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　　國家統(tǒng)計(jì)局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，與去年12月相比，2010年1月份居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲1.5%，比去年12月回落0.4個百分點(diǎn)；工業(yè)品出廠價格(PPI)上漲4.3%，比去年12月加快2.6個百分點(diǎn)，近15個月來漲幅首度反超CPI。

　　專家認(rèn)為，CPI漲幅回落在一定程度上降低了物價快速上漲的預(yù)期，短期內(nèi)宏觀調(diào)控力度更可能趨于溫和而不是嚴(yán)厲。但由于翹尾因素以及需求回升的影響，上半年CPI和PPI漲幅都將繼續(xù)上行。

　  □本報(bào)記者 韓曉東

　　CPI漲幅略低于預(yù)期

　　1.5%的CPI漲幅略低于人們預(yù)期，也是近6個月來CPI同比漲幅首度回落。對此，專家認(rèn)為應(yīng)歸結(jié)為兩個原因。首先是去年春節(jié)出現(xiàn)在1月，基期價格較高對沖了今年的環(huán)比漲幅。其次是食品價格漲幅有所回落。商務(wù)部、農(nóng)業(yè)部公布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，與去年底相比，1月份我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格漲幅趨緩，個別周還出現(xiàn)了下降。

　　分類別看，食品類和居住類價格仍然是CPI上漲的主因。1月份，我國食品類價格同比上漲3.7%，居住類價格上漲2.5%，分別拉動CPI上行1.2和0.4個百分點(diǎn)。衣著、娛樂教育、交通和通信等大類價格則有所回落。

　　“1月份CPI環(huán)比上漲0.6%，這個漲幅仍然是偏快的�！眹�家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部宏觀經(jīng)濟(jì)處處長牛犁認(rèn)為，食品尤其是蔬菜價格的回落是1月份CPI同比漲幅回落的重要原因。但牛犁強(qiáng)調(diào)，后幾個月物價上漲壓力仍然不可小覷。

　　北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青表示，與去年12月份相比，1月CPI同比和環(huán)比漲幅均有所回落，這在一定程度上削弱了居民的通脹預(yù)期。這說明去年底的物價較快回升可能是季節(jié)性的偶然因素導(dǎo)致的。當(dāng)前的通脹壓力仍然比較溫和，因此宏觀調(diào)控更應(yīng)采取溫和的手段，而不是強(qiáng)烈壓縮。

　　PPI漲幅超CPI

　　1月份，PPI上漲4.3%，比去年12月加快2.6個百分點(diǎn)。這也是2008年11月以來，我國PPI漲幅首度反超CPI。

　　具體來看，1月生產(chǎn)資料價格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了生活資料。其中，采掘類產(chǎn)品同比上漲31.4%，拉動PPI上升1.6個百分點(diǎn)。原料工業(yè)上漲8.6%，拉動PPI上漲1.7個百分點(diǎn)。

　　分產(chǎn)品看，原油及部分化工類產(chǎn)品漲幅最為明顯。1月份，原油出廠價格同比上漲69.7%，順丁橡膠同比上漲43.1%，滌綸長絲上漲32.3%。煤炭、鋼鐵產(chǎn)品價格則基本穩(wěn)定，1月份黑色金屬冶煉及壓延類價格同比下降了1.4%。

　　由于去年P(guān)PI出現(xiàn)了深幅下跌，翹尾因素對PPI拉動作用相當(dāng)明顯。1月份翹尾因素影響PPI3.3個百分點(diǎn)，二三月份則將分別擴(kuò)大至4.5和6.0個百分點(diǎn)。海通證券宏觀分析師劉鐵軍認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，未來生產(chǎn)資料價格不會明顯回落，去年同期基數(shù)則不斷走低。預(yù)計(jì)PPI上升態(tài)勢將持續(xù)到年中，下半年漲幅可能會下降。

　　物價或繼續(xù)上行

　　分析人士指出，物價漲幅回落的趨勢可能不會持續(xù)。當(dāng)前物價的上行空間已經(jīng)打開，再加上即將到來的春節(jié)因素將導(dǎo)致食品價格上漲，2月份CPI漲幅可能達(dá)到2.5%左右，3月份則可能接近3%。

　　宋國青指出，未來導(dǎo)致物價上升的最大因素將是貨幣。1月份新增信貸規(guī)模達(dá)到1.39萬億元，一季度可能達(dá)到2.5萬億元，但如果二季度仍然延續(xù)這種趨勢，則將給CPI帶來更大壓力。

