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　　中新社北京4月8日電 題：股指期貨“穩(wěn)”字當(dāng)頭 流動(dòng)性將面臨考驗(yàn)

　　中新社記者 周銳

　　8日下午，股指期貨啟動(dòng)儀式在上海舉行。中國(guó)人民大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)吳曉求在接受中新社記者專訪時(shí)表示，股指期貨上市初期的最大風(fēng)險(xiǎn)在于交易量太小，以至接近形同虛設(shè)。

　　股指期貨在中國(guó)已籌備多年。隨著首批4個(gè)滬深300股指期貨合約16日將在中國(guó)金融期貨交易所正式掛牌交易，中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)又將邁出重要一步。

　　不過(guò)，在監(jiān)管方眼中，期貨等衍生品是一把“雙刃劍”。 一方面，股指期貨的推出有助于形成風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，讓A股改變單邊運(yùn)行態(tài)勢(shì)，從而告別非理性的暴漲暴跌。另一方面，做空機(jī)制和杠桿交易的引入也將放大風(fēng)險(xiǎn)，把中國(guó)資本市場(chǎng)推向“深水”。

　　因此，監(jiān)管方在股指期貨制度設(shè)計(jì)中始終遵循“從嚴(yán)、從緊”思路。不僅設(shè)置了較高的參與“門檻”，還通過(guò)提高合約最低保證金、降低杠桿幅度、壓縮投資者持倉(cāng)限額等方式抑制投機(jī)交易。

　　但依然有投資者擔(dān)心，作為股指期貨標(biāo)的的滬深300指數(shù)會(huì)被一些機(jī)構(gòu)人為操縱。而監(jiān)管方在新股發(fā)行節(jié)奏以及再融資步伐等事項(xiàng)上的選擇，也將成為參與股指期貨的資金所必須面對(duì)的政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　吳曉求表示，目前滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重比較分散，在全流通市場(chǎng)，誰(shuí)也無(wú)法單憑一只或幾只股票撬動(dòng)指數(shù)。而從總體趨勢(shì)來(lái)看，A股市場(chǎng)化程度在不斷提高，監(jiān)管方只會(huì)在市場(chǎng)面臨重大趨勢(shì)改變時(shí)進(jìn)行適當(dāng)干預(yù)，這種干預(yù)大體上是合理和正常的。在他看來(lái)，股指期貨上市初期的最大風(fēng)險(xiǎn)在于交易量太小，以至接近形同虛設(shè)。

　　和股指期貨同時(shí)獲批的融資融券試點(diǎn)已于日前正式啟動(dòng)，但想象中的“搶籌”場(chǎng)景并未發(fā)生，市場(chǎng)反應(yīng)較為冷淡。業(yè)內(nèi)人士稱，過(guò)高的參與門檻以及過(guò)于謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)控制降低了投資者的參與熱情，而在股指期貨掛牌交易時(shí)，這一情形料將再次上演。

　　吳曉求認(rèn)為，中國(guó)推出股指期貨的門檻并無(wú)過(guò)高，只是開(kāi)戶手續(xù)太繁瑣，造成了“門檻無(wú)過(guò)高，但門縫太小”的現(xiàn)象。這扇門如何“開(kāi)”，則是一個(gè)兩難的選擇：偏大，難以控制風(fēng)險(xiǎn)；過(guò)小，市場(chǎng)的流動(dòng)性無(wú)法保障。

　　吳曉求表示，當(dāng)年萬(wàn)國(guó)證券在收盤(pán)前8分鐘拋出1056手賣單，使多頭全線爆倉(cāng)的瘋狂行徑至今還讓人心有余悸。因此，推出首個(gè)產(chǎn)品時(shí)，采取“偏緊”的思路更符合市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要。但監(jiān)管方也應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況，逐步擴(kuò)大“門縫”，把附加條件去掉一些。

　　吳曉求指出，目前股指期貨開(kāi)戶不是很多，力量也不大，其對(duì)藍(lán)籌股雖有影響，但不會(huì)太明顯。在上市初期，股指期貨和融資融券對(duì)A股的象征意義要大于實(shí)際意義，整個(gè)市場(chǎng)的壯大可能還需要一個(gè)比較長(zhǎng)期的發(fā)展過(guò)程。

　　針對(duì)股指期貨推出對(duì)股指的影響，有機(jī)構(gòu)曾對(duì)周邊及國(guó)際主要市場(chǎng)的情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，認(rèn)為股指期貨推出前，股指大多上漲，推出后則出現(xiàn)一定調(diào)整。對(duì)此，吳曉求表示，中國(guó)市場(chǎng)有著自己的特殊性，未必會(huì)遵循這一規(guī)律。股指期貨推出對(duì)A股的影響，將更多是一種偶發(fā)狀況，還得觀察一段時(shí)間才有定論。