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　　市場的劇烈震蕩再次考驗了基金經(jīng)理的操作水平，尤其是新發(fā)基金由于尚待建倉，盈利或虧損表現(xiàn)得特別明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，占比37.8%，這其中有的基金成立兩個多月收益已達10%，有的凈值跌幅超過20%，漸有兩極分化之勢。

　　震蕩市現(xiàn)真功夫

　　業(yè)內(nèi)人士分析，2009年的8月是今年以來這一波牛市的分水嶺。在今年的前8個月，滬深300指數(shù)從1800點一路狂奔至3800點，累計漲幅110%。而在接下來的三個月時間內(nèi)，市場經(jīng)歷了調(diào)整的陣痛，滬深300指數(shù)一度下探至2810點一線，一個月時間曾暴跌26%。這對正處于建倉期的次新基金基金經(jīng)理的選股能力乃至基金公司整體的投研實力都是一場考驗。

　　在這個階段，得益于對市場節(jié)奏和投資主題的準確把握，有一批新基金脫穎而出，如國聯(lián)安主題驅(qū)動基金，截至11月23日，成立兩個多月，凈值增長率已超過10%，在本周24日以來短短四天、市場下跌超過7.7%的背景下，截至11月27日，國聯(lián)安主題驅(qū)動基金仍取得了3%的正收益。又如成立于9月3日的國富滬深300指數(shù)基金，在封閉期內(nèi)，凈值增幅領(lǐng)跑同類基金，截至11月27日，在市場已大幅下挫的背景下仍然取得了10%的投資收益，同期指數(shù)有15%的漲幅。

　　表現(xiàn)更為突出的是在11月18日結(jié)束封轉(zhuǎn)開募集的國泰中小盤基金，在上周大跌市中一枝獨秀。天相數(shù)據(jù)顯示，在上周下跌超過6%的市場中，國泰中小盤基金凈值居然還能增長0.53%，排名除貨幣基金外所有基金排行榜的第一。

　　但與此同時，也有一批新基金漸露頹相。Wind數(shù)據(jù)顯示，從今年7月1日至今，共有37只偏股基金成立，截至11月27日，有14只新基金出現(xiàn)虧損，不過，大多數(shù)基金屬輕微跌破面值，凈值跌幅超過5%的只有4只基金，其中有一只基金截至11月27日，凈值增長率為負20.9%。

　　扭虧路或?qū)⒉贿h

　　從這些新基金業(yè)績分化的原因來看，首先，成立的時間點相當重要。一般而言，在7月末8月初市場高點時成立的新基金普遍業(yè)績較差，但是從統(tǒng)計中也可以看出，成立時間相近的基金業(yè)績?nèi)允怯幸欢ǔ潭鹊姆只�。如一只成立�?月30日的基金截至11月27日凈值跌幅7.3%，另一只比其晚3天成立的基金凈值跌幅就超過20%，還有一只成立于8月11日的基金，就取得了4.2%的凈值增長。這其中顯然不能僅僅用成立時間來解釋。

　　另一個原因是基金經(jīng)理的操作風格乃至于基金公司整體把握市場的能力存在差異，有新基金成立5天，凈值就已下跌約7%，不到兩個月時間，最大下跌幅度達到過23.9%。

　　顯而易見，部分虧損較高的基金采取了快速建倉的策略。據(jù)了解，有新基金當時判斷市場上行趨勢短期可能持續(xù)強化，預計市場調(diào)整可能出現(xiàn)在今年的四季度，因此在成立后采取了較快建倉的策略，以期能把握贏利機會，為后期運作打下基礎，但不幸的是，市場的短期趨勢與基金的投資取向出現(xiàn)了背離。

　　不過，僅僅是倉位重還不至于在短期內(nèi)導致如此慘重的損失。更重要的是，有的新基金配置大量的強周期性行業(yè)，并且采取了高集中度投資的方法共同導致凈值損失較大。

　　目前來看，這些新基金都在積極努力扭虧，業(yè)內(nèi)人士認為，那些前期謹慎的基金，虧損幅度不高，隨著進一步優(yōu)化投資組合以及市場的上漲，實現(xiàn)正收益也是指日可待。

　　專業(yè)投資者豈能心浮氣躁

　　雖然我們一直強調(diào)對于基金經(jīng)理的業(yè)績考核不能過于短期化，但是有新基金成立不到三個月虧損超過20%，對于專業(yè)的投資者來說，這樣的結(jié)果讓人錯愕。

　　7月底以來，大盤確實經(jīng)歷了雪崩式的風險釋放，但糟糕的業(yè)績肯定不能怪市場，因為市場永遠是對的。事實上，滬深300指數(shù)從7月底的高點運行到上個星期，跌幅也僅為8%左右。瀏覽一下各行業(yè)的指數(shù)還可以發(fā)現(xiàn)，這個區(qū)間跌幅最大的金屬板塊指數(shù)也不過跌了15%，有些行業(yè)指數(shù)甚至向上突破了7月底的高點。所以，就算基金經(jīng)理全倉持有金屬板塊不動，到現(xiàn)在跌幅也不過15%，而這只是極端情況，因為基金不可能都買了金屬板塊。那么損失超過20%的結(jié)果，肯定是一連串失誤導致的，基金經(jīng)理不斷調(diào)倉而又完全踏反了市場節(jié)奏。

　　擱置操作風格和市場的整體把握能力不論，從某些極端案例中我們能感覺到操作者投資心態(tài)的浮躁。無論是趨勢投資還是價值投資，理念本身并沒有好壞之分，只要運用得當，都能獲得成功。但忌諱的是受市場情緒左右，漲時怕踏空，跌時怕套牢，追漲殺跌，投資隨意性太大，缺乏定性以及必要的風險控制手段。而這恰是散戶常犯的錯誤。

　　誠然，近年來的市場波動劇烈，市場整體心態(tài)浮躁是不爭的事實。但是，基金經(jīng)理作為專業(yè)的投資者，如果面對快速變化的市場不能做到心平氣靜，尊重客觀規(guī)律，恐怕很難在這個市場上生存，也有違自己對眾多基民的信托責任。(徐國杰 龔小磊 )