　　但齊魯證券發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，由于我國儲蓄率較高，貨幣系統(tǒng)釋放的流動性并不會很順暢地導(dǎo)致物價上漲。同樣地，收緊流動性的貨幣政策對于控制物價的效果也將大打折扣。因此，總體穩(wěn)定的貨幣政策才對經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加有利。

　　中信證券首席宏觀分析師諸建芳認(rèn)為，1月份CPI低于預(yù)期，但這并不意味著物價趨勢有所變化。全球大宗商品價格的上升將推動我國非食品價格上升，而食品價格的上升周期也將延續(xù)到今年下半年。預(yù)計(jì)2月份CPI同比增長2.8%，PPI則將達(dá)到5.2%。

　　有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點(diǎn)

　　□本報(bào)記者 任曉

　　央行11日公布的1月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求仍然不低，有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點(diǎn)。為對沖流動性，央行可能會在春節(jié)前后上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　貨幣增速有望回落

　　數(shù)據(jù)顯示，1月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速為25.98%，較上月有所回落。M1同比增長38.96%，較上月大幅上升6.61個百分點(diǎn)。M1和M2增速差進(jìn)一步拉大。當(dāng)月M2、M1之間“倒剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大到12.98個百分點(diǎn)。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，M1增速上行主要是因?yàn)槿ツ晖�期基�?shù)較低(2009年1月M1同比增速為6.68%)，同時也表明企業(yè)投資經(jīng)營活力持續(xù)增強(qiáng)(經(jīng)測算，1月企業(yè)活期存款增加7084億元，較上月多增1475億元)。

　　長城證券分析師吳士金認(rèn)為，M1的回升更多地是因?yàn)榧竟?jié)因素，因?yàn)檗r(nóng)歷新年前往往是現(xiàn)金和企業(yè)活期資金增加的時間段，而到了春節(jié)當(dāng)月，M1往往會出現(xiàn)下降。由于去年春節(jié)在1月份，今年1月份的同比增速出現(xiàn)了季節(jié)性的異常上升。

　　分析人士指出，總體來看，流動性的洪峰已經(jīng)在2009年末出現(xiàn)。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，隨著春節(jié)結(jié)束后人民銀行收縮前期投放的流動性，預(yù)計(jì)3月末M2同比增速將有比較明顯的回落，到6月末M2同比增速將回落到20%左右的水平。

　　信貸需求依然不低

　　1月，在央行和銀監(jiān)會緊密調(diào)控下，新增人民幣貸款仍達(dá)到1.39萬億元，本外幣貸款合計(jì)增加1.46萬億元。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，新增貸款增加較多主要原因是受去年末的儲備項(xiàng)目在今年初集中投放、企業(yè)在年初的信貸需求較多以及銀行傾向于早投放以較早獲得收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節(jié)性增長，同時也表明今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求依然不低。

　　1月，企業(yè)中長期貸款依然保持較快增勢，當(dāng)月增加7521億元，較上月多增4889億元，占總新增貸款的比重高達(dá)54%。短期貸款增加3328億元，較上月多增3626億元，表明企業(yè)流動資金貸款需求有所增加。

　　當(dāng)月居民戶貸款增加4502億元，較上月多增2229億元。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，居民戶貸款多增主要是由去年末累積的按揭貸款需求在年初集中釋放所致，而且從住房成交到貸款發(fā)放本來就有一段時間的滯后期。

　　當(dāng)月居民戶存款增加2415億元，比上月少增4289億元。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，居民戶存款少增表明在股市震蕩下行的情況下，居民投資熱情有所下降。

　　李慧勇說，和去年同期數(shù)據(jù)相比，居民存款增量明顯減少，2009年1月居民戶存款增加1.53萬億元，春節(jié)因素導(dǎo)致的年終獎發(fā)放可能是引起此巨大差別的重要因素，我們將密切關(guān)注。

　　受對公貸款增加較多、企業(yè)盈利改善的影響，當(dāng)月企業(yè)存款增加6108億元，較上月多增402億元。

　　數(shù)量工具繼續(xù)緊縮

　　分析人士表示，春節(jié)前后央行可能再次提高存款準(zhǔn)備金率。

　　李慧勇認(rèn)為，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億元左右，信貸增速將進(jìn)一步回落。為了控制信貸投放規(guī)模，對沖流動性，2月人民銀行可能再次提高準(zhǔn)備金率。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，未來貨幣政策前景是：數(shù)量工具繼續(xù)緊縮，價格工具維持觀望。農(nóng)歷新年前后仍存在繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能，并且年后公開市場會重回凈回籠狀態(tài)；對信貸的控制仍會繼續(xù)，估計(jì)2-3月份新增信貸會回到單月4000-5000億元左右的水平上。

