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　　從“初露曙光”、“溫和復蘇”、“復蘇乏力”到“艱難復蘇”、“不排除二次探底”，經濟學家對美國經濟復蘇的情況的分析似乎總是在變化。那么，究竟是什么樣的經濟數(shù)據在支持著經濟學家作出這樣或者那樣的判斷？

　　本期我們把影響美國經濟復蘇的幾個最主要的數(shù)據一一列出，它們或表明了美國經濟的復蘇程度，或揭示了美國經濟復蘇需要解決的癥結，希望能幫助讀者更加清楚地了解美國經濟元氣恢復得如何以及面臨的難題。

　　GDP

　　美國商務部1月29日宣布，2009年第四季度美國經濟增長5.7%，此數(shù)字大大超過此前經濟學家普遍預期的增長1.5%。截至去年第四季度，美國GDP已連續(xù)兩個季度上升，去年第三季度增長了2.2%。歡欣鼓舞的 《華爾街日報》稱，根據近期對市場分析師的調查結果，預計2010年美國經濟有望出現(xiàn)3%左右的增長，遠好于此前三年。2009年全年美國GDP增速為-2.4%，去年也成為1946年以來全年下降最多的一年，2008年GDP增長0.4%，2007年增長2.1%。

　　◆◆點評

　　中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘：美國去年第四季度GDP之所以會取得巨大反彈，主要由于企業(yè)增加生產、補充庫存的行為。企業(yè)庫存因素對美國去年第四季度GDP的增長貢獻了3.4%，但如果去除這一因素，美國去年四季度GDP增長率僅為2.3%。通常，當經濟不景氣時，企業(yè)會減少生產，銷售庫存產品。當經濟擔憂情緒緩解時，企業(yè)會適當增加生產，放慢庫存收縮速度。美國企業(yè)第四季度減少了335億美元的庫存商品，而在第三季度削減了1392億美元，第二季度減少了1602億美元，可見第四季度庫存削減的速度比前幾個季度明顯減緩。然而，庫存變化帶來的增長不可能持續(xù)。在未來幾個月內，美國經濟只能呈現(xiàn)溫和增長，預計其2010年增長率在1%—2%之間。

　　企業(yè)投資

　　再來看看美國的企業(yè)投資。連美聯(lián)儲主席伯南克都承認，在本輪經濟危機中，美國企業(yè)投資收縮幅度超過大蕭條以來任何時期。但從另外一個角度看，這也意味著一旦美國企業(yè)恢復信心，投資將有充足的反彈空間。美國商務部2月3日公布的數(shù)據顯示，去年企業(yè)在設備和軟件上的支出明顯增加，年增長率達到13.3%，為過去4年來最高。一些看好美國經濟復蘇前景的經濟學家據此認為，企業(yè)增加設備投資，很可能意味著企業(yè)很快將擴大投資、增加雇傭，消費者支出也將隨之增加，美國經濟有望進入良性循環(huán)。

　　◆◆點評

　　匯豐銀行首席經濟師簡世勛：

　　在經濟學領域中有這樣一個邏輯關系，如果企業(yè)資產負債狀況樂觀，隨著企業(yè)利潤的上升，生產成本的下降，生產率就會提高，企業(yè)也會有充足的資金進行資本設備和軟件等投資。去年第三季度開始，美國企業(yè)融資缺口明顯減小，從這個角度也可以看出，美國企業(yè)的財務狀況確實在改善。但是不要忽略了兩個更加重要的影響企業(yè)投資的要素。第一，從歷史經驗看，企業(yè)資本投資只有在失業(yè)率明顯下降后才會增加，去年年底高達9.8%的失業(yè)率預期在一定程度上挫傷了企業(yè)產能投資的積極性。第二，在經歷了“IT泡沫”和幾乎是人工催生的“房地產泡沫”后，在新能源還未得到廣泛認可時，美國企業(yè)還沒看到能夠掀起新一輪資本投資熱潮的方向和主題。所以，去年企業(yè)在設備和軟件上的支出的增加，只能說明美國企業(yè)的投資信心在逐步恢復中，但是在失業(yè)率下降和投資方面明確前，美國企業(yè)的大規(guī)模投資潮不會到來。

