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　　滬深300成份股、期貨概念股、提供金融技術(shù)服務(wù)的IT公司以及融資融券抵押物封閉式基金和ETF基金

　　□ 本報記者 趙子強(qiáng)

　　2010年2月22日股指期貨開戶啟動以來，開戶人數(shù)穩(wěn)步增長，僅前兩周開戶人數(shù)就達(dá)到1200戶。種種跡象表明，我國股指期貨時代即將到來。

　　股指期貨加劇投資者博弈

　　股指期貨推出將為A股市場提供做空機(jī)制和杠桿交易機(jī)制，投資者的盈利模式和資產(chǎn)配置的手段得到豐富。同時，對A股的運(yùn)行方式也將產(chǎn)生重大影響。

　　但是，決定A股市場長期運(yùn)行趨勢的內(nèi)在本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)基本面和流動性。從已經(jīng)推出股指期貨的各國股市走勢來看，在股指期貨推出時點(diǎn)附近的較短時期內(nèi)，前高后低的概率比較大，其長期趨勢并沒有受到股指期貨推出的影響。但A股市場僅僅只有近二十年的發(fā)展歷程，仍是一個新興加轉(zhuǎn)軌的初創(chuàng)市場，在投資者結(jié)構(gòu)、投資行為等方面和成熟市場相比仍有較大差距。

　　股指期貨推出作為制度性的變革，從對市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)影響看，主要從四個方面來體現(xiàn)：1、將為A股市場提供市場化的穩(wěn)定機(jī)制，股指期貨推出短期可能加劇市場波動，但是中長期而言，能夠平緩市場波動。2、將優(yōu)化A股市場定價功能和資源配置，強(qiáng)化以指數(shù)成份股為代表的大盤藍(lán)籌股的市場影響力，具有行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢的公司也將會從市場中獲得更多的資源。3、將拓寬機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展空間，各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)行情分析、投資者風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力等設(shè)計不同的金融產(chǎn)品來滿足市場中多元化的投資需求，甚至不同的指數(shù)合約之間，也可能產(chǎn)生套利交易機(jī)會。4、將加劇投資者間相互博弈，股指期貨雖然為現(xiàn)貨市場提供避險功能，但其本身是“零和”游戲，會加劇投資者間相互博弈。

　　大藍(lán)籌將進(jìn)入熱舞階段

　　第一創(chuàng)業(yè)認(rèn)為，股指期貨推出短期將對市場產(chǎn)生正向刺激，而從長期來看不改變股市運(yùn)行的大趨勢。從海外市場股指期貨推出前后表現(xiàn)來看，近期市場將產(chǎn)生脈沖行情，而上漲主力非藍(lán)籌股莫數(shù)。大盤藍(lán)籌等品種將成為主力，熱點(diǎn)切換或因此來臨。

　　浙商證券表示,股指期貨影響分為三個階段，首先是推出之前，由于股指期貨預(yù)期，相應(yīng)標(biāo)的股票受正面刺激加大，權(quán)重股有望相對走強(qiáng)；其次，股指期貨推出期間，對標(biāo)的指數(shù)樣本股的配置需求進(jìn)一步加強(qiáng)，做多力量集中釋放，大盤有望上漲，大盤股相對強(qiáng)勢明顯；最后、股指期貨推出后，市場兌現(xiàn)愿望加強(qiáng)，規(guī)制期貨對股市資金分流作用顯現(xiàn)，標(biāo)的股和大盤均出現(xiàn)調(diào)整。

　　華泰證券提出，股指期貨對現(xiàn)貨市場短期走勢的影響，在不同地區(qū)并不一致，它取決于股指期貨推出的時點(diǎn)。海外部分市場存在著“股指期貨行情”(即股指期貨推出前市場上漲，股指期貨推出后市場下跌)，這主要是股指期貨推出前買入權(quán)重股籌碼而推出后部分投機(jī)性較強(qiáng)的資金分流至股指期貨市場。

　　四大投資策略

　　股指期貨推出能夠深刻改變A股市場運(yùn)行特征，同時金元證券認(rèn)為股指期貨推出將帶來4大階段性主題投資機(jī)會。

　　首先，滬深300成份股有階段性機(jī)會。一般來說，股指期貨推出前后，市場對指數(shù)權(quán)重股的需求往往增加，供給不平衡推高股價，進(jìn)而引發(fā)市場相關(guān)指數(shù)上漲。以美國為例，美國第一只股指期貨標(biāo)普500指數(shù)期貨1982年4月21日推出，當(dāng)時市場四大權(quán)重股為IBM、美孚、通用電器和柯達(dá)，在股指期貨推出前后，除美孚受石油危機(jī)的影響而表現(xiàn)不佳外，其余三家權(quán)重股均跑贏指數(shù)。

　　不過值得注意的是，通常股指期貨正式推出之前一段時間，股票市場中相關(guān)標(biāo)的指數(shù)大多會保持上漲趨勢，權(quán)重成份股會出現(xiàn)一定的價值溢價，而在股指期貨推出之后，短期標(biāo)的股指下跌的可能性較大。另一個潛在的風(fēng)險是，市場流動性能否支撐權(quán)重股的連續(xù)上漲，這一點(diǎn)從目前中小盤活躍的情況來看，依然是個問號。尤其在準(zhǔn)備金率上調(diào)后，風(fēng)格能否成功切換成為了疑問。

　　其次，期貨股宜關(guān)注是否其受益程度和估值。一旦股指期貨正式推出，期貨公司將因開展這一業(yè)務(wù)而收入增長，因而參股擁有股指期貨牌照的期貨公司的期貨概念股，也將從中受益，這是最近期貨概念股備受推崇的主要邏輯。對投資者來說，有幾個問題是必須關(guān)注的，其一，期貨概念股中，期貨業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)占比究竟有多高，股指期貨對其影響到底有多少。其二，估值因素，對估值期貨的預(yù)期是不是已經(jīng)完全反應(yīng)在股價之中，這也是個重要的問題。

　　期貨業(yè)務(wù)收入占比較高的公司有中國中期，擁有遼寧中期期貨90%股權(quán)，并收購中國國際期貨18.53%的股權(quán)。新黃浦持有華聞期貨100%股權(quán)，并持有邁科期貨、瑞奇期貨的股權(quán)。中大股份則握有中大期貨95.1%股權(quán)，廈門國貿(mào)全資擁有國貿(mào)期貨，天利高新持有天利期貨66.67%股權(quán)，大恒科技持有上海大陸期貨49%股權(quán)。其中，中國中期、高新發(fā)展、中大股份被認(rèn)為是受益最直接的三只個股。

　　再次，提供金融服務(wù)的IT類公司的持續(xù)性機(jī)會。和融資融券、股指期貨相關(guān)的公司還有提供金融服務(wù)的IT類公司。金融創(chuàng)新所必需的IT系統(tǒng)推出和維護(hù)，是這類公司的潛在亮點(diǎn)，而且所帶來的機(jī)會可能是相對長期的。A股市場中為金融行業(yè)提供IT服務(wù)的公司主要有4家，恒生電子、信雅達(dá)、同花順和金證股份。

　　最后，封閉式基和ETF需求上升。除了相關(guān)股票外，與股指期貨和融資融券相關(guān)性較大的還有封閉式基金和ETF基金，其中最主要的就是封閉式基金。隨著股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出，封閉式基金高折價將成為歷史。