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　　一進(jìn)入11月，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛就即將公布的10月份經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)布預(yù)測(cè)。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)10月份國(guó)內(nèi)的工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)繼續(xù)維持高位；物價(jià)、進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然有望繼續(xù)回暖，但是在10月轉(zhuǎn)正的可能性不大；信貸數(shù)據(jù)或?qū)⒋蠓�下降�?table border=0 cellspacing=0 cellpadding=0 align=left>

　　國(guó)內(nèi)需求將維持高位

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委預(yù)計(jì)，10月份中國(guó)工業(yè)增加值數(shù)據(jù)將同比增長(zhǎng)17.3%，比上月大幅跳升3.4個(gè)百分點(diǎn)。他表示，主要行業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定、出口的持續(xù)好轉(zhuǎn)和基數(shù)效應(yīng)，將構(gòu)成10月份工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勁回升的主要因素。

　　投資和消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)維持在高位。興業(yè)證券首席宏觀分析師董先安預(yù)計(jì)，10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33.5%。他說(shuō)，房地產(chǎn)投資持續(xù)升溫，施工面積和新開工面積同比大幅上升，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)仍將保持高投資，并拉動(dòng)房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的投資。另外，真實(shí)利率為負(fù)并繼續(xù)降低，同時(shí)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期普遍轉(zhuǎn)好，這些都擴(kuò)大了投資需求。

　　同時(shí)，董先安預(yù)計(jì)10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)16.1%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。據(jù)他解釋，這主要是因?yàn)橄�費(fèi)者信心的提升以及走低的真實(shí)利率拉動(dòng)了汽車等可選耐用消費(fèi)品的消費(fèi)。

　　CPI尚難轉(zhuǎn)正

　　雖然國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦在10月下旬預(yù)測(cè)，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)在10月份就可能“轉(zhuǎn)正”，但在其他學(xué)者和機(jī)構(gòu)看來(lái)可能還是早了一點(diǎn)。

　　交通銀行金融研究中心2日發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，10月份CPI同比增幅在-0.8%至-0.6%之間，取其中位數(shù)預(yù)測(cè)10月份CPI同比增幅為-0.7%左右，將自2009年2月份以來(lái)連續(xù)第九個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　交通銀行認(rèn)為，10月份CPI同比增幅將在9月份同比降幅大幅收窄的基礎(chǔ)上進(jìn)一步收窄。雖然10月份翹尾因素比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，但農(nóng)業(yè)部和商務(wù)部監(jiān)測(cè)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在10月份都處于下降過(guò)程，使得10月份CPI同比降幅與上月相比收窄幅度并不大。

　　報(bào)告稱，考慮到近期非食品價(jià)格開始觸底回升，假設(shè)10月份非食品價(jià)格同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，據(jù)此測(cè)算認(rèn)為10月份CPI同比增幅在-0.8%至-0.6%之間，取其中位數(shù)，預(yù)測(cè)10月份CPI同比增幅為-0.7%左右，將連續(xù)第九個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，與9月份同比-0.8%的跌幅相比，10月份的CPI同比跌幅繼續(xù)收窄。

　　魯政委也認(rèn)為，CPI和工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)降幅雖然都將于10月份急劇收窄，但是仍將為負(fù)值。他說(shuō)，各部委數(shù)據(jù)顯示，10月主要食品價(jià)格一致回落。

　　而且從歷史來(lái)看，10月食品價(jià)格環(huán)比下降是通常的季節(jié)性規(guī)律。不僅如此，今年5月以來(lái)，我國(guó)工業(yè)產(chǎn)品銷售率也一直低于歷史平均水平，說(shuō)明目前非食品價(jià)格當(dāng)前尚無(wú)顯著上行壓力。

