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　　2010年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)漲幅可能小于3%

　　經(jīng)過近一年的負(fù)增長(zhǎng)后，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)在今年年尾開始翻紅。預(yù)計(jì)2010年CPI將繼續(xù)上行，但全年漲幅低于3%，物價(jià)上漲溫和。央行可能在下半年CPI高于3%后加息，個(gè)人理財(cái)則可采取上半年相對(duì)激進(jìn)下半年相對(duì)保守的策略。

　　11月份CPI由1月份以來的負(fù)數(shù)首次轉(zhuǎn)正,主要是由食品和居住類價(jià)格同比上漲3.2%帶動(dòng)的。更令人關(guān)注的是，今年十萬(wàn)億左右的天量信貸已將房?jī)r(jià)推向歷史新高，股市價(jià)格今年也翻了一番，資本價(jià)格的高漲會(huì)否傳導(dǎo)至CPI，從而令明年出現(xiàn)明顯的通脹？大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)是明年物價(jià)雖會(huì)上漲，但惡性通脹出現(xiàn)的可能性很低。

　　明年CPI漲幅或低于3%

　　目前，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)明年CPI漲幅為2.5%~3%左右。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示：明年 CPI雖繼續(xù)回升，但仍將保持溫和；如果全年信貸 6~7萬(wàn)億，則全年CPI應(yīng)可保持在2.5%以內(nèi)；如果達(dá)到9~10萬(wàn)億，則可能突破2.5%,現(xiàn)實(shí)的通脹風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該在2011年以后。第一創(chuàng)業(yè)王皓宇預(yù)計(jì)，2010年CPI將在6月份達(dá)到3.0%左右，而后7~9月回落到2.5~3.0%之間，進(jìn)入10月份后持續(xù)突破3%，全年增速或在2.5%~3.0%之間。

　　那么，明年中國(guó)物價(jià)上漲的傳導(dǎo)機(jī)制在哪里？

　　首先是信貸的增量。1~11月,中國(guó)人民幣各項(xiàng)貸款增加9.21萬(wàn)億元,同比多增5.06萬(wàn)億元。這一流動(dòng)性的增加已將中國(guó)股市推動(dòng)上漲翻倍，使得中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格創(chuàng)下新高，而此時(shí)歐美房?jī)r(jià)離其2007年的高峰還差30%的距離。

　　資產(chǎn)漲價(jià)傳導(dǎo)作用顯現(xiàn)

　　資產(chǎn)價(jià)格的高漲正在傳導(dǎo)至日常消費(fèi)價(jià)格。高盛預(yù)計(jì)，隨著就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)回升并帶動(dòng)家庭收入和消費(fèi)者情緒改善，私人消費(fèi)將于2010年全面回升。此外，將于明年進(jìn)行的資源稅改革及資源定價(jià)機(jī)制的改變都將增加原料的價(jià)格和廠家的生產(chǎn)成本。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇也支持CPI明年的上漲。高盛預(yù)計(jì)中國(guó)2009年全年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)將維持在8.6%，2010年將達(dá)到9.5%。

　　糧食生豬供應(yīng)足價(jià)格難大漲

　　財(cái)政科學(xué)研究所副所長(zhǎng)劉尚希認(rèn)為，只要CPI同比增長(zhǎng)小于3%，就是正常的，不能稱為通脹，而是正常的物價(jià)波動(dòng)。

　　不會(huì)出現(xiàn)惡性通脹的支撐點(diǎn)在哪里？劉尚希認(rèn)為：“目前產(chǎn)能還過剩，通脹怎么可能就來呢？而且政府有很多手段可以收回部分流動(dòng)性�！边@一點(diǎn)得到高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇的認(rèn)可：“我們預(yù)計(jì)決策層將主要通過直接控制商業(yè)銀行的貸款發(fā)放而不是市場(chǎng)手段(利率或匯率)來調(diào)控貨幣政策�！�

　　王慶認(rèn)為，總體較為疲軟的出口增長(zhǎng)將繼續(xù)構(gòu)成對(duì)通脹壓力的強(qiáng)大制約因素。2010 年可能會(huì)再次出現(xiàn)2000~2001 年貨幣供應(yīng)高增長(zhǎng)，但通貨膨脹率相對(duì)較低的情況。摩根士丹利預(yù)期2010 年大宗商品價(jià)格將持續(xù)上漲，但不會(huì)出現(xiàn)暴漲。他們預(yù)測(cè)2010 年原油均價(jià)約為每桶85 美元。

　　此外，2010年國(guó)內(nèi)糧食供給有保證，夏糧已連續(xù)六年增產(chǎn)，糧價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)。生豬供給同樣充足，2007年~2008年供給緊缺導(dǎo)致豬肉價(jià)格瘋漲的一幕不會(huì)重演。根據(jù)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，2009年11月我國(guó)生豬存欄量46590萬(wàn)頭，其中能繁母豬占比為10.45%，高于國(guó)家規(guī)定的10%水平。

　　理財(cái)指南

　　上半年仍可積極投資

　　明年CPI的變化趨勢(shì)背后會(huì)有怎樣的政策變化？投資者該做何應(yīng)對(duì)？

　　摩根斯丹利王慶認(rèn)為，在2010 年中期之前不會(huì)出臺(tái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和加息等緊縮政策。但是如果國(guó)際收支順差導(dǎo)致的流動(dòng)性過剩出現(xiàn)的時(shí)間早于預(yù)期，則不排除2010 年二季度初開始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。事實(shí)上，由于通脹壓力相對(duì)較小，2010 年貨幣政策的重點(diǎn)可能是通過上調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行流動(dòng)性管理。摩根斯丹利預(yù)期人民銀行將于2010 年三季度早些時(shí)候開始加息。不過，由于2010 年下半年CPI 的增幅將會(huì)比較溫和，預(yù)期當(dāng)年下半年的加息幅度不會(huì)超過兩個(gè)27個(gè)基點(diǎn)。

　　高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇稱，國(guó)家宏觀政策基調(diào)繼續(xù)保持不變，但宏觀經(jīng)濟(jì)背景已然迥異，近期的國(guó)家級(jí)會(huì)議公告字里行間已能看到政策存在向“偏緊”方向調(diào)整的傾向。因?yàn)樵凇斑m度寬松貨幣政策”中加入了“管理通脹預(yù)期”、根據(jù)內(nèi)外形勢(shì)“把握好貨幣信貸增長(zhǎng)速度”的要求；在積極財(cái)政政策中，則加入了“重點(diǎn)突出”、“投資適度增長(zhǎng)”的要求。

　　摩根大通董事總經(jīng)理李晶建議，投資者在明年上半年時(shí)仍可以與尚豐富的流動(dòng)性一起參與地產(chǎn)及股市等的積極投資，但到下半年，則要以流動(dòng)性為主，持幣等待央行很有可能的加息。(陳海玲)