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　　雖然不敢貿(mào)然加息，但美國等取得階段性復(fù)蘇成果的發(fā)達(dá)經(jīng)濟體已開始采用或醞釀一些收緊流動性的新措施，向市場發(fā)出了逐步實施“退出策略”的明確信號。

　　在通貨膨脹壓力近期仍可控，西方主要央行承諾不改變短期貨幣政策的前提下，這些新措施被當(dāng)成檢驗復(fù)蘇成果的“試劑”，為下一階段寬松貨幣政策實質(zhì)性退出———以加息為主要標(biāo)志，提供更為清晰的參考。

　　新工具提案引發(fā)退出猜想

　　美聯(lián)儲28日推出的針對銀行的定期存款工具提案，是以支付利息的“定期存款”方式，吸引銀行把資金存入美聯(lián)儲。據(jù)估計，目前市場上超過準(zhǔn)備金規(guī)定的過量儲備可能逾1萬億美元。美聯(lián)儲主席伯南克及其他高層人士多次表示，在時機合適時，定期存款將是美聯(lián)儲采取的從經(jīng)濟中回收貨幣的多項政策工具之一。

　　此外，本月初美聯(lián)儲已明確表示，將測試一項用來退出寬松貨幣政策的工具，未來幾周將實施“小規(guī)模”的反向回購協(xié)議。

　　一個月內(nèi)公布兩種回收流動性的工具，美聯(lián)儲可謂邁出了“退出策略的明顯步伐”。摩根大通經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·弗洛里表示，這是構(gòu)建退出策略基礎(chǔ)架構(gòu)過程中向前邁出的 一 大 步 ， 由 于 此 舉 事 前 已 做 鋪墊，所以并不讓人感到意外。中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，當(dāng)前美國經(jīng)濟復(fù)蘇尚未完全，該措施的推出很合時宜，能夠較為溫和地收緊流動性，相比加息措施，不至于使企業(yè)的融資成本提高。

　　國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任陳炳才說，3月份以來美聯(lián)儲減少不良資產(chǎn)救助計劃金額就已經(jīng)發(fā)出了“退出性”信號，此次新措施的作用很大程度上是穩(wěn)定金融市場。　

　　收緊流動性不外乎兩個原因：一是控制通貨膨脹，二是經(jīng)濟復(fù)蘇取得了一定成果并且前景看好。

　　美國當(dāng)前面臨的通脹壓力不大。最新數(shù)據(jù)顯示，11月份消費價格指數(shù)(CPI)上升0.4%，扣除能源和食品的核心消費價格指數(shù)與前一個月持平，表明通貨膨脹依然受到抑制。而今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值(G D P)按年率計算增長了2.2%，是美國經(jīng)濟連續(xù)四個季度下滑后的首次增長，顯示美國經(jīng)濟可能已告別衰退，開始步入復(fù)蘇。但由于增幅小于普遍預(yù)期以及消費增長乏力和失業(yè)率居高不下，美國經(jīng)濟復(fù)蘇只能說是取得了階段性成果。此次推出具有“退出策略”意味的工具，很大程度上只是考量經(jīng)濟復(fù)蘇程度的試劑。最為明顯的“退出策略”信號———加息仍沒有時間表。美聯(lián)儲明確表示，新提案對于短期內(nèi)的貨幣政策決定沒有任何隱含意義，即排除了短期內(nèi)加息的可能。

　　眾多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測美國第四季度經(jīng)濟增幅將在2.5%至3%之間，明年美國經(jīng)濟將保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢。真正的“退出”———加息的時點將至少在明年年中后才會出現(xiàn)。彭博社對62位經(jīng)濟師的調(diào)查結(jié)果顯示，受訪者普遍預(yù)計美聯(lián)儲最快要明年第三季度才會加息。

　　通脹率成退出標(biāo)尺

　　目前，美國向全球金融體系注入其廉價、充裕的流動性以及美元有序貶值的趨勢，已推動投資者將資金投向資產(chǎn)市場，造成股票、債券、大宗商品等幾乎各大類資產(chǎn)價格均大幅上升，致使許多國家面臨極大的通脹壓力。

　　雖然有些國家是由于率先復(fù)蘇才采取退出策略，但通脹因素也成為其不得不率先采取退出策略的無奈理由。

　　趙慶明指出，由于前期各國的刺激計劃大量注入流動性，致使全球遠(yuǎn)期通脹壓力客觀存在，適時實施退出策略符合市場需要。

　　在率先復(fù)蘇采取了退出政策的國家里，已連續(xù)三個月加息的澳大利亞今年第三季度消費者價格指數(shù)(C PI)環(huán)比上升1.0%，同比上升1.3%，均高于預(yù)期。

　　越南10月和11月C P I同比增幅分別為2.99%和4.35%，月環(huán)比增幅則達(dá)到0.55%。

　　印度央行預(yù)測，截至明年3月底的2009財政年度中，該國通脹率將為6.5%。為此，越南央行近日將其基準(zhǔn)利率由7%提高至8%；印度則意外提高法定流動資金比率。

　　盡管歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇仍很微弱且不存在很大通脹壓力，但歐洲央行也對退出策略躍躍欲試。

　　歐洲央行行長特里謝日前明確表示，歐元區(qū)經(jīng)濟將持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年下半年以及明年經(jīng)濟將保持正增長。他認(rèn)為，在這種情況下，各國政府及時采取退出戰(zhàn)略，利于經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。

　　退出策略要謹(jǐn)慎行事

　　在主要經(jīng)濟體醞釀退出策略之時，經(jīng)濟復(fù)蘇道路中的不確定性也在不斷提醒各國央行要行事謹(jǐn)慎。

　　國際貨幣基金組織(IM F)總裁卡恩近日就公開警告說，雖然全球經(jīng)濟出現(xiàn)了較為明顯的復(fù)蘇跡象，但普遍實施退出策略還為時過早。他指出，全球經(jīng)濟最糟糕的時期已經(jīng)過去，但復(fù)蘇仍然相當(dāng)脆弱。他說，在失業(yè)率仍處于歷史高位且還在進(jìn)一步攀升的時候，很難斷定危機已經(jīng)過去。歐元集團主席、盧森堡首相兼國庫大臣容克近日也說，當(dāng)前世界經(jīng)濟中確實存在不穩(wěn)定、不確定因素，還不是輕言“退出”經(jīng)濟刺激政策的時候。他明確表示“歐盟在2010年前不會采取大規(guī)�！�退出’措施�！�

　　中國國務(wù)院總理溫家寶日前也表示，“當(dāng)前，各國宏觀經(jīng)濟政策的重點仍然應(yīng)該是應(yīng)對危機、刺激經(jīng)濟增長。過早‘退出’會使成果得而復(fù)失。”

　　韓國著名智庫———韓國金融研究所日前指出，政府在采取經(jīng)濟刺激計劃“退出”策略之前仍需進(jìn)一步加強國內(nèi)金融穩(wěn)定。另外，全球經(jīng)濟狀況也是應(yīng)被考慮的重要因素。

　　可以斷定，通脹壓力在可控范圍的情況下，真正的退出策略在尚未完全復(fù)蘇之時還不會被主要經(jīng)濟體采納。