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　　A股市場(chǎng)可以“賣(mài)空”了！但大盤(pán)并不懼怕。業(yè)務(wù)落地后的兩天，A股以連漲迎接這一新的賺錢(qián)門(mén)道。不難發(fā)現(xiàn)，目前的游戲規(guī)則使得融資易、融券難，這對(duì)股市必然構(gòu)成利好。

　　盡管如此，跨過(guò)監(jiān)管層和券商設(shè)定的高門(mén)檻，成功嘗鮮兒的投資者依然小心翼翼。平日里動(dòng)輒數(shù)十萬(wàn)元資金下單的大戶，面對(duì)融資融券甚至敲出一手的單子。靠融資融券賺得紅包似乎并不容易。

　　小口嘗鮮

　　3月31日，離股市開(kāi)盤(pán)尚早，上海國(guó)泰君安江蘇路營(yíng)業(yè)部就被記者們堵了個(gè)水泄不通，首單交易有望在此產(chǎn)生。

　　向來(lái)以通道迅速著稱的這家營(yíng)業(yè)部是國(guó)泰君安的明星營(yíng)業(yè)部，曾是漲停板敢死隊(duì)的集中營(yíng)。而今，投資者閆先生在多位營(yíng)業(yè)部工作人員的“掩護(hù)”下，快步走入專門(mén)為他下單準(zhǔn)備的房間，這里三臺(tái)電腦為他一字排開(kāi)。

　　9：15剛過(guò)，閆先生就小心翼翼地下單，融資買(mǎi)入了一只金融股——浦發(fā)銀行，用他的話說(shuō)，“圖的就是金融股流動(dòng)性好，容易成交”。果然，在9：25集合競(jìng)價(jià)的剎那，他的報(bào)單成交了，國(guó)泰君安融資融券首單就此誕生。

　　剛剛見(jiàn)證歷史的閆先生還來(lái)不及有反應(yīng)，拍照采訪的記者就一下子把小房間的門(mén)堵得嚴(yán)嚴(yán)實(shí)實(shí)。有十幾年投資經(jīng)驗(yàn)的閆先生有些緊張，迅速把交易界面換成大盤(pán)行情，“第一天的交易，我只是嘗試一下新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)”，“股指期貨我也開(kāi)好戶了，也會(huì)第一時(shí)間去試試�！�

　　各類媒體的采訪打斷了閆先生的交易，下午他才抽空進(jìn)行了第二次操作，這次的目標(biāo)是西山煤電，35.80元的價(jià)位融資買(mǎi)入幾百股。這一單在隨后的交易日讓他小有斬獲。4月2日，閆先生在36.7元賣(mài)掉西山煤電。交易所公開(kāi)信息顯示，4月1日投資者共有6798267元融資買(mǎi)進(jìn)西山煤電，這一交易額占據(jù)當(dāng)日深市融資融券交易總量的90%以上。“我在前一陣就比較看好西山煤電，技術(shù)面很好”，相比金融股有更大的空間。他坦率地承認(rèn)，融資融券推出之前，自己已買(mǎi)入該股。

　　閆先生向中國(guó)證券報(bào)記者透露，31日當(dāng)天也做了融券交易，他在融券賣(mài)出兩只品種后，當(dāng)天就選擇了買(mǎi)券還券。小試牛刀，略有虧損。不過(guò)算是熟悉了交易系統(tǒng)和交易流程。

　　和閆先生一樣投石問(wèn)路、小單嘗鮮的還有光大證券張楊路營(yíng)業(yè)部的周先生。他在9：25分別下了兩次融券賣(mài)出單，目標(biāo)是深發(fā)展和工商銀行，不過(guò)他很謹(jǐn)慎，每筆的量都只有100股。在他看來(lái)，重要的不是輸贏，而是見(jiàn)證歷史。營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人表示，雖然他做的量很小，但實(shí)際上他的身價(jià)上千萬(wàn)元，此次提供的擔(dān)保物在200萬(wàn)元。融券的工商銀行和深發(fā)展都在第二天平倉(cāng)還券，略有盈利。

　　細(xì)算成本賬

　　融資融券的便利度讓閆先生很滿意。閆先生說(shuō)，他在融資買(mǎi)入后只要選擇賣(mài)出，即可完成直接還款，而選擇買(mǎi)券還券也十分方便�！斑@和其他融資方式不同，資金利用效率非常高”。最讓他看中的，就是融資融券在資金的利用上和一般借貸不同，沒(méi)有時(shí)間限定，也沒(méi)有空倉(cāng)時(shí)的利息，隨時(shí)可以融入。而且融券可以做T+0，上午看空賣(mài)出，下午就可以買(mǎi)券還掉。

　　“年化來(lái)看，一天的費(fèi)率成本也就萬(wàn)分之二”，閆先生比較了各家券商的費(fèi)率，發(fā)現(xiàn)國(guó)泰君安和海通證券的年化費(fèi)率比較低，融資和融券都是7.86%(融資融券是按投資者實(shí)際使用情況按日計(jì)算)。