　　綜合以上信息，預(yù)計(jì)10月食品價(jià)格環(huán)比增速將為0；非食品價(jià)格環(huán)比增速將為0.15%，略低于9月。這樣，10月CPI整體環(huán)比將增長(zhǎng)0.1%；同比增長(zhǎng)-0.4%，跌幅較上月收窄0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　“雖然10月份CPI降幅并未大幅收窄，但我們預(yù)計(jì)隨著年底食品價(jià)格的季節(jié)性回升、非食品價(jià)格降幅的不斷收窄以及此后數(shù)月翹尾因素負(fù)效應(yīng)大幅減弱，CPI回升的趨勢(shì)不會(huì)改變�！苯煌ㄣy行研究部高級(jí)宏觀分析師唐建偉表示，維持11月CPI同比將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)的判斷，但由于近期物價(jià)回升幅度低于預(yù)期，我們將全年CPI增幅預(yù)測(cè)從原來(lái)的-0.5%左右調(diào)低為-0.8%左右。雖然近期物價(jià)的回升幅度低于預(yù)期，但物價(jià)回升的趨勢(shì)已經(jīng)確立，2010年我國(guó)物價(jià)將重回上升軌道，初步預(yù)計(jì)2010年全年CPI同比漲幅在4%左右。

　　外貿(mào)數(shù)據(jù)或有反復(fù)

　　高盛亞洲中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇表示，中國(guó)9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁是受到法定節(jié)日調(diào)整和外部需求復(fù)蘇的影響，由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)在假期前后經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)，隨著假日因素的逆轉(zhuǎn)，10月份貿(mào)易數(shù)據(jù)很可能再次“惡化”。

　　不過(guò)董先安也持類似觀點(diǎn)。他預(yù)計(jì)10月出口同比增長(zhǎng)-17%，進(jìn)口同比增長(zhǎng)-5%，降幅均將高于9月。不過(guò)他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，這不影響中國(guó)外貿(mào)的回暖大趨勢(shì)。

　　董先安說(shuō)，從出口來(lái)看，主要經(jīng)濟(jì)體都在復(fù)蘇中，歐美的消費(fèi)在逐漸回升：歐盟的批發(fā)零售交易指數(shù)同比在2009年5月探底后出現(xiàn)反彈；美國(guó)的零售同比已連續(xù)5個(gè)月上升，個(gè)人消費(fèi)支出同比連續(xù)3個(gè)月上升。海外經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇增加了中國(guó)的外需。于是，9月中國(guó)PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)5個(gè)月超過(guò)50%并保持上升；9月經(jīng)季調(diào)后的新出口訂單趨勢(shì)自2009年1月以來(lái)持續(xù)上升；9月出口季調(diào)環(huán)比趨勢(shì)折年率13.6%，自2008年12月探底后一直保持上升。

　　從進(jìn)口看，“中國(guó)消費(fèi)投資的強(qiáng)勁復(fù)蘇同樣帶動(dòng)了對(duì)國(guó)外產(chǎn)品的需求，中國(guó)進(jìn)口將強(qiáng)勁回升�！彼�說(shuō)。

　　新增貸款或大幅下降

　　由于監(jiān)管部門對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制和資本充足率要求的加強(qiáng)，下半年來(lái)國(guó)內(nèi)銀行信貸投放節(jié)奏明顯放緩。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)，10月份的信貸投放也將延續(xù)這一趨勢(shì)，環(huán)比9月份將大幅降低，預(yù)計(jì)新增人民幣貸款在3000億元水平。不過(guò)，考慮9月份以來(lái)，貿(mào)易順差和外資流入回暖，貨幣供應(yīng)量仍將保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)10月M2同比增長(zhǎng)將接近30%。

　　“預(yù)計(jì)10月份新增信貸在2500億至3500億，中值3000億，較9月有所下降�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說(shuō)，10月新增信貸一般處于年內(nèi)低位，較9月顯著回落。而且，監(jiān)管部門要求銀行進(jìn)一步加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，全國(guó)性銀行的信貸投放節(jié)奏已明顯放緩。

　　“預(yù)計(jì)10月新增人民幣貸款2500億元左右�！迸d業(yè)證券首席宏觀分析師董先安認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)反復(fù)要求各大銀行控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，年底之前銀行業(yè)撥備覆蓋率要達(dá)到150%，《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》、《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》也開始實(shí)施，這些對(duì)信貸增長(zhǎng)都構(gòu)成約束。

　　上海浦東發(fā)展銀行資金總部市場(chǎng)研發(fā)中心研究員李治平則認(rèn)為，10月由于節(jié)假日因素，預(yù)計(jì)信貸將大幅下降；預(yù)計(jì)4季度信貸投放總額有所收縮，但不會(huì)出現(xiàn)2007年11月、12月猛烈收縮的情況。

