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　　(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務經書面授權)

　　金融危機給投資者上了生動的一課。不過，招商銀行與貝恩管理顧問公司日前發(fā)布的“2009中國私人財富報告”顯示，香港目前依然是內地千萬富豪境外資金占比最高的市場，他們在香港的資金多投放于股市、地產和保險等投資。

　　本刊記者/楊正蓮

　　供求失衡

　　“快去香港投資港股吧！”在2007年9月的中國資本市場高峰論壇上，美國投資大師羅杰斯就已經一次次呼吁投資者去香港買H股。

　　“假如一只股票在A股市場是90元，而在H股是60元，它們的價格差早晚會逐漸縮小，直到兩個價格一致�！绷_杰斯認為，同一家上市公司，在A股市場和H股市場的差價高達40%到50%，最后很可能是香港股價上升一點，內地股價下調一點。

　　這種價格上的差異無疑對投資者具有很強吸引力，北京律師賴建平就是在2007年7月份進入香港市場進行證券投資的。他向《中國新聞周刊》記者證實，自己當年的確是有部分原因受到了這種價差的影響，“既然行情這么好，而香港又能夠以更便宜的價格買到更好的股票，為什么不去？”

　　興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委則認為，A股市場和H股市場的這種差價，恰恰反映香港市場和內地市場在市場流動性、資金面以及交易活躍程度等各方面的不同，“A股是一個封閉的市場，所有資金面臨通脹的壓力、資金流動性和銀行負利率的壓力，而H股是一個開放的環(huán)境，國際資金流動活躍�！�

　　因此，鑒于內地銀行在理財產品設計上創(chuàng)新較少，國內的監(jiān)管環(huán)境更讓內地銀行難以涉足境外衍生品市場，一些高端投資者不得不選擇到外資銀行投資，“為了滿足資金流動性的需求，部分大陸投資者就開始把視野放在了香港市場、乃至全球市場上”， 魯政委告訴《中國新聞周刊》。

　　“聰明錢都去了香港”，上海一家基金公司的投資總監(jiān)如此評價賴建平們熱心投資的香港資本市場。

　　對于大陸投資者來說，真正具有吸引力的是香港高杠桿的金融衍生產品，而A股市場的產品創(chuàng)新顯然不能滿足投資者的需求，整個衍生品市場供給方與需求方的平衡完全傾斜。

　　這種失衡已經引起監(jiān)管層的注意。上海銀監(jiān)局副局長張光平5月19日在上海出席“金融服務與金融創(chuàng)新”論壇時就表示，中國金融創(chuàng)新的步伐應該繼續(xù)，“中資銀行超過三分之四的是以固定收益為主的理財產品；而外資銀行中掛鉤型結構性的理財產品卻要超過四分之三�！�

　　誠信誘因

　　但是，國內投資者對于高杠桿的結構性衍生產品并不熟悉，“不排除國際投行等各種力量到大陸來忽悠投資者�！� 北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越接受《中國新聞周刊》采訪時表示，私人銀行或者國際投行在趨利動機下對風險揭示不足，卻單方面強調高收益，這也是誘發(fā)投資者赴港投資的一個重要原因。

　　賴建平就認為自己“被騙了”。他說自己與荷蘭銀行的交易中，對方存在“故意欺詐”的行為，比如：將“推銷員”“股托”身份扮演成“私人投資顧問”身份，騙取信任；將銀行與客戶的對賭關系描述為“銀行只是中介方”；故意欺騙不給中文開戶文件，卻聲稱提供了中文；明知其不是專業(yè)投資者卻故意選擇為專業(yè)投資者；故意將高風險衍生品描繪為低風險“穩(wěn)健投資”；任意操控保證金比例等核心游戲規(guī)則，等等。

　　長城證券營銷管理總部副總經理李稷文告訴《中國新聞周刊》，香港是基于信用的交易，而內地是基于法律的交易，“內地的風險揭示書可以說是全球最完善的了，我們還需要進行投資者教育等，監(jiān)管非常嚴格�！� 金鵬期貨經紀有限公司副總經理喻猛國在接受《中國新聞周刊》記者采訪時認為，投資工具本身并沒有問題，只是職業(yè)操守和誠信出了問題。

　　市場作用

　　不過，銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，在香港市場進行交易活動是投資者的理性選擇，“他也可以在美國或者其他任何地方投資，在香港投資的同時也許還在內地投資，更何況現(xiàn)在去香港這么方便�！弊笮±俑嬖V《中國新聞周刊》，在哪里投資只是投資者的個人選擇，是市場本身在起作用。

　　“2009中國私人財富報告”認為，香港所占投資比例大的原因，主要是文化差異相對較少，富豪對香港環(huán)境及經濟形勢相對熟悉，而且香港作為內地資金向境外市場的中轉站，可方便轉往國外及內地。內地不少企業(yè)與香港多有生意往來，因此香港會有部分資金留存。 ★