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分析海外市場股指期貨上市前后股市運行情況可發(fā)現(xiàn),幾乎每個市場在股指期貨推出前后都會出現(xiàn)先漲后跌的現(xiàn)象,且會在上市日前后形成市場的中期頭部。但中長期而言,股指期貨的上市并不能改變股市的長期趨勢。
首先選取美國、英國和德國股指期貨推出前后股指期貨標(biāo)的指數(shù)的走勢進行分析。美國于1982年4月推出了標(biāo)普500股指期貨,在股指期貨推出前一個半月,股票市場連續(xù)上漲,且股指在股指期貨推出當(dāng)日幾乎達到最高點,幾個交易日后創(chuàng)出新高,隨后便開始了一波持續(xù)約一個半月的下跌?梢,在股指期貨開始交易前后,股指期貨的標(biāo)的指數(shù)標(biāo)普500出現(xiàn)了明顯的先漲后跌的過程。英國和德國分別在1984年和1990年推出股指期貨,這兩個國家股指期貨的推出同樣對市場產(chǎn)生了先漲后跌的影響,且股指期貨的推出之日正好是市場的見頂之時。不過,股指期貨對市場的影響時間較短,大約為股指期貨掛牌交易的前后兩個星期,因而股指期貨造成的股指波動也小了許多。
在與中國內(nèi)地市場結(jié)構(gòu)更相近的亞洲市場,股指期貨上市前后股指的表現(xiàn)也呈現(xiàn)先漲后跌的特征。亞洲市場最早的股指期貨是中國香港恒生指數(shù)期貨,上市時間是1986年5月6日。從恒生指數(shù)的走勢圖可以看出,1986年1月8日,恒指創(chuàng)下1826.8點的新高,接著是歷時兩個月250點的回調(diào)。但在股指期貨效應(yīng)的帶動下,1986年4月25日恒生指數(shù)突破前高,且在股指期貨上市的次日創(chuàng)下1865.6點的收盤新高。不過,股市在恒生指數(shù)期貨上市后開始回調(diào),經(jīng)過兩個月的休整后,恒生指數(shù)才恢復(fù)多頭行情。時隔4個月,亞洲市場的第二個股指期貨——日經(jīng)225期貨在新加坡交易所上市。從1985年9月22日廣場協(xié)議簽署開始,日本經(jīng)歷了一場包含股市、匯市、房市在內(nèi)的資產(chǎn)價格狂飆。到了1986年7月15日,股指期貨上市前一個半月,日元匯率已經(jīng)突破160:1,累計升值50%;日經(jīng)225指數(shù)上漲到17639點。1986年8月20日,日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下了18936點的新高。1986年9月3日股指期貨上市后,指數(shù)開始回調(diào),前期行情的高點成為中期頭部。休整兩個月后,日股才又恢復(fù)多頭行情,1987年1月16日打破了股指期貨上市時的高點。
10年后,1996年5月3日,亞洲迎來了另外一個股指期貨——韓國KOSPI 200指數(shù)期貨。韓國股市在1995年的10月14日創(chuàng)下116.09點的波段高點。不過,韓國股市從1995年下半年開始下滑,1996年全年下跌逾20%。但韓國KOSPI 200指數(shù)在股指期貨上市前反彈了17.5%,1996年4月29日創(chuàng)下波段新高110.7點,之后韓國股市繼續(xù)走低。(記者 魏靜)
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