　　對于何時加息，魯政委認(rèn)為最早的時間窗口在4月份。他還表示，不穩(wěn)定的出口恢復(fù)、低于預(yù)期的物價壓力、正在繼續(xù)走強(qiáng)的美元，將令短期內(nèi)人民幣對美元匯率繼續(xù)維持穩(wěn)定。

　　2009年以來70個大中城市房價同比漲幅

　　1月環(huán)比漲幅收窄

　　房價下半年可能步入盤整

　　□本報(bào)記者 趙曉路 實(shí)習(xí)記者 鮑楠

　　1月房地產(chǎn)市場成交量明顯下滑，部分城市房價開始松動。專家表示，在政策調(diào)控力度加大、樓市調(diào)整信號明顯的態(tài)勢下，房價整體上將呈現(xiàn)漲幅縮小的態(tài)勢，下半年可能步入盤整格局。

　　房價環(huán)比漲幅收窄

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2月11日公布的數(shù)據(jù)，2010年1月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5%，漲幅比去年12月份擴(kuò)大1.7個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.3%，漲幅比去年12月份降低0.2個百分點(diǎn)。

　　1月，新建住宅銷售價格同比上漲11.3%，漲幅比去年12月份擴(kuò)大2.2個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲1.7%，漲幅比去年12月份降低0.2個百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，房價同比、環(huán)比均維持上漲勢頭，但環(huán)比漲幅開始收窄。

　　分類型看，經(jīng)濟(jì)適用房銷售價格同比上漲1.0%；商品住宅銷售價格同比上漲12.7%，其中普通商品住宅銷售價格上漲13.0%，高檔住宅銷售價格上漲11.5%。

　　新建住宅銷售價格同比上漲的城市有69個，環(huán)比上漲的城市有64個，但多數(shù)城市環(huán)比收窄。二手住宅方面，價格同比上漲8.0%，漲幅比去年12月份擴(kuò)大1.2個百分點(diǎn)；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比去年12月份收窄0.1個百分點(diǎn)。

　　二季度可能環(huán)比負(fù)增長

　　上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭說：“去年是通脹預(yù)期，今年通脹可能是來真的，預(yù)期比現(xiàn)實(shí)對樓市的影響更大�！彼�表示，很多機(jī)構(gòu)和業(yè)界人士去年大打通脹牌，為房價上漲找理由，而當(dāng)前房價下跌預(yù)期增加，通脹概念影響力已經(jīng)下降。2009年，房地產(chǎn)業(yè)的火爆主要受益于一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和各地的樓市刺激政策。

　　楊紅旭預(yù)測，房價在二季度可能會出現(xiàn)下跌，即二季度環(huán)比負(fù)增長。但由于去年一季度房價處于跌勢，同比漲幅擴(kuò)大還會持續(xù)1至3個月，二季度后同比漲幅會持續(xù)收窄。

　　他認(rèn)為，1月份房價環(huán)比漲幅的收窄正是政策緊縮的信息在房價上的體現(xiàn)。2010年，房價整體上呈現(xiàn)上半年漲、下半年盤整和下跌格局。特別是2009年房價漲幅過大的一線城市和部分二線城市，房價將出現(xiàn)程度不一的下跌。楊紅旭表示，總體而言，2010年房價相比2009年依然會是正增長，但漲幅將減小。

　　安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，樓市的火爆目前已經(jīng)是強(qiáng)弩之末，投機(jī)風(fēng)潮最火爆的階段已經(jīng)過去，房價會在一定時期的調(diào)整后逐漸恢復(fù)至合理區(qū)間，但游資從樓市撤離對CPI的影響不會很大。

　　北京大學(xué)中國國民經(jīng)濟(jì)核算與經(jīng)濟(jì)增長研究中心副主任蔡志洲表示，觀察通貨膨脹不能僅看CPI指標(biāo)，加之目前我國資金充裕以及產(chǎn)能過剩已經(jīng)是不爭的事實(shí)，所以消費(fèi)品價格短期內(nèi)上漲空間比較有限。他說：“很多人就算有錢也不愿意消費(fèi)，就愿意買資產(chǎn)，這不是一朝一夕能改變的問題�！�

