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　　2007年大盤股IPO期間對(duì)銀行間市場(chǎng)資金面和資金價(jià)格的影響仍記憶猶新。本周二開始，IPO重啟的首只超級(jí)大盤股中國(guó)建筑將正式開始網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)，作為今年以來全球最大金額IPO，中國(guó)建筑預(yù)計(jì)募集資金426億元。

　　有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，鑒于目前的新股財(cái)富效應(yīng)，預(yù)計(jì)中國(guó)建筑凍結(jié)資金量將達(dá)到1.8萬(wàn)億元。這個(gè)數(shù)字雖然低于2007年中石油約3.3萬(wàn)億元的凍結(jié)資金量，但巨額的凍結(jié)資金量仍將誘發(fā)資金預(yù)期的緊張格局，并推動(dòng)資金價(jià)格上漲和貨幣市場(chǎng)利率的不正常波動(dòng)。

　　來自中國(guó)債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，本周一，受中國(guó)建筑IPO影響，銀行間市場(chǎng)回購(gòu)利率繼續(xù)大幅上揚(yáng)，7天回購(gòu)加權(quán)利率大漲15.2個(gè)基點(diǎn)至1.712%，14天回購(gòu)加權(quán)利率也上漲了13.5個(gè)基點(diǎn)至1.770%。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也呈現(xiàn)同等幅度的上行，7天Shibor上漲16.02個(gè)基點(diǎn)至1.6936%，14天Shibor大漲18.94個(gè)基點(diǎn)至1.7921%。

　　事實(shí)上，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)7天期品種加權(quán)平均利率從今年1月下旬逐步走出低谷以來，到目前為止?jié)q幅已經(jīng)超過76個(gè)基點(diǎn)，而其上漲速度開始加快就是從今年6月下旬新股發(fā)行重啟后。數(shù)據(jù)顯示，受幾只中小盤股發(fā)行上市以及成渝高速上市影響，銀行間貨幣市場(chǎng)利率連續(xù)上揚(yáng)。大盤股中國(guó)建筑啟動(dòng)IPO后，銀行間市場(chǎng)利率呈加速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，自7月10日至今，銀行間7天回購(gòu)加權(quán)平均利率漲幅達(dá)60個(gè)基點(diǎn)，并推動(dòng)央行公開市場(chǎng)操作央票和正回購(gòu)利率的連續(xù)小幅走高。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，盡管IPO重啟后，對(duì)于新股發(fā)行的網(wǎng)上申購(gòu)進(jìn)行了改革，但是造成IPO影響銀行體系流動(dòng)性的IPO網(wǎng)上驗(yàn)資制度并沒有改革，資金在凍結(jié)行和驗(yàn)資行之間“搬家”的情況依然存在，由于IPO導(dǎo)致的資金面局部緊張仍有可能引發(fā)貨幣市場(chǎng)利率“異動(dòng)”。此外，從近期發(fā)行上市的幾只中小盤股來看，新股發(fā)行的超額收益依然存在，而且市場(chǎng)對(duì)于新股發(fā)行制度改革之后的“打新”賺錢效應(yīng)有了更直觀認(rèn)識(shí)。桂林三金和萬(wàn)馬電纜兩只股票上市首日分別暴漲了81.87%和125.48%，意味著新股申購(gòu)的平均年化收益率達(dá)到了18.7%，甚至超過了新股發(fā)行制度改革之前。

　　如此財(cái)富效應(yīng)之下，各路資金正積極從市場(chǎng)籌措資金。數(shù)據(jù)顯示，上周除國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、政策性銀行和郵儲(chǔ)銀行這些主要資金大戶在凈融出資金之外，其余類型的機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行凈融入操作，其中保險(xiǎn)、券商和基金的凈融入規(guī)模都在百億元以上。

　　招商銀行債券分析師尹俊輝接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，近期披露的數(shù)據(jù)顯示，目前銀行體系內(nèi)流動(dòng)性充裕。7月8日，為了合理調(diào)控流動(dòng)性，央行重新啟動(dòng)1年期央票發(fā)行，但貨幣市場(chǎng)利率呈現(xiàn)出快速上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，尤其是在新股申購(gòu)期間，充分表明大盤股發(fā)行依然牽動(dòng)著貨幣市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　有關(guān)資料顯示，2007年，每逢大盤股發(fā)行，巨額資金就開始在銀行與股票一級(jí)市場(chǎng)之間大規(guī)�！鞍峒摇�，從而推動(dòng)資金利率大幅飆升，而一旦申購(gòu)?fù)瓿�，這部分資金又迅速分流。如此反復(fù)，使得貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性和資金利率受到無序而巨大的沖擊，不僅導(dǎo)致銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格大起大落，貨幣市場(chǎng)利率也在IPO前后走出了“過山車”般暴漲暴跌行情。最為典型的案例是，2007年10月25日，由于巨量資金追逐中石油，導(dǎo)致銀行間貨幣市場(chǎng)7天回購(gòu)加權(quán)平均利率最高一度飆升到13%以上，創(chuàng)下銀行間市場(chǎng)建立以來的最高紀(jì)錄，而在中石油申購(gòu)結(jié)束后，貨幣市場(chǎng)利率迅速暴跌回原有水平。隨后的11月22日，中國(guó)中鐵新股發(fā)行凍結(jié)資金達(dá)3.383萬(wàn)億元，相當(dāng)于全國(guó)金融機(jī)構(gòu)存款余額的近十分之一都被用來打新股。由新股發(fā)行引發(fā)的資金面非正常緊張令中小型銀行叫苦不迭，嚴(yán)重干擾了銀行體系內(nèi)的流動(dòng)性，給貨幣市場(chǎng)帶來混亂。

　　國(guó)海證券債券分析師楊永光在接受記者采訪時(shí)也表示，只要新股發(fā)行的超額收益持續(xù)存在，網(wǎng)上申購(gòu)凍結(jié)巨額資金的狀況就難有明顯的改善，在現(xiàn)有的網(wǎng)上驗(yàn)資制度下，銀行流動(dòng)性仍然會(huì)受到明顯影響，回購(gòu)市場(chǎng)利率仍然面臨較明顯的波動(dòng)。此外，如果大量網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)資金來自于散戶，而推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售的結(jié)果，將提高小額資金網(wǎng)上申購(gòu)的收益率，進(jìn)而可能使得儲(chǔ)蓄資金的申購(gòu)更加踴躍。結(jié)果是儲(chǔ)蓄資金在各家銀行之間的轉(zhuǎn)移幅度可能更大。因此，貨幣市場(chǎng)資金局部流動(dòng)性緊張的局面難以根本性改變。

　　“由于目前對(duì)新股發(fā)行沖擊市場(chǎng)利率有了充分的認(rèn)識(shí)，央行一般會(huì)通過公開市場(chǎng)操作平緩IPO對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的沖擊�！蹦暇┿y行債券分析師黃艷紅對(duì)記者說，但這會(huì)干擾央行公開市場(chǎng)操作的靈活性和有效性。

　　實(shí)際上，就在上周雖然央行連續(xù)發(fā)行1年期央票，但當(dāng)周央行仍然通過公開市場(chǎng)操作凈投放資金達(dá)400億元。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家表示，一方面央行通過公開市場(chǎng)操作連續(xù)發(fā)行1年期央票，顯示央行合理調(diào)控流動(dòng)性的意圖；另一方面央行公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)投放流動(dòng)性主要是為了緩解大盤股IPO期間對(duì)貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格的干擾，平緩貨幣市場(chǎng)利率，抑制市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)。(高國(guó)華）