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　　進(jìn)入2010年之后，各種關(guān)于信貸增長(zhǎng)速度加快的傳聞重新興起，從我們分別了解不同銀行的信貸增長(zhǎng)看，大致印證了部分傳聞在趨勢(shì)上的正確性。經(jīng)過(guò)對(duì)新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況，可以預(yù)計(jì)，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預(yù)期可能性。以全年新增貸款規(guī)模7萬(wàn)-8萬(wàn)億元計(jì)算，一季度新增貸款額將達(dá)到3萬(wàn)億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　1月份新增貸款數(shù)量過(guò)大也可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注。一方面，集中而過(guò)量的信貸投放可能引起國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的異常波動(dòng)，尤其對(duì)管理通脹預(yù)期不利。另一方面，在新年度開(kāi)始過(guò)量投放貸款，則全年預(yù)計(jì)的信貸總體額度會(huì)被過(guò)早用盡，從而導(dǎo)致在年度后期倒逼貸款規(guī)模增加。目前，具體的政策目標(biāo)應(yīng)當(dāng)還是以宏觀經(jīng)濟(jì)的主要運(yùn)行指標(biāo)為調(diào)控的基本依據(jù)，特別是物價(jià)走勢(shì)和資產(chǎn)價(jià)格。

　　不過(guò)，從趨勢(shì)上看，2010年1月份高速的信貸增長(zhǎng)并不具有長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的可持續(xù)性，因此決策者不必采取過(guò)于激烈的管制措施。這主要是因?yàn)榍笆鲆恍┒唐谛缘囊蛩貢?huì)隨著信貸投放的推進(jìn)而逐步消除，同時(shí)一系列的約束條件對(duì)2010年的信貸投放會(huì)形成日益明顯的約束。因此，從總體上看，應(yīng)當(dāng)對(duì)當(dāng)前銀行的信貸高速增長(zhǎng)持相對(duì)寬容的態(tài)度，避免銀行越擔(dān)心信貸會(huì)調(diào)控、越加快信貸投放的格局，反而不利于信貸的平穩(wěn)分布和增長(zhǎng)。

　　對(duì)信貸的具體約束條件表現(xiàn)在幾個(gè)方面：

　　首先，資本金約束仍將對(duì)貸款規(guī)模起到一定的限制作用。信貸的高速增長(zhǎng)必然大量消耗資本，只有很好解決資本補(bǔ)充渠道的銀行才可能獲得良好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　其次，是存款增長(zhǎng)的約束和流動(dòng)性的約束。經(jīng)過(guò)2009年的信貸高速增長(zhǎng)，不少銀行、特別是中小銀行的存貸比已經(jīng)下降到監(jiān)管的臨界點(diǎn)，吸收存款重新成為不少銀行在2010年的工作重點(diǎn)，特別是存款活期化會(huì)加劇這一矛盾。同時(shí)，2009年銀行信貸投放中，中長(zhǎng)期貸款比重較高，也使得監(jiān)管層對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)更為關(guān)注。

　　2009年帶動(dòng)貸款增長(zhǎng)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)目前正受到?jīng)Q策者的高度關(guān)注和監(jiān)管，這主要包括政策投融資平臺(tái)以及房地產(chǎn)行業(yè)。在貸款具體投向方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)意識(shí)到政府投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，特別是不少政府投融資平臺(tái)已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的負(fù)債水平。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)正處在調(diào)控過(guò)程中，商業(yè)銀行發(fā)放貸款自然相對(duì)謹(jǐn)慎，特別是對(duì)部分中小房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)貸款，已經(jīng)開(kāi)始被銀行視為高風(fēng)險(xiǎn)的貸款。

　　在預(yù)期中，決策者會(huì)加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)雙降的考核與責(zé)任追究。這包括不良資產(chǎn)比率的降低以及不良資產(chǎn)絕對(duì)規(guī)模的降低，這種考核如果配合嚴(yán)厲的行政責(zé)任追究，有可能約束商業(yè)銀行的信貸投放沖動(dòng)，但是也可能使信貸投放重新集中到信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的大型壟斷性企業(yè)中。

　　因此，在2010年上半年，適度寬松的貨幣政策基調(diào)依然會(huì)得以繼續(xù)，但是具體實(shí)施中依然會(huì)保持相當(dāng)?shù)撵`活性和針對(duì)性，具體內(nèi)涵包含兩個(gè)政策取向：一是為滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)流通以及固定資產(chǎn)投資慣性對(duì)資金的需求，繼續(xù)保持相當(dāng)數(shù)量的新增信貸投放，保持充足的流動(dòng)性來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。二是加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，回收過(guò)量流動(dòng)性，加強(qiáng)對(duì)通脹預(yù)期的管理。這充分反映央行當(dāng)前貨幣政策的指導(dǎo)精神，要在保持經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)、推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間尋求平衡。(巴曙松 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng) 研究員）