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　　據(jù)《新京報(bào)》報(bào)道，央行在2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，將對(duì)貨幣政策進(jìn)行微調(diào)。

　　2009年以來(lái)，史無(wú)前例的高速信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的影響可能是多方面的。在中國(guó)特定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，如此大的信貸投放,往往不會(huì)被貿(mào)易部門吸收，可能主要是被包括房地產(chǎn)和股票等非貿(mào)易品所吸收。盡管從同比角度看，通脹壓力可能并不明顯，但是從環(huán)比角度看，通脹的壓力正在集聚，預(yù)計(jì)到2009年底，CPI和PPI都會(huì)陸續(xù)先后由負(fù)轉(zhuǎn)正。

　　從上一輪經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的特征看，2004年-2008年往往是起步時(shí)期信貸高速增長(zhǎng)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升但是物價(jià)保持低水平，隨后資產(chǎn)價(jià)格的上升伴隨著經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，在多種因素和政策驅(qū)動(dòng)下隨后進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的物價(jià)顯著上漲和經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下滑的階段。上一次的周期波動(dòng)可做參考價(jià)值：在信貸投放增長(zhǎng)速度上，這一次顯著高于上一次周期，而上一次的物價(jià)上揚(yáng)來(lái)自于豬肉這樣一個(gè)短板。這一輪周期的物價(jià)上漲，很可能也是從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的特定短板開(kāi)始顯著啟動(dòng)，并帶動(dòng)其他物價(jià)上升的。因此，央行此時(shí)就貨幣政策微調(diào)進(jìn)行表態(tài)，也應(yīng)該有防止銀行資金過(guò)度流入資產(chǎn)市場(chǎng)，承接資產(chǎn)泡沫的用意。

　　但是，抑制資產(chǎn)泡沫，則不僅僅需要對(duì)信貸和貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，還需要一些結(jié)構(gòu)性的改革措施。重點(diǎn)應(yīng)該在于促進(jìn)更多的流動(dòng)性流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　首先，應(yīng)放松管制,把大量的流動(dòng)性引入實(shí)體產(chǎn)業(yè)。因?yàn)楣苤?許多無(wú)法投資的資金只好流入資本市場(chǎng),趁現(xiàn)在泡沫還沒(méi)有明顯形成,必須把重點(diǎn)從總量的刺激轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)的調(diào)整、轉(zhuǎn)向放松管制,刺激民間投資的啟動(dòng)，從而帶來(lái)新的增長(zhǎng)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)復(fù)蘇。

　　其次，與龐大的信貸投放相對(duì)比的是,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的直接融資比例太少,這使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率越來(lái)越高。中國(guó)處于城市化加快發(fā)展的階段，投資保持相對(duì)高的比例是有現(xiàn)實(shí)的合理性的，關(guān)鍵是要找到合適的融資渠道來(lái)為這種快速推進(jìn)的城市化融資。

　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)在應(yīng)對(duì)危機(jī)一個(gè)很重要的優(yōu)勢(shì)就是各級(jí)政府推動(dòng)下的城市化,以及由此帶動(dòng)的大量基礎(chǔ)設(shè)施投資,一方面地方政府融資平臺(tái)負(fù)債率居高不下,另一方面,大家都能看到中國(guó)證券化的過(guò)程還存在巨大的空間和機(jī)會(huì),所以,地方政府融資的瓶頸下一步應(yīng)當(dāng)靠擴(kuò)大直接投資來(lái)解決。

　　第三,長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)內(nèi)總是習(xí)慣于引進(jìn)投資,鼓勵(lì)投入,限制流出。從目前的發(fā)展階段考慮,外匯儲(chǔ)備那么充足,應(yīng)該讓企業(yè)自己去運(yùn)營(yíng)。要進(jìn)一步開(kāi)放對(duì)外投資。如果政策調(diào)整得當(dāng)，從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看,國(guó)際收支將在對(duì)外投資項(xiàng)目下有條件地逐漸達(dá)到平衡。

　　最后，利用金融危機(jī)的時(shí)機(jī)，加速推進(jìn)城市化，會(huì)帶來(lái)大量新的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，通過(guò)放松管制來(lái)培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，也會(huì)對(duì)中國(guó)的服務(wù)業(yè)等帶來(lái)新的增長(zhǎng)空間。同時(shí)，也要重視低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，例如要關(guān)注全球新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　□巴曙松(國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng) 博士生導(dǎo)師)