　　個人消費開支

　　個人消費開支向來是美國經濟增長的主要動力，在過去幾次經濟復蘇中，拉動經濟走出衰退的重要動力往往是消費。根據1960年-2007年美國國民核算賬戶計算，個人消費平均占美國GDP的63.5%，2007年個人消費占GDP比重創(chuàng)歷史最高記錄，為70%。美國商務部公布的報告顯示，在個人消費連續(xù)幾個季度持續(xù)低迷后，去年第三季度和第四季度，美國個人消費開支終于迎來了2.8%和2%的增長。一些樂觀的經濟學家從報告中還讀出了另一個讓人振奮的信息：美國消費者非必要性支出在去年后兩個季度開始增加。非必要性支出是指如服裝、電子產品和下館子等方面的開支。這一類開支上升證明，消費者決定不再把自己花錢的空間綁定在生活必需品上，也意味著個人消費開支將開始增加。而另一個衡量消費支出的重要指標——消費者信心指數(shù)也顯示，美國的消費者信心在去年12月有所回升。

　　另一個和消費有關、衡量美國經濟運行態(tài)勢的指標——消費信貸市場也傳出好消息。美國摩根資產管理公司以標準普爾500指數(shù)中消費金融及多元金融服務類指數(shù) (包含六家金融服務類公司)為觀察指標，發(fā)現(xiàn)過去數(shù)月美國信用卡貸款的壞賬增長已開始放緩——每月新增的信用卡貸款拖欠及壞賬金額，已從2009年高峰時的逾80億美元降至去年12月份的約60億美元。這表明美國信用卡貸款市場應已開始趨向穩(wěn)定，再進一步惡化的幾率逐漸降低，也證明美國的消費市場正在好轉中。

　　◆◆點評

　　簡世勛：美國個人消費支出的確出現(xiàn)復蘇跡象，但未來能否持續(xù)，能否進一步穩(wěn)固且深化，還要受到一系列因素的綜合影響，如未來美國的就業(yè)市場、勞工薪資和房地產價格等的變動，都有可能會鼓勵或壓抑美國人的消費意愿。即使美國個人消費現(xiàn)在的復蘇，起點也非常低，勢頭也不會強勁，在相當長的一段時間內，美國個人消費市場依然會感覺疲弱。

　　失業(yè)率

　　在經濟統(tǒng)計數(shù)據中，失業(yè)率屬于滯后指數(shù)，因為就業(yè)通常落后于經濟復蘇的節(jié)奏。因此，經濟學家也把目前美國的經濟形勢形容為 “無就業(yè)復蘇”。目前，全美失業(yè)人數(shù)約為1510萬，其中約800萬為金融危機發(fā)生以來新增。美聯(lián)儲警告說，美國失業(yè)率將至少在一兩年之內保持很高水平，2010年將在10%左右徘徊。

　　◆◆點評

　　美國銀行經濟學家伊�！す�里斯：

　　能否增加就業(yè)是美國經濟恢復最大的“變數(shù)”，緊隨其后才是促進消費和增加出口。如果就業(yè)增長緩慢，就無法拉動消費增長，更令信貸壞賬加劇，繼而拖垮仍然虛弱的金融機構，影響制造業(yè)恢復，阻斷出口，最終累及經濟復蘇。三環(huán)相扣，一環(huán)松懈，美國經濟鏈條就無法恢復。美國目前最大的挑戰(zhàn)也是來自就業(yè)市場。去年美國第四季度經濟增長雖然強勁，但卻是在企業(yè)拒絕增加雇傭的情況下實現(xiàn)的，第四季度美國就業(yè)崗位凈減少20.8萬個。只要就業(yè)市場依然疲軟，消費者的消費意愿就會繼續(xù)受到抑制。而參照歷史，這次危機后美國的就業(yè)復蘇尤其艱難。原因主要有以下三點：首先，經濟復蘇的速度不足以快速創(chuàng)造就業(yè)；其次，由于普遍預計未來幾年美國經濟將低速增長，企業(yè)增加雇員的意愿不高；第三，經濟全球化使跨國公司傾向于到低人力成本國家設廠，這種趨勢不會因為經濟衰退而逆轉。我認為，不僅在未來一兩年內，在未來幾年內，美國失業(yè)率都不會下降。而且即便以3%的經濟速度增長，美國要將失業(yè)率降至比較健康的5%，至少需要5年時間。

