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　　中新網(wǎng)6月17日電 (曹文萱)備受矚目的農(nóng)行A股路演詢價(jià)于今日正式拉開帷幕，農(nóng)行高層將率路演團(tuán)隊(duì)分別在北京、上海、深圳三地進(jìn)行路演和初步詢價(jià)工作，其中今明兩日在北京地區(qū)進(jìn)行網(wǎng)下路演。之前被各界猜測(cè)頻繁的農(nóng)行定價(jià)區(qū)件將會(huì)在本月25日見分曉，同時(shí)按照農(nóng)行發(fā)行時(shí)間表，農(nóng)行A股已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，7月6日會(huì)完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購，以爭(zhēng)取7月15日在上海證交所掛牌上市，也意味著四大國有銀行在A股市場(chǎng)將會(huì)集體會(huì)師。

　　農(nóng)行A股發(fā)行上市之計(jì)劃簡(jiǎn)述

　　按照發(fā)行計(jì)劃，建設(shè)銀行此次公開發(fā)行不超過222.35億A股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.00%(未考慮A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)發(fā)行)，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過255.71億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.87%。與其他三大國有銀行相比，發(fā)行規(guī)模居工行之后。

　　根據(jù)照招股說明書，此次發(fā)行將采取向A 股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式。有報(bào)道稱，農(nóng)行戰(zhàn)略配售比例將不會(huì)超過30%，其中中國人壽或?qū)⒊蔀樽畲筚u家。

　　農(nóng)行一家承銷商的人士透露，農(nóng)行將會(huì)首先通過詢價(jià)以確定一個(gè)價(jià)格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價(jià)格)招標(biāo)方式確定一個(gè)發(fā)行價(jià)。指按照詢價(jià)對(duì)象所報(bào)價(jià)格自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的詢價(jià)對(duì)象以相同的價(jià)格(即所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來認(rèn)購股票。有報(bào)道稱農(nóng)行或?qū)⒉粫?huì)全額行使超額配售權(quán)。荷蘭定價(jià)法的優(yōu)勢(shì)在于可以避免聯(lián)手形成壟斷來操縱市場(chǎng)，從而獲得暴利的情況；有利于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的統(tǒng)一。

　　據(jù)農(nóng)行招股說明書披露，農(nóng)業(yè)銀行本次IPO所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來業(yè)務(wù)發(fā)展。擔(dān)綱農(nóng)行此次A股上市的主承銷商為中國國際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國銀河證劵股份有限公司及國泰君安證劵股份有限公司，招商證劵股份有限公司和海通證劵股份有限公司則為農(nóng)行此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問。

　　據(jù)綜合報(bào)道，多間央企均有興趣成為農(nóng)業(yè)銀行的基礎(chǔ)投資者，當(dāng)中包括中國人壽、中國人保、太平洋保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)的；而中石油、華潤集團(tuán)等多家企業(yè)也都明確提出參與農(nóng)行配售。

　　農(nóng)行A股投資之亮點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

　　招股說明書顯示，在國家對(duì)“三農(nóng)”支持力度不斷加強(qiáng)、農(nóng)行積極推進(jìn)三農(nóng)金融事業(yè)部制改革的背景下，農(nóng)行未來業(yè)務(wù)有成長空間。另外，從財(cái)務(wù)層面分析，其盈利和成長空間也很大。同時(shí)，以資產(chǎn)、貸款和存款總額計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國領(lǐng)先的商業(yè)銀行。截至 2009 年12 月31日，本行資產(chǎn)總額88,825.88 億元，占全國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41,381.87億元，占全國銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74,976.18 億元，占全國銀行業(yè)存款總額的12.3%。按2008 年稅前利潤計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行位列《銀行家》雜志“世界銀行1000 強(qiáng)”第8 位。截至 2009 年12 月31 日，擁有約3.2 億個(gè)人客戶。以個(gè)人客戶數(shù)量計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國最大的零售銀行。在此基礎(chǔ)上：

　　擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內(nèi)物理網(wǎng)絡(luò)和數(shù)量最多的ATM；