　　李治平說(shuō)，基于政策支持以及信貸的剛性需求，預(yù)計(jì)2009年11月、12月依然將保持一定的信貸投放量。

　　在這些機(jī)構(gòu)中，中金公司的預(yù)測(cè)數(shù)值最低。“歷年10月新增貸款都是全年最低，平均不到9月份的1/4，因?yàn)?0月是4季度首月，且有國(guó)慶長(zhǎng)假因素。而今年十一假期較往年更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新增貸款將延續(xù)這一季節(jié)性，明顯下降至1500億元至2000億元左右，M2增速保持在29%左右，但11、12月的貸款將明顯反彈�！敝薪鸸�司日前發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)稱。

　　據(jù)記者了解，工農(nóng)中建四家國(guó)有銀行重新充當(dāng)了放款主力的角色，10月份的新增人民幣貸款約1360億元，但四大銀行市場(chǎng)占比卻大幅上漲，這四家銀行9月份新增貸款僅1100億元，而9月份全部新增人民幣貸款達(dá)5167億元。

　　雖然，信貸增幅下降明顯，但機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣供應(yīng)保持樂觀。魯政委認(rèn)為，9月份以來(lái)，外資流入接力信貸猛增，這將支撐M2繼續(xù)高增長(zhǎng)。“今年前8個(gè)月M2的高增長(zhǎng)一直由新增信貸驅(qū)動(dòng)；而在9月，單純新增信貸顯然不能完全解釋M2的超預(yù)期上漲。9月外匯占款強(qiáng)勁增長(zhǎng)4068億元，而此前的1至8月份，外匯占款月增量均一直保持2500億元以下的較低水平。因此，目前帶動(dòng)的M2上行的動(dòng)力已從內(nèi)部重新轉(zhuǎn)為外部，預(yù)計(jì)未來(lái)外資流入的步伐會(huì)繼續(xù)加快，加之居民、企業(yè)結(jié)匯意愿也在增強(qiáng)，新增外匯占款將繼續(xù)保持高位�！濒斦�委預(yù)計(jì)，10月M2同比增速29.9%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　考慮到近期貨幣供應(yīng)量的持續(xù)高增長(zhǎng)，中金公司判斷，未來(lái)兩個(gè)月央行可能會(huì)加大公開市場(chǎng)回收資金力度，這是因?yàn)閷脮r(shí)基礎(chǔ)貨幣將明顯上升。

　　雖然一般的經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，通貨膨脹是貨幣現(xiàn)象，主要由于貨幣發(fā)行過(guò)多造成。但有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國(guó)內(nèi)今年貨幣供應(yīng)量的高增長(zhǎng)并不會(huì)導(dǎo)致明年出現(xiàn)高通脹。

　　“根據(jù)今年以來(lái)貨幣供應(yīng)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)2010年將出現(xiàn)通貨膨脹可能犯下簡(jiǎn)單化和機(jī)械化的錯(cuò)誤�！蹦Ω�士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，今年以來(lái)廣義M2的強(qiáng)勁增長(zhǎng)由于未計(jì)算家庭資產(chǎn)在現(xiàn)金和股票方面的配置變化而大大高估了貨幣擴(kuò)張的真實(shí)速度。估計(jì)調(diào)整后的M2增幅(可真實(shí)反映相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng))大大低于廣義M2增幅。其次，總體較為疲軟的出口增長(zhǎng)可作為中國(guó)產(chǎn)出缺口的一個(gè)替代指標(biāo)，并將繼續(xù)構(gòu)成對(duì)通脹壓力的強(qiáng)大抑制因素。這兩個(gè)因素結(jié)合在一起表明，2000年至2001年貨幣供應(yīng)高增長(zhǎng)，同時(shí)通貨膨脹率相對(duì)較低的情況可能會(huì)在2010年重現(xiàn)。

　　摩根士丹利認(rèn)為，目前的政策姿態(tài)當(dāng)可維持到今年年底，并在明年初隨著銀行新增貸款的正�；�(從2009年的10萬(wàn)億下降至2010年的7萬(wàn)億至8萬(wàn)億)而轉(zhuǎn)向中性。但2010年中期之前不太可能出臺(tái)上調(diào)準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率等緊縮政策，人民幣也不太可能大幅升值。（方燁劉振冬）