市盈率奇高還有一個(gè)原因，因?yàn)槲覈?guó)等了10年，目前上市的卻只有28家，長(zhǎng)期壓抑的心態(tài)需要爆發(fā)。但從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，應(yīng)該會(huì)漸漸回歸到合理、均衡的狀態(tài)。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、流動(dòng)性泛濫也是重要原因�！澳壳皠�(chuàng)業(yè)板近100倍市盈率的泡沫不可持續(xù)，但短期看，百倍左右的創(chuàng)業(yè)板市盈率很可能持續(xù)兩三年。”中信產(chǎn)業(yè)基金董事長(zhǎng)劉樂(lè)飛認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，GDP將有良好表現(xiàn)，在寬松貨幣政策繼續(xù)推行的背景下，大量貨幣資金要尋找出路。資金將繼續(xù)涌入地產(chǎn)和股票市場(chǎng)。上海、北京等中心城市房?jī)r(jià)可能還會(huì)居高不下，其他許多房?jī)r(jià)沒(méi)漲的城市則可能補(bǔ)漲。而股票市場(chǎng)流動(dòng)性較好，股市泡沫也可能持續(xù)兩三年。

　　期待理性投資

　　創(chuàng)業(yè)板高市盈率的誘惑，已經(jīng)使一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)和投資人的心態(tài)都發(fā)生了微妙的變化，非理性、投機(jī)的心態(tài)有蔓延之勢(shì)。

　　“創(chuàng)業(yè)板推出，在短期內(nèi)過(guò)度拉高了私募投資人投資的欲望和想法，這不是一個(gè)理性的、可長(zhǎng)久持續(xù)的現(xiàn)象�！苯ㄣy國(guó)際財(cái)富管理有限公司董事許小林坦言，目前投資的很多項(xiàng)目已經(jīng)被創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)了很多困擾。比如最近醫(yī)療領(lǐng)域的投資市盈率一直居高不下，甚至一些還沒(méi)有完成股份制改造的企業(yè)，投資階段的市盈率也達(dá)25倍以上。

　　眾多業(yè)內(nèi)人士呼吁，要理性面對(duì)高市盈率。招商和騰創(chuàng)投主管合伙人李雪剛認(rèn)為，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板過(guò)高市盈率其實(shí)是“紙上黃金”。高市盈率可以讓企業(yè)用較少的成本融到較多的資金，但是從投資人角度看，實(shí)際上還沒(méi)有賺到錢(qián)，因?yàn)楣煞菪枰�鎖定一年或者三年，現(xiàn)在并不知道那時(shí)的市盈率水平。投資人更多的是希望看到一個(gè)成熟的市場(chǎng)和合理的市盈率，更關(guān)注企業(yè)的基礎(chǔ)面是不是扎實(shí)，而不是期待市盈率突然提高。

　　“風(fēng)險(xiǎn)投資周期多為7年—10年，不是今天投了明天就可以退出來(lái)的，因此我們希望市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，而不是一天爆炒到110倍、第二天又跌到10倍的市場(chǎng)�！庇⑻貭柾顿Y總監(jiān)吳蓉暉表示。

　　根據(jù)清科集團(tuán)日前對(duì)700多位創(chuàng)投及私募專(zhuān)業(yè)人士就“作為VC/PE機(jī)構(gòu)，2009年您投資的企業(yè)估值水平平均是多少”的問(wèn)題進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示，29%的人回答3-5倍；53%的人選擇5-10倍，選擇10-20倍的為18%。而另一項(xiàng)針對(duì)創(chuàng)業(yè)板合理市盈率的調(diào)查則顯示，50%受訪(fǎng)者認(rèn)為30—50倍是創(chuàng)業(yè)板的合理市盈率。眾多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資作為長(zhǎng)線(xiàn)投資人，希望有一個(gè)健康持續(xù)的市場(chǎng)，這就需要每一位企業(yè)家和投資人有健康和可持續(xù)的心態(tài)。(徐暢 )