　　2006 至2009 年，農(nóng)業(yè)銀行卡發(fā)卡總量、卡存款、借記卡消費(fèi)額指標(biāo)連續(xù)四年居同業(yè)第一；

　　2009 年，代理新單保費(fèi)規(guī)模居同業(yè)第一，代理保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)收入居同業(yè)第二；

　　截至 2009 年12 月31 日，按托管的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，是國內(nèi)第二大托管銀行和國內(nèi)最大的保險(xiǎn)資金托管銀行；

　　2006 年實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)大集中，信息科技水平在國家信息化測(cè)評(píng)中心“2008 年度中國企業(yè)信息化500 強(qiáng)”中排名第五。

　　作為最后一家上市的國有銀行，工、中、建的上市時(shí)資本市場(chǎng)正處于上升期。但是目前環(huán)境已經(jīng)相差甚遠(yuǎn)，等待農(nóng)行將壞賬、三農(nóng)問題處理妥當(dāng)之后，外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2008年百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2009年非常態(tài)的信貸投放量、2010年持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列大的變動(dòng)正在發(fā)生。再加上農(nóng)行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的特殊性，首發(fā)表現(xiàn)和對(duì)市場(chǎng)的影響都存在較多的不確定性。

　　“農(nóng)行上市正值外部大環(huán)境不確定性最強(qiáng)的時(shí)候，而且由于去年銀行大量放貸今年急需補(bǔ)充資本金，各家上市銀行再融資計(jì)劃一輪接一輪，銀行股供給量不斷上升，也為農(nóng)行上市制造了不小的障礙�！蹦炽y行分析師指出。

　　農(nóng)行A股發(fā)行價(jià)之種種猜測(cè)

　　香港對(duì)沖基金嘉理資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理說農(nóng)行IPO定價(jià)將在7月6日或7日才能知曉，預(yù)計(jì)定價(jià)最低相當(dāng)于中國銀行，最高相當(dāng)于中國工商銀行和中國建設(shè)銀行，即市凈率在1.5倍到2.1倍之間。1.5倍到1.8倍之間的定價(jià)可能會(huì)有吸引力。

　　花旗分析師提及，農(nóng)行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業(yè)務(wù)，但農(nóng)行則是由于其縣域業(yè)務(wù)。兩者比較之下，農(nóng)行的縣域業(yè)務(wù)增長較佳，故農(nóng)行可享比中行更高的估值。

　　同時(shí)證券商普遍認(rèn)為，農(nóng)行合理價(jià)位也應(yīng)較工行及建行有所折讓，因農(nóng)行盈利能力較低而不良貸款率較高。另外農(nóng)行成本收入比率高于同業(yè)，并不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，意味著農(nóng)行網(wǎng)點(diǎn)雖多，卻面臨著高昂的成本費(fèi)用難題。農(nóng)行貸款過于集中在房地產(chǎn)行業(yè)帶來了偏高的風(fēng)險(xiǎn)，其比重達(dá)14.4%，而同業(yè)平均水平為8.18%。最后，農(nóng)行遠(yuǎn)低于與其的募集資金規(guī)模，在降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也為其帶來了增強(qiáng)盈利能力的障礙。

　　而中國人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報(bào)透露�！岸▋r(jià)參考工、中、建，基于農(nóng)行的特點(diǎn)，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應(yīng)該比這三家要低一些�？梢钥隙ǖ氖�，在農(nóng)行進(jìn)行路演詢價(jià)期間，中國人壽的報(bào)價(jià)亦會(huì)比較合理�！�

　　深圳君贏投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預(yù)計(jì)，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應(yīng)該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對(duì)價(jià)格分析，應(yīng)該是最低價(jià)的銀行股了，這就為投資者在農(nóng)行上獲利提供了基礎(chǔ)空間農(nóng)行在錯(cuò)誤的時(shí)間上市是投資者買入獲利的最好機(jī)會(huì)�！�

　　農(nóng)行A股發(fā)行時(shí)間

　　6 月17 日 詢價(jià)推介時(shí)間

　　6月25日 確定發(fā)行價(jià)格

　　7月6 日 完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購

　　7月15日 預(yù)計(jì)股票上市日期