　　勞動生產率

　　與高失業(yè)率相比，同為反映美國經濟基本面情況的另一個重要標志——勞動生產率，倒是成績“喜人”。美國勞工部1月4日宣布，去年第三季度，美國非農業(yè)部門勞動生產率按年率計算增長9.5%，大大高于經濟學家預測的6.4%，為2003年第三季度以來的最大增幅。同時，非農業(yè)部門單位勞動力成本按年率下跌5%，高于經濟學家預計的4%的跌幅，為連續(xù)第三個季度下跌。

　　◆◆點評

　　伊�！す�里斯：應該說，勞動生產率的提高對穩(wěn)定市場對經濟復蘇的信心是有益的。因為，勞動生產率的提高通常會使企業(yè)增加員工工資，從而提高國家整體生活水平。在美國經濟剛剛企穩(wěn)的時期，勞動生產率的提高對于降低失業(yè)率則未必有利。除非個人消費回升，否則美國企業(yè)將不會雇傭更多員工。而高生產率并不能為現(xiàn)有的工人提供更好的收入，去年第三季度包括工資、獎金以及有關福利在內的美國工人平均收入僅增加了0.1%。員工收入的下降將影響個人消費，進而阻礙經濟復蘇。

　　財政赤字

　　美國財政部公布的數(shù)據顯示，今年 1月份美國聯(lián)邦財政赤字達到426.3億美元。當月美國聯(lián)邦財政赤字額好于經濟學家此前的預期。但在截至今年1月份的2010財政年度前4個月里，美國聯(lián)邦財政赤字已達到4307億美元，同比增加8.8%。根據美國財政部此前的報告，在截至去年9月30日的2009財年，美國聯(lián)邦財政赤字達到創(chuàng)紀錄的1.41萬億美元，約相當于美國國內生產總值的10%，為第二次世界大戰(zhàn)以來的最高水平。奧巴馬政府估計，在2010財年，美國聯(lián)邦財政赤字將進一步增至1.56萬億美元。

　　◆◆點評

　　卡內基梅隆大學政治經濟學教授阿倫·梅爾澤：歷史上的許多事件證明，貨幣供應大量增加、預算赤字暴漲和貨幣急劇貶值的國家，除非進行大規(guī)模政策調整，否則最終必然滑向危機。市場上有人自我安慰地認為美國不會出現(xiàn)通脹的想法，是因為傳統(tǒng)上的通脹預警信號被美聯(lián)儲近乎于零的利率扭曲了。也許今年不會有通脹，但是其后的風險是真實的。

　　伊�！す�里斯：在財政風險不斷累積的情況下，美國政府面臨政策困境，首先如果復蘇步伐不穩(wěn)，美國繼續(xù)實施積極財政政策的空間已經十分有限，實施經濟刺激、醫(yī)療改革、促進就業(yè)等政策都將面臨困難和阻力；如果經濟開始復蘇，美國政府必須著手降低赤字水平，事實上，奧巴馬政府曾多次重申，政府將在經濟衰退結束后采取措施降低赤字水平。但是，無論是減少政府開支還是增加稅收，都會對經濟增長產生負面影響，可能阻滯本來就很脆弱的復蘇步伐。

　　信貸市場

　　據路透社貸款定價調查的數(shù)據顯示，美國在2009年的貸款發(fā)放下跌了28%，至5470億美元，2008年美國的貸款發(fā)放總額為 7640億美元。投資級的貸款發(fā)放由2008年的3190億美元下跌至2290億美元，跌幅為 28%；而杠桿貸款發(fā)放則由2008年的2940億美元下跌到2390億美元，跌幅為19%。

　　◆◆點評

　　簡世勛：美國經濟恢復很大程度上依賴信貸市場，定量寬松的貨幣政策下，美國信貸市場壓力有所緩解，但美國的商業(yè)銀行受制于資本充足率約束和自身資金不足，借貸意愿仍然不強，放貸標準仍將高于過去10年的平均水平，信貸市場還遠沒有復蘇。這種信貸緊張狀況預計將持續(xù)至2010年，尤其是結構性金融產品仍很難恢復正常運行。(唐 燁 王文清)