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    股指期貨:能否引領(lǐng)A股市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換?
2010年04月16日 17:11 來(lái)源:新華網(wǎng) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  作為中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)首個(gè)金融期貨品種,滬深300股指期貨合約16日在中國(guó)金融期貨交易所上市。

  從國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,推出股指期貨意味著“藍(lán)籌時(shí)代”的來(lái)臨。這也讓中國(guó)內(nèi)地股市參與各方愈加關(guān)注:股指期貨登陸,能否引領(lǐng)A股市場(chǎng)順利實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換?

  引導(dǎo)股市步入“藍(lán)籌時(shí)代”

  自誕生以來(lái)的20年間,中國(guó)內(nèi)地股市備受“單邊市”的困擾。由于缺乏做空機(jī)制,投資者只能依靠博取差價(jià),從資本利得中獲取收益。在成長(zhǎng)為全球最活躍新興市場(chǎng)的同時(shí),A股也因?yàn)槌涑鉂夂裢稒C(jī)氣氛,而成為全球波動(dòng)率最大的市場(chǎng)之一。

  “在一個(gè)起起落落的市場(chǎng)中,機(jī)構(gòu)投資者若長(zhǎng)線持有藍(lán)籌股,很可能會(huì)‘終點(diǎn)又回到起點(diǎn)’,最終一無(wú)所獲。”海通證券期貨高級(jí)分析師雍志強(qiáng)說(shuō),這樣的市場(chǎng)特點(diǎn)迫使機(jī)構(gòu)投資者只能在兩種策略中作出選擇,或短線操作,或投機(jī)所謂“題材股”。

  這種狀況或在股指期貨上市后出現(xiàn)根本性變化——因?yàn)閾碛斜茈U(xiǎn)工具,機(jī)構(gòu)將敢于并樂(lè)于長(zhǎng)線持有藍(lán)籌股。雍志強(qiáng)分析認(rèn)為,當(dāng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí),可賣空股指期貨合約對(duì)自己的資產(chǎn)進(jìn)行套期保值,在市場(chǎng)走穩(wěn)后對(duì)股指期貨合約進(jìn)行平倉(cāng),并繼續(xù)持有自己的股票組合。

  “這樣既可達(dá)到保值的目的,又可降低財(cái)務(wù)成本和巨大的沖擊成本。同時(shí),機(jī)構(gòu)持有藍(lán)籌股,還可以在股指期貨合約與股票組合之間進(jìn)行套利交易!庇褐緩(qiáng)說(shuō)。

  國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,股指期貨上市將會(huì)改善股票市場(chǎng)的資金流向,高達(dá)約八成的交易量將會(huì)集中于成分股。申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所也在題為《股指期貨推出后中期有利大盤股》的報(bào)告中稱,在美國(guó)、日本等市場(chǎng),股指期貨推出半年內(nèi)大盤股均有較好表現(xiàn)。

  可以預(yù)見(jiàn),伴隨股指期貨推出,此前屢屢被市場(chǎng)熱炒的“垃圾股”、莊股將逐漸邊緣化,而惡意炒作的“降溫”,最終會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)性的不斷降低。

  A股進(jìn)入變局“前夜”

  事實(shí)上,早在股指期貨推出前夕、中小盤股獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷時(shí),許多市場(chǎng)人士就斷言,這一創(chuàng)新交易機(jī)制的亮相將引領(lǐng)A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

  曾任職博時(shí)基金副總裁的李全認(rèn)為,作為雙向交易的重要手段,股指期貨代表了證券市場(chǎng)在交易制度上的變革和創(chuàng)新。而作為其重要標(biāo)的,大藍(lán)籌股將成為市場(chǎng)“稀缺資源”。

  申萬(wàn)巴黎滬深300價(jià)值指數(shù)基金經(jīng)理張少華也表示,目前大盤股與中小盤股之間的價(jià)位差,為市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換提供了基礎(chǔ)。融資融券、股指期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)相繼開(kāi)閘,將會(huì)撬動(dòng)部分低估值藍(lán)籌股。

