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　　昨天下午，上海舉行了股指期貨啟動(dòng)儀式。下周，首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約就將在中國金融期貨交易所掛牌交易了。投資人現(xiàn)在最要緊的是調(diào)整心態(tài)。畢竟適當(dāng)性制度強(qiáng)調(diào)的有錢、有知識(shí)、有經(jīng)驗(yàn)的“三有政策”，都不如有一個(gè)良好的心態(tài)。

　　股指期貨是什么？就是用杠桿買基金。無論從股指期貨字面含義拆分，還是作為金融衍生品的源頭剖析，股指期貨均可解析為兩部分：指數(shù)基金和期貨，這兩者融合衍生出——配備期貨交易制度的指數(shù)基金——股指期貨。所以，股指期貨就是一個(gè)指數(shù)基金。

　　馬上要推出的股指期貨標(biāo)的是滬深300指數(shù)，而滬深300指數(shù)是300個(gè)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的組合，相當(dāng)于一個(gè)大指數(shù)基金。普通股票基金大部分只投20至50只股票組合，即使ETF50、180、300等指數(shù)型基金，投資組合也小于或等于300個(gè)股。因而不論從波動(dòng)的穩(wěn)定性還是對上證指數(shù)的擬合度，一個(gè)300只股票的組合均要優(yōu)于30只股票的組合，從這點(diǎn)上說，股指期貨是比基金還要安全的基金。

　　當(dāng)然，股指期貨是裝備先進(jìn)期貨交易制度的指數(shù)基金。期貨和股票最大差別，在于交易制度。對比現(xiàn)行基金和股票交易制度，期貨有T+0、雙向交易、保證金交易三大優(yōu)勢，交易先進(jìn)性體現(xiàn)在兩方面，一是眾所周知的保證金制度產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)，另一個(gè)是最佳交易工具，T+0和雙向交易，不僅保證隨時(shí)可以買進(jìn)賣出，更使?jié)q跌都可以操作。股指期貨由于融合了期貨交易制度，這使其成為遠(yuǎn)優(yōu)于基金的交易工具。

　　既然不論安全性還是交易便利性，股指期貨都遠(yuǎn)優(yōu)于基金，那為什么不少投資者對股指期貨總想退避三舍，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也推出適當(dāng)性制度限制投資者進(jìn)場呢？其根本在于股指期貨的寬松交易制度是一把雙刃劍，在賦予最大交易自由同時(shí)，更激發(fā)人潛在投機(jī)本性。因而，可以這么說，股指期貨的高風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)不在股指期貨本身，而在投資人的錯(cuò)誤心理，這集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

　　其一，作為交易工具，股指期貨的T+0和雙向交易，使其可能成為市場上取代權(quán)證炒作的最佳品種。權(quán)證近年之所以被熱炒，僅是因?yàn)門+0的交易優(yōu)勢。而期貨還有雙向交易，成倍增加了任何一個(gè)微小波動(dòng)的交易機(jī)會(huì)，放大了投資者短線交易得失心理，進(jìn)而誘使投資者不斷追逐。

　　其二，期貨保證金交易特有的杠桿效應(yīng)，會(huì)放大投資者貪婪和恐懼心理。做對趨勢時(shí)，遇到調(diào)整，出于爆倉恐懼不敢像股票一樣持倉；做錯(cuò)趨勢時(shí)，不斷放大倉位和杠桿去抄底。假如股指期貨在2008年就已推出，那些不斷叫喊“4800點(diǎn)調(diào)整到位”、“3700點(diǎn)不可能再跌”、“3000點(diǎn)是鐵底”的投資者，是絕難避免滿倉杠桿誘惑下的爆倉悲劇。而事實(shí)上，2008年10月的商品市場已爆出大量的穿倉悲劇。

　　“利用杠桿買基金”的股指期貨操作理念，是建立在認(rèn)清股指期貨本質(zhì)的基礎(chǔ)上的。其出發(fā)點(diǎn)是，像指數(shù)基金那樣假定股市長期總是上漲的，以規(guī)避濫用交易工具導(dǎo)致的投機(jī)和賭博風(fēng)險(xiǎn)，適當(dāng)運(yùn)用杠桿，獲取比普通指數(shù)基金更高收益和更好管理下跌風(fēng)險(xiǎn)。由此引出三個(gè)原則：

　　原則一，正常情況下，不輕易使用杠桿。不用杠桿就可以像基金一樣持倉，不存在爆倉風(fēng)險(xiǎn)。即便不使用杠桿，因?yàn)楸ＷC金交易，仍剩余大量資金，或存銀行獲取利息或短期應(yīng)急，收益也高于普通基金。

　　原則二，遇到股市暴跌時(shí)，利用杠桿抄底。股指期貨由于保證金交易，手上仍有大量現(xiàn)金，可避免熊市末期沒錢抄底干著急的被動(dòng)局面，而前提是算好最壞的爆倉點(diǎn)位。

　　原則三，下跌調(diào)整時(shí)，攤低持倉成本。在下跌調(diào)整時(shí)，利用手上剩余資金，采取逐步逢低買入策略，在控制好杠桿倍數(shù)下，增加合約份額攤低持倉成本，這樣就不用在下跌時(shí)為沒錢補(bǔ)倉發(fā)愁。但這種方式，只適合大資金操作。

　　即將推出的四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約，在許多地方都帶有嘗試性質(zhì)，以便摸索方向，積累經(jīng)驗(yàn)。筆者期待接著會(huì)推出總值較低的合約，適合廣大基民參與以及能靈活調(diào)整杠桿頭寸；同時(shí)也期待經(jīng)過一段時(shí)間的探索，監(jiān)管機(jī)構(gòu)放寬適當(dāng)性制度，使得更多的普通投資者可以參與。 (于文計(jì))