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　　對于融資融券有利于縮小市場波動等觀點，燕京華僑大學校長華生在日前召開的“搜狐財經(jīng)2010年一季度投資策略會”上接受中國證券報記者專訪時判斷，不應過于夸大融資融券這一創(chuàng)新業(yè)務對股市的作用，總體來看，創(chuàng)新產(chǎn)品的推出對市場的影響是中性的。

　　中國證券報：在A股市場上，融資融券的推出引入了“賣空”機制，投資者應如何使用這一工具，融資融券到底會對A股市場造成怎樣的影響？

　　華生：融資融券的推出對于我國的資本市場來說是一件大事，有利于完善市場機制，長期來看影響深遠。在股指期貨和融資融券剛推出時，市場解讀非常正面，幾乎都是一邊倒的聲音。不少人認為是大利好，但從市場最近的走勢來看，我認為市場并沒有驗證這些觀點�？陀^來看，融資融券，包括股指期貨這樣的創(chuàng)新工具對市場的影響是中性的。

　　對于融資融券這樣有“賣空”機制的創(chuàng)新品種，不能單純說會加大股市波動或者熨平市場起伏，不要夸大對股市的作用和影響。有人統(tǒng)計了西方的股市走勢，認為這些數(shù)字證明了市場在推出了融資融券或者股指期貨后波動變小了，但是我認為這樣的對比并沒有太大的意義。因為目前已經(jīng)推出這些創(chuàng)新業(yè)務的國家和地區(qū)，如美國和香港等，融資融券已經(jīng)運行多年，但這些市場本身十分成熟，股市波動比新興市場暴漲暴跌的幅度要緩和許多。拿他們的經(jīng)驗來套正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的我國市場并不合理，不具備可比性。

　　即使參照和我們最相近的香港市場，多年的經(jīng)驗表明，融資融券有可能為市場注入更多的資金引起市場上漲，也有可能因做空機制讓市場單邊下挫。

　　中國證券報：對于股指期貨和融資融券孰先孰后的問題有許多不同看法，您認為合理的安排是怎樣的？在我國兩個創(chuàng)新品種同步獲批有怎樣的考慮？

　　華生：我認為推出股指期貨和融資融券這樣有杠桿放大效應的創(chuàng)新產(chǎn)品，在風險控制上，監(jiān)管層應該遵循從完全控制到逐步放開，最終引入高風險產(chǎn)品的過程。因此，在股指期貨正式落地之前，如果有中小投資者參與則應該先行推出備兌權(quán)證和融資融券，讓投資者更為適應股指期貨的高風險。

　　之所以做出這樣的判斷，是因為在股指期貨的保證金交易過程中，杠桿達到約1：9的倍數(shù)，這使得風險極為突出，一旦出現(xiàn)強行平倉的情況，投資者就有可能賠得一塌糊涂。但如果在此之前先推出融資融券和備兌權(quán)證，則有利于投資者預先熟悉杠桿風險，因為融資融券的保證金比例一般在50%的水平，比股指期貨12%的保證金比例高得多，即使投資者損失也是有限的。

　　目前，我國的股指期貨和融資融券業(yè)務的推出幾乎同步，之所以作出這樣的安排，主要是監(jiān)管層考慮到在股指期貨推出初期，不會有大批中小投資者進入市場，而對于有專業(yè)背景的機構(gòu)投資者來說，即使沒有上述風險接受過程也有更好的損失承受能力。(蔡宗琦 )