　　“融資融券推出的時(shí)間太有趣了”，閆先生感嘆，股指不上不下，牛皮市里，大比例做融資融券業(yè)務(wù)并不合適，所以這幾天的成交量都很小。“我還不打算大規(guī)模作融資融券。理論上，做融資是因?yàn)槲叶假I(mǎi)成股票了，那么用券抵押融資去做。而目前我賬上還有很多現(xiàn)金，暫時(shí)不會(huì)再去選擇融資交易”。

　　“融資融券對(duì)A股擺明著是利好，融券業(yè)務(wù)目前只是流于形式”，曾在臺(tái)灣市場(chǎng)有多年融資融券操作經(jīng)驗(yàn)的原臺(tái)灣期貨交易所結(jié)算委員會(huì)主席、東證期貨高級(jí)顧問(wèn)方世圣表示。

　　目前融券業(yè)務(wù)僅限于券商自有證券，假如將持有的證券借給投資者賣(mài)空，投資者因?yàn)楣蓛r(jià)下跌盈利，但券商就要承擔(dān)凈值減少的壓力。

　　“券商不會(huì)愿意這樣做，比如我把工商銀行借出去一個(gè)月，萬(wàn)一發(fā)生重大利空，我也想賣(mài)，但是股票在投資者手里拿不回來(lái)怎么辦？成熟市場(chǎng)上，借券要有拆借中心，長(zhǎng)期持有的股票借給投資者，我再去拆借中心借，融券業(yè)務(wù)才能發(fā)展起來(lái)”，方世圣說(shuō)。

　　兩眼一抹黑

　　“炒股還有K線圖可看，做融資融券交易現(xiàn)在就是兩眼一抹黑”，一位私募人士在試水融資融券并小虧后，郁悶地發(fā)現(xiàn)，除了自己賭上股票漲跌判斷之外，操作融資融券業(yè)務(wù)目前毫無(wú)可參照的指標(biāo)。

　　“眼下只能選好股，自己盯著！”方世圣直言，融資融券剛剛出爐暫時(shí)難有系統(tǒng)指標(biāo)可以參考，仍需要一段時(shí)間累積才能找出規(guī)律。何況在交易量很小的情況下，融資融券業(yè)務(wù)的一些參考指標(biāo)意義不大。

　　不是衍生產(chǎn)品，只是信用交易——方世圣曾如此總結(jié)被不少A股投資者誤讀的融資融券業(yè)務(wù)，做融資融券業(yè)務(wù)首要功底仍是選股水平。

　　這一投資理念更是被不少海外經(jīng)典案例佐證，上述私募人士提及融資融券業(yè)務(wù)，常把“大眾事件”掛在嘴邊：2008年受金融危機(jī)沖擊，全球股市哀鴻遍野，唯獨(dú)大眾汽車全球一枝獨(dú)秀，僅在兩個(gè)交易日內(nèi)就暴漲了近4倍，從每股210歐元飆升至最高時(shí)的1005歐元，其市值一度高達(dá)3700億美元，超過(guò)埃克森美孚的3430億美元，成為全球市值第一的上市公司。但在股價(jià)暴漲之前，全球有100多只“做空”的對(duì)沖基金錯(cuò)誤地預(yù)計(jì)大眾汽車公司股價(jià)將下跌，做空至少導(dǎo)致虧損350多億美元。大眾汽車成為名副其實(shí)的做空者墳?zāi)埂?/p>

　　盡管如此，方世圣笑稱投資者“不用自己嚇自己，融資融券沒(méi)有那么復(fù)雜”。在臺(tái)灣，散戶十有八九都開(kāi)通了融資融券功能，經(jīng)過(guò)幾十年的積累，臺(tái)灣融資融券業(yè)務(wù)和信用投資早已深入人心，融資融券不少數(shù)據(jù)更是判斷市場(chǎng)走勢(shì)的重要指標(biāo)。

　　他建議，當(dāng)融資融券業(yè)務(wù)操作一段時(shí)間，量有所放大后，投資者切記緊盯“余額”。銀河證券提供的數(shù)字顯示，在臺(tái)灣，2008年融資融券業(yè)務(wù)量占到整個(gè)市場(chǎng)交易量的21%，業(yè)務(wù)火爆的1993年這一占比高達(dá)44%。方世圣介紹，當(dāng)一只股票中融資余額占比過(guò)高，比如高于平均水平時(shí)，就要非常小心，此時(shí)的股票市場(chǎng)很有可能過(guò)熱；而當(dāng)融資余額突然暴跌，也就是股價(jià)暴跌之時(shí)，更要反應(yīng)靈敏，一不小心就會(huì)面臨強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。融券也是如此，當(dāng)股票融券余額非常高時(shí)需要提防出現(xiàn)逼空現(xiàn)象。

　　融資融券余額更是判斷大盤(pán)的指標(biāo)。`在臺(tái)灣市場(chǎng)，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)的融資余額達(dá)到一定比例之時(shí)，預(yù)示著市場(chǎng)中散戶的參與比例逐步增加，暗示市場(chǎng)有可能過(guò)熱。而當(dāng)融資余額清洗到一定程度時(shí)，比如突然從2000億元臺(tái)幣銳減到500億元時(shí)，散戶幾近消滅殆盡，大概就可以判斷市場(chǎng)見(jiàn)底。套一句俗語(yǔ)來(lái)講，“多頭不死，跌勢(shì)不止”。(蔡宗琦 朱茵）