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　　證監(jiān)會批復(fù)滬深300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，強制減倉標(biāo)準(zhǔn)放寬

　　證監(jiān)會昨日披露，已經(jīng)近期批準(zhǔn)中金所提交的《滬深300股指期貨合約》，同時獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)的還有修改后的《中國金融期貨交易所交易規(guī)則》和《中國金融期貨交易所違規(guī)違約處理辦法》。這意味著股指期貨推出前的主要規(guī)則已經(jīng)出齊，下一步投資者將可開戶。

　　開戶或22日開始

　　中國金融期貨交易所20日發(fā)布了深滬300股指期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則。這些文件于1月19日向社會公開征求意見，近日修訂后已獲證監(jiān)會批復(fù)。證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，至此，股指期貨市場的主要制度已經(jīng)全部發(fā)布。

　　而按照證監(jiān)會批準(zhǔn)滬深300指數(shù)期貨合約的文件顯示、證監(jiān)會在2月12日即已批復(fù)合約和交易規(guī)則。

　　此次證監(jiān)會負(fù)責(zé)人指出，股指期貨投資者開戶的系統(tǒng)準(zhǔn)備已經(jīng)做好，隨后的幾天內(nèi)將發(fā)出通知，允許投資者開戶。

　　而昨日來自中國金融期貨交易所的信息顯示，該所定于2010年2月22日9時起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請。這意味著極有可能從當(dāng)日開始開戶。

　　但證監(jiān)會負(fù)責(zé)人也指出，開戶不意味著可開始交易，這一方面需要機構(gòu)投資者的準(zhǔn)入政策明確，另一方面開戶也應(yīng)有一個過程，只有進入市場的投資者數(shù)量達到一定程度才會開始交易。

　　此前的1月份，證監(jiān)會曾指出股指期貨的籌備時間需要3個月左右。目前來看這一時間上的估計仍然有效，只是下一步股指期貨將進入開戶這一實質(zhì)性的階段。

　　“零和”游戲初期穩(wěn)妥起步

　　而根據(jù)此前已經(jīng)披露主要細(xì)節(jié)的股指期貨合約和交易規(guī)則，穩(wěn)妥起步是股指期貨推出初期的重要要求。

　　此前，中金所于1月19日-29日就滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實施細(xì)則修訂稿向社會公開征求意見。從獲得批準(zhǔn)的合約和交易規(guī)則來看，滬深300股指期貨合約及業(yè)務(wù)規(guī)則有所調(diào)整。其中，滬深300股指期貨合約最低保證金由10%提高至12%，杠桿幅度減低。

　　而此前中金所表示，12%僅是最低保證金，交易所有權(quán)調(diào)整，在開業(yè)初期，保證金有可能是15%至18%。

　　另一方面投資者持倉限額由600手大幅壓縮到100手，符合要求的機構(gòu)投資者和個人投資者都可以申請?zhí)灼诒Ｖ稻幋a和套利編碼，這在有效抑制投機交易的同時，促使大型投資者浮出水面。

　　證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，期貨市場是零和游戲，希望投資者理性看待股指期貨。

　　- 解讀

　　強制減倉標(biāo)準(zhǔn)放寬

　　修訂后的規(guī)則將強制減倉的條件提高到“同方向連續(xù)漲跌停板，即從16%提高到20%”。

　　一些投資者的意見認(rèn)為，在引發(fā)強制減倉時，應(yīng)該套期保值和套利持倉采取必要的保護。中金所則認(rèn)為，強制減倉條件從16%提高到20%之后，觸發(fā)強制減倉的可能性進一步降低；另一方面，即使出現(xiàn)同方向的連續(xù)漲跌停板限制，中金所也可以按照《交易規(guī)則》采取調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等其他方式化解市場分險，強制減倉措施的使用會非常謹(jǐn)慎。

　　程序化交易須報備

　　在股指期貨市場上，同樣可能存在部分投資者采取程式化的交易方式。在目前的市場上，投資者在參與ETF等套利行為是常采用程序化套利的方式。

　　在股指期貨交易規(guī)則征求意見的過程中，也有意見指出通過計算機下達交易指令的程序化交易可能損害交易秩序。中金所指出�！皶�員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達交易指令的，交易所可以采取相關(guān)措施”。

　　而且，會員、客戶使用或者會員向客戶提供可以通過計算機程序?qū)崿F(xiàn)自動批量下單或者快速下單功能的交易軟件時，應(yīng)當(dāng)事先報交易所備案。

　　熔斷制度被取消

　　從交易細(xì)節(jié)方面看，未來的股指期貨與目前的仿真交易之間的明顯區(qū)別，可能是熔斷制度的消失。

　　中金所指出，在未采取漲跌停板制度的境外市場上，熔斷制度作為一種價格波動控制機制，在一定程度上可以起到冷靜市場情緒和平衡市場指令的作用。但由于該制度的復(fù)雜性、實施效果的不確定性和市場參與者的接受程度，目前實施該制度的條件還不夠成熟。

　　此外，我國股票和股指期貨市場都已實行了10%的漲跌停板制度，對于防止價格過度波動已有了相應(yīng)的制度安排，因此取消了熔斷制度。也有市場人士指出，從仿真交易來看，系統(tǒng)出問題大多數(shù)與熔斷制度有關(guān)。

　　最低交易保證金為12%

　　中金所指出，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)在6%的漲跌幅度內(nèi)變動的概率約為97%，12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)能夠覆蓋正常情況下連續(xù)兩個交易日的價格波動風(fēng)險；此外，規(guī)定較高的最低保證金標(biāo)準(zhǔn)可適度降低杠桿率，提高入市門檻。

　　12%的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)高于滬深300指數(shù)每日10%的漲跌停板幅度，能夠在期、現(xiàn)貨市場出現(xiàn)極端價格波動時，為風(fēng)控措施預(yù)留一定空間。(吳敏)

　　- 釋疑

　　哪些投資者 能首批開戶？

　　根據(jù)此前已經(jīng)確定的股指期貨投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)辦法，投資者如果想要趕上首批股指期貨開戶，須滿足多個條件。其中包括保證金賬戶的資金余額不低于50萬元，通過相關(guān)測試，且至少有10個交易日，20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近3年內(nèi)具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。

　　滿足這些條件的投資者開戶流程大致是：股指期貨知識測試(須高于80分，低于80分不予開戶)；綜合評價(包括提供證明投資經(jīng)歷和資產(chǎn)的相關(guān)材料)；現(xiàn)場開戶(包括獲得投資者風(fēng)險揭示等)。

　　股指期貨開展 對A股有何影響？

　　中國證監(jiān)會主席助理姜洋此前指出，推出股指期貨對于資本市場改革發(fā)展意義重大。股指期貨上市后，隨著其功能的逐步發(fā)揮，將有利于形成股票市場的“內(nèi)在穩(wěn)定器”機制，增加市場彈性；有利于形成股票市場市場化的資產(chǎn)價格形成機制；有利于培育股票市場成熟的機構(gòu)投資者隊伍；有利于完善股票市場風(fēng)險管理的內(nèi)在體制機制；有利于完善期貨市場體系。

　　不過，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為，股指期貨對于股市短期走勢的影響將是”前高后低“。股指期貨推出前可能會推高股指，推動大盤股獲得溢價，推出后則會使股指回落。(記者吳敏)