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　　雖然5月份的信貸增長仍保持在合理適度的范圍內，但新增貸款的結構卻已發(fā)生微妙變化，票據融資連續(xù)兩個月正增長折射出經濟減速信號。多數機構預計，6月份，貨幣信貸將繼續(xù)回落，央行有望在公開市場維持凈投放操作，短期內已無加息和上調存款準備金率的可能。

　　央行日前發(fā)布的數據顯示，5月份，人民幣貸款增加6394億元，同比少增275億元。分部門看：住戶貸款增加2633億元，其中，短期貸款增加714億元，中長期貸款增加1919億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加3766億元，其中，短期貸款增加334億元，中長期貸款增加3087億元，票據融資增加377億元。

　　對于5月份的信貸走勢，機構大多認為符合預期。興業(yè)銀行認為，5月新增人民幣信貸6394億，若按一至四季度均衡投放的比例3：3：2：2來估算二季度新增信貸量，則5 月新增量約占第二季度的3成左右，符合市場預期。交通銀行金融研究中心的點評報告稱，新增貸款回落與監(jiān)管部門加強窗口指導、銀行主動調整放貸節(jié)奏有關，房市調控導致住房成交量下降和對政府融資平臺貸款加強監(jiān)管也是重要原因。

　　“在4月份新增票據融資470億元的基礎上，5月份票據融資繼續(xù)保持正增長，為377億元。票據融資正增長具有一定合理性，但如果持續(xù)增加或維持高位，可能就預示著經濟存在趨弱風險。而目前的票據融資連續(xù)兩個月凈增加和工業(yè)增加值連續(xù)兩個月的減速，顯然應該引起政策部門的關注。”興業(yè)銀行資深經濟學家魯政委說。

　　另外一個值得關注的現象是，5月份，貨幣供應量繼續(xù)回落。M0同比增速為15.2%，較上月小幅下降0.6個百分點；M 1同比減速1.4個百分點至29 .9%；M 2同比減速0 .5個百分點至21 .0%。反“喇叭口”(M 1-M 2)由上月的9.8%收窄為8.9%。

　　“當月新增M1僅為2590億元，較3、4月份回落較大，3、4月新增M 1分別為5110億元和4511億元，表明企業(yè)活期存款增加不多�？紤]到M1與企業(yè)經營活動密切相關，需要予以密切關注。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健說。

　　國海證券預計，6月份，M 1、M 2和新增貸款都將大幅回落。國海證券的研究報告稱，近期銀行間利率呈現快速上升，反映銀行經過大量貸款以及三次上繳存款準備金后，銀行的資金已比較緊張。綜合考慮央行對新增貸款的上半年與下半年6：4的要求，我們認為6月份新增信貸為5000億至6000億左右，難以出現以前季末沖貸的現象。

　　國海證券認為，由于去年6月份巨量放貸，而今年6月份新增信貸快速回落，M 1和M 2都將于6月份出現快速下滑，初步預計M 1將由5月份的29.9%回落至25%左右，回落近5個百分點，而M 2將由5月份的21 .0%回落至18%左右，回落近3個百分點。

　　“公開市場操作自5月11日之后回籠力度顯著減弱，并連續(xù)數周凈投放。即使未來回籠繼續(xù)保持寬松，但考慮到去年6月份新增信貸達到1.53萬億，在基數驟然抬高的作用下，預計6月份M 2很可能會繼續(xù)下降。一個保守的估計是可能至少較5月份再下降1個百分點至20.0%以內。但在隨后的7-8月份，M 2則可能再度抬頭向上�！濒斦�委說。

　　基于“經濟增長有所放緩、但通脹壓力仍大”的判斷，一些機構認為，政策將維持當前力度，短期內已無加息和上調準備金率的可能，公開市場則有望繼續(xù)維持凈投放操作。

　　“盡管5月物價漲幅創(chuàng)階段性新高，但是否形成持續(xù)上升趨勢還需觀察，加上房市調控和政府融資平臺監(jiān)管加強可能影響投資和消費增速、歐元升值拖累出口、歐洲債務危機延緩各國加息步伐，短期內加息的必要性有所降低。同時，短期內準備金率再次提高的可能性也較小。預計全年新增貸款在目標值7 .5萬億上下，明顯超出的概率不大。”鄂永健說。

　　“加息的可能性并不會因為5月份CPI達到3.1%而提高，在當前國內外增長形勢并不十分明朗的情況下 ， 我 國 央 行 加 息 動 作 將 繼 續(xù) 延遲�！钡�平安證券同時表示，在廣義貨幣供給M2目標增長率降至17%以前，政策將維持當前力度，松動的可能性基本不存在。記者　劉振冬　北京報道