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中海油服闡釋海外并購三大熱點(diǎn)問題

2008年07月09日 08:33 來源:上海證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論

  中海油服(COSL)宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO,成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項(xiàng)目。面對市場的廣泛關(guān)注,昨日,COSL在深圳分別舉辦電話會(huì)議和現(xiàn)場推介,就并購中的相關(guān)問題與投資者進(jìn)行溝通。國內(nèi)外多家投資機(jī)構(gòu)和分析人士參與了會(huì)議。

  是否存在交易風(fēng)險(xiǎn)

  “公司是否對溢價(jià)要約收購和參股51%收購兩種模式進(jìn)行了比較?”天治基金與會(huì)人士指出,COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式,相比參股模式,成本可能較高。

  對此,COSL執(zhí)行副總裁、首席財(cái)務(wù)官鐘華表示,目前方案是經(jīng)公司董事會(huì)與財(cái)務(wù)顧問反復(fù)研究后確認(rèn)的最佳方案,其主要基于以下四點(diǎn)考慮:其一,COSL的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國際化,做國際一流的油田服務(wù)公司,而全面收購并整合AWO公司,更符合這一戰(zhàn)略目標(biāo)的要求;其二,COSL作為一體化油服公司的定位,將使得內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)得到更好的發(fā)揮;其三,全面收購AWO達(dá)到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標(biāo)的要求;其四,也是關(guān)鍵的一點(diǎn),是收購后將能增厚公司業(yè)績,提高對股東的回報(bào)!坝捎谑芟掳肽曩Y產(chǎn)才交割以及籌資等準(zhǔn)備工作的影響,今年公司EPS預(yù)計(jì)將有微小攤薄,但2009年開始業(yè)績將不斷增厚!

  美林證券昨日將公司H股調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí),并稱預(yù)計(jì)此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%,同時(shí)認(rèn)為,雖然收購價(jià)較高,但收購可節(jié)省3至4年的建設(shè)時(shí)間,以及承接價(jià)值30億美元的2010年合同,因此收購前景可看好;ㄆ煲簿S持其H股“買入”評(píng)級(jí),并將目標(biāo)價(jià)調(diào)高至16.9港元。

  資金壓力有多大

  美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續(xù)設(shè)施建設(shè)所需資本表示關(guān)注。對此鐘華介紹說,粗略估計(jì)并購后COSL的債務(wù)權(quán)益比將在1左右,壓力不大,且COSL的現(xiàn)金流能力很強(qiáng),預(yù)計(jì)該比例將會(huì)很快降低。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權(quán)籌集此次并購資金。

  “截至上半年,我們還有9億美元左右的現(xiàn)金,可拿出1至2億美元作為資本金,其他通過債務(wù)融資解決,因此交易本身不會(huì)有資金壓力。”鐘華說,從長期來看,公司保持0.6至0.8的債務(wù)權(quán)益比是較合理的,但公司正處于高成長期,比例可以偏高。而此次并購后公司仍有繼續(xù)借貸的空間。

  對于AWO后續(xù)建設(shè)的資本開支,鐘華介紹說,該公司目前有3座自升式鉆井平臺(tái)和3座半潛式鉆井平臺(tái)在建,此外,AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺(tái)的選擇權(quán)!按致怨浪悖鲜龃叭拷ㄔ焱戤呥需約10億美元開支,如果不行使選擇權(quán),則約5億美元。”鐘華強(qiáng)調(diào)說,這是一個(gè)非嚴(yán)格統(tǒng)計(jì)的數(shù)字,但可以確定的是,AWO現(xiàn)有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來開支,因此也不會(huì)給COSL帶來較大的資本壓力。

  對于收購價(jià)格,鐘華表示,25億美元的出價(jià)已經(jīng)是雙方協(xié)商后認(rèn)可的最終價(jià)格。“當(dāng)然,如果在收購?fù)瓿汕,有超出這一價(jià)格的出價(jià),AWO董事會(huì)仍具有選擇權(quán)!彼f,但發(fā)生這種情況的可能很小。

  整合后效應(yīng)如何

  對于并購后的整合前景,鐘華表示充分樂觀。他說,COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),近年來先后建造了最先進(jìn)的941、942鉆井平臺(tái),以及物探船、工作船等一系列的升級(jí)改造,并購后,AWO現(xiàn)有建造計(jì)劃的實(shí)施將更有保證。同時(shí),除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺(tái)和3艘半潛式平臺(tái)外,AWO另外三艘在建自升式平臺(tái)都是市場緊缺的高端產(chǎn)品,未來其將根據(jù)COSL的市場資源匹配和一體化要求,進(jìn)行靈活安排。

  不過,也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時(shí)進(jìn)行大規(guī)模海外并購抱謹(jǐn)慎心理。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出,COSL以全現(xiàn)金收購是一筆相對昂貴的收購交易,而高企的債務(wù)權(quán)益比將限制其進(jìn)一步收購的靈活性,因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評(píng)級(jí)。(徐玉海)

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