　　中央黨校研究室副主任周天勇表示，房價漲幅收窄，資金可能會在一定程度上從樓市轉(zhuǎn)移至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但他表示，對CPI影響的方向要看這些資金的具體流向，如果資金轉(zhuǎn)向消費(fèi)，會推動CPI上漲；如果資金轉(zhuǎn)向投資，則會擴(kuò)大供給，促使CPI下行。

　　- 記者觀察

　　退一小步是為了向前一大步

　　□本報(bào)記者 周婷

　　在應(yīng)對國際金融危機(jī)的過程中，中國反應(yīng)迅速并率先收獲效果。有觀點(diǎn)認(rèn)為，第一個恢復(fù)元?dú)獾闹袊�或�(qū)⒌谝粋�退出經(jīng)濟(jì)刺激政策。受此影響，中國股市近三周表現(xiàn)不佳。

　　1月CPI漲幅1.5%，出口同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。中國經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入“高增長，低通脹”的最佳區(qū)間，但股民信心仍未完全恢復(fù)。個中緣由從信貸情況可見一斑。

　　1月份新增信貸1.39萬億元，而1月前半月新增信貸已達(dá)1.1萬億元。這說明后半月監(jiān)管層對信貸的窗口指導(dǎo)發(fā)揮了明顯作用。市場最擔(dān)心的是經(jīng)濟(jì)刺激政策一旦退出，股市資金層面可能出現(xiàn)“斷流”。這種擔(dān)心有一定道理，A股本輪上漲主要是資金推動的結(jié)果。但市場大可不必視政策退出為股市洪水猛獸，伴隨本輪刺激政策的逐步退出，必然是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。正所謂“后退一小步是為了向前一大步”。而政策的逐步退出更有利于股市“軟著陸”。

　　從目前情況看，中國實(shí)施的經(jīng)濟(jì)刺激政策已取得階段性效果，存在逐步退出的必要性。專家認(rèn)為，以應(yīng)對危機(jī)為主的經(jīng)濟(jì)刺激政策必然產(chǎn)生一些代價，即貨幣的大量投放對市場物價形勢產(chǎn)生不利影響，因此中國應(yīng)該主動地實(shí)行有步驟的、堅(jiān)定的退出政策。

　　其次，政府在短期內(nèi)用負(fù)債、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)來刺激經(jīng)濟(jì)，只能獲得短期的效果，更應(yīng)該依靠經(jīng)濟(jì)模式優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，刺激政策應(yīng)有步驟地退出，同時，要伴隨政策的退出而加快結(jié)構(gòu)性改革步伐。

　　在改革開放的歷史上，曾有兩次刺激政策與經(jīng)濟(jì)改革相輔相成的成功經(jīng)驗(yàn)。上個世紀(jì)八十年代初期，財(cái)政赤字有所抬頭，貨幣超發(fā)，但1980年以后中國很快開始了農(nóng)村和城市的經(jīng)濟(jì)體制改革，激發(fā)了市場活力。1997年，為應(yīng)對亞洲金融風(fēng)暴的沖擊，中國也采用了擴(kuò)大開支、加大政府項(xiàng)目等措施，財(cái)政赤字、貨幣供應(yīng)方面也出現(xiàn)了短時間的不正常情況。但1997年、1998年以后，中國啟動了新一輪改革，特別是國有企業(yè)改革、金融改革、壟斷部門的適度開放、加入WTO。中國由此擴(kuò)大了對外開放，增加了全世界資本、信息、技術(shù)、人才和中國資源的組合。

　　從這兩次政策退出與改革相呼應(yīng)的效果來看，適時、果斷地減少貨幣供應(yīng)和信貸投放，有效地遏制了通貨膨脹的產(chǎn)生；與此同時的改革，釋放了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的活力，推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)繼續(xù)騰飛。

　　目前，中國也在醞釀新一輪改革，包括區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新能力、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展等諸多方面。

　　當(dāng)然，與刺激政策退出的確定性相比，市場更擔(dān)心的是政策退出步驟的不確定性。過早退出經(jīng)濟(jì)政策可能導(dǎo)致前功盡棄。這意味著，貨幣和財(cái)政政策還將保持一定的延續(xù)性。

　　因此，以資金刺激為主的經(jīng)濟(jì)政策的退出方式不是釜底抽薪，而是伴隨相關(guān)領(lǐng)域改革推進(jìn)、活力釋放之后的逐步退出。在打破了體制性的障礙之后，中國經(jīng)濟(jì)將更加健康地發(fā)展，中國股市繁榮將具備更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。