  然而直到目前,大盤藍(lán)籌依然未能走出價(jià)值“洼地”。截至4月15日,滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率分別為25.98倍和24.10倍,低于上證綜指的同期水平,與中小板指數(shù)更相去甚遠(yuǎn)。

  預(yù)料中的風(fēng)格轉(zhuǎn)換緣何尚未出現(xiàn)?雍志強(qiáng)分析認(rèn)為,從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,股指期貨的功能發(fā)揮都需要一個(gè)過(guò)程。特別是新興市場(chǎng),股指期貨交易量都會(huì)經(jīng)歷由小到大的逐步提升。

  以2000年6月上市的印度S&P CNX NIFTY指數(shù)期貨為例,上市次年全年交易量?jī)H為74.1萬(wàn)手,日均成交僅300手。而10年后的今天,這個(gè)產(chǎn)品的交易量已經(jīng)躍居全球股指期貨交易量前十大合約第三位。

  雍志強(qiáng)表示,一般而言,只有當(dāng)股指期貨名義成交金額超過(guò)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)交易額的50%時(shí),股指期貨的功能才會(huì)逐步得到發(fā)揮。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō),股指期貨順利起步意味著A股市場(chǎng)正進(jìn)入大變局的“前夜”。

  機(jī)構(gòu)群體催生風(fēng)格轉(zhuǎn)換

  對(duì)于股指期貨,中國(guó)金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾有過(guò)這樣的表述:以扶持股票市場(chǎng)發(fā)展為基本定位,以機(jī)構(gòu)投資者為主要參與對(duì)象。

  一般而言,當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者成為股票市場(chǎng)主力即持股比例超過(guò)50%時(shí),會(huì)對(duì)新基金發(fā)行中的金融產(chǎn)品創(chuàng)新,以及基金投資中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避產(chǎn)生強(qiáng)烈需求。這一需求催生股指期貨,而股指期貨的推出,反過(guò)來(lái)又會(huì)加速機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的壯大。

  統(tǒng)計(jì)顯示,截至去年10月,中國(guó)內(nèi)地專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有A股市值約2.25萬(wàn)億元,占流通總市值的比重由2003年末的12%增加到17.2%,全部機(jī)構(gòu)投資者所占比重則已超過(guò)50%。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),股指期貨在內(nèi)地市場(chǎng)的推出可謂“生逢其時(shí)”。

  來(lái)自中金所的最新統(tǒng)計(jì)顯示,截至4月15日,股指期貨累計(jì)開(kāi)戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到9137個(gè),其中包括一般法人193個(gè)。

  16日,滬深300股指期貨平穩(wěn)推出,當(dāng)日上午交易量超過(guò)3萬(wàn)手。

  雍志強(qiáng)說(shuō),以目前近萬(wàn)名投資者規(guī)模測(cè)算,滬深300股指期貨上市初期日均交易量可達(dá)2萬(wàn)至4萬(wàn)手合約,按目前每手合約近100萬(wàn)元的價(jià)值計(jì)算,日均名義成交金額將達(dá)200億至400億元,遠(yuǎn)大于海外其他市場(chǎng)股指期貨上市初期的交易量。

  “由于滬深300股指期貨上市時(shí)初始條件遠(yuǎn)好于一些海外市場(chǎng),預(yù)計(jì)半年到一年股指期貨名義交易金額即可達(dá)到現(xiàn)貨市場(chǎng)的五至八成,屆時(shí)股指期貨將可有效發(fā)揮其避險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能!庇褐緩(qiáng)說(shuō)。

  天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英表示,盡管短期內(nèi)股指期貨投資者中機(jī)構(gòu)投資者比例有限,但隨著各類特殊法人參與規(guī)則的逐步明朗,股指期貨將迅速步入“機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代”。而機(jī)構(gòu)投資的“藍(lán)籌化”,將最終催生A股市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換。(潘清)

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