7月30日晚，在大盤(pán)收市之后，央行宣布了上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%，將準(zhǔn)備金率從11.5%上調(diào)到12%。
盡管消息公布后，就不斷有機(jī)構(gòu)站出來(lái)表示，再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅僅是為了控制流動(dòng)性過(guò)剩，對(duì)股市的影響是間接的，不會(huì)改變市場(chǎng)原有運(yùn)行趨勢(shì),但昨天大盤(pán)上躥下跳的走勢(shì)，表現(xiàn)出來(lái)的態(tài)度卻是猶豫和遲疑的，與歷次調(diào)整后一路飄紅的表現(xiàn)明顯不同。
在采訪中，有分析師判斷，“連續(xù)調(diào)整的累積效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生作用了”；但也有人說(shuō)，“貨幣政策發(fā)生的作用具有滯后性�！�
不過(guò)，在爭(zhēng)議中，央行“溫水青蛙”式的準(zhǔn)備金率上調(diào)已經(jīng)接近了歷史高點(diǎn)，從有法定準(zhǔn)備金制度開(kāi)始，銀行的準(zhǔn)備金率是從1984年的20%開(kāi)始逐年調(diào)整的。歷史上最近的一次準(zhǔn)備金率超過(guò)12%的時(shí)間是在1988年，但當(dāng)年通貨膨脹率可是兩位數(shù)。
“中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的原因太復(fù)雜了，貿(mào)易順差、土地資源價(jià)格化等等”，一位老經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題如此感嘆，“單純的貨幣政策雖然效果不太大，但央行也沒(méi)辦法�！�
既然單純的貨幣政策對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的解決效果不明顯，上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間也有限，政府是否會(huì)考慮用盡可能多的市場(chǎng)手段來(lái)解決？
有機(jī)構(gòu)建言，流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題不能光通過(guò)貨幣政策來(lái)解決，還需要財(cái)政政策、匯率浮動(dòng)、生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化等其他手段的配合。
連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，既體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)向過(guò)熱轉(zhuǎn)向的憂慮，也表現(xiàn)了政府控制經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的決心。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍處于高位，國(guó)家極有可能會(huì)出臺(tái)其他單一或組合型的調(diào)控措施。
作為普通的投資者，我們可能不能做到像經(jīng)濟(jì)學(xué)家那樣去思考和解決問(wèn)題，所能做的就是密切關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況，判斷后續(xù)政策的變化，以便及時(shí)調(diào)整自己的投資策略。
券商觀點(diǎn)：對(duì)貨幣和債券市場(chǎng)影響較小
申銀萬(wàn)國(guó)研究所陸文壘：此次準(zhǔn)備金率上調(diào)盡管在政策出臺(tái)的時(shí)間上有些出乎意料，但對(duì)債券市場(chǎng)的影響估計(jì)較為有限。
目前沒(méi)有大盤(pán)股發(fā)行，同時(shí)7月份加息以后短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)加息的預(yù)期已經(jīng)有所減弱，在此背景下央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，是對(duì)前期流動(dòng)性回籠不足的一種補(bǔ)救措施。
由于市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松，同時(shí)此次政策從出臺(tái)到實(shí)施有兩周的準(zhǔn)備時(shí)間，所以，對(duì)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的影響較小。如果近期市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定，資金依然寬裕，未來(lái)一段時(shí)間公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金量可能會(huì)有所上升。
主要是對(duì)銀行有影響
和訊信息首席分析師文國(guó)慶：主要還是對(duì)銀行有影響，準(zhǔn)備金率的上調(diào)，限制了銀行的放貸規(guī)模，從而影響銀行的資金效率。但這種作用會(huì)逐漸加大，如果一直提升到20%，對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有實(shí)質(zhì)性影響。
對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的意義不大，這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率還是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備增加太快了，壓力太大，但這不能叫緊縮銀根，只是減緩了放松流動(dòng)性的速度。
累計(jì)效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始釋放
民族證券資深分析師徐一釘：對(duì)銀行當(dāng)然是偏負(fù)向，原因是今年已經(jīng)連續(xù)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率，這種累積效應(yīng)會(huì)釋放出來(lái)。
由于居民儲(chǔ)蓄向股市大搬家提速，近兩個(gè)月銀行存款已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在銀行信貸大幅增加、存款增速放緩的情況下，可供銀行放貸的資金已經(jīng)比較少了。在這樣的背景下，上調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)銀行放貸頭寸的影響比較大。
對(duì)股市的影響，也從前幾次的“視而不見(jiàn)”到有些遲疑。歷次上調(diào)準(zhǔn)備金率的當(dāng)天，股市都保持上漲態(tài)勢(shì)，但昨天的走勢(shì)，可以說(shuō)是上躥下跳，市場(chǎng)在猶豫中漲了30多點(diǎn)。
基金觀點(diǎn)：對(duì)股市不會(huì)有實(shí)質(zhì)性沖擊
富國(guó)基金首席策略研究員林文軍：資金充裕的局面很難改變，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)將繼續(xù)帶來(lái)貨幣的投放。我們認(rèn)為對(duì)股市不會(huì)造成實(shí)質(zhì)性的沖擊。對(duì)債市，由于目前資金充裕，影響有限，關(guān)鍵是后續(xù)政策怎樣走。
調(diào)準(zhǔn)備金率對(duì)短期利率的影響大于對(duì)長(zhǎng)期利率的影響，最直接的體現(xiàn)將是回購(gòu)利率的上漲。但是由于信貸將受到壓制，債券市場(chǎng)的配置性資金會(huì)增加，將抵消政策的不利影響�？偟膩�(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為，債券市場(chǎng)的反彈不會(huì)因政策調(diào)整而結(jié)束。
下半年是否還有調(diào)整準(zhǔn)備金率的可能，要視特別國(guó)債的發(fā)行節(jié)奏而定。我們認(rèn)為準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間已經(jīng)非常有限�？赡芴貏e國(guó)債發(fā)行之后，準(zhǔn)備金率的調(diào)整就沒(méi)有必要了。下半年最多還有一次調(diào)整的空間。
主要還是對(duì)心理上有影響
華安基金安久基金經(jīng)理鮑泓：這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率是對(duì)前期寬松貨幣政策的一種糾正，對(duì)債券和股市的影響不大，主要還是心理影響；流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題不光通過(guò)貨幣政策來(lái)解決，還取決于財(cái)政政策、匯率浮動(dòng)、生產(chǎn)要素價(jià)格市場(chǎng)化等其他手段的配合。
這次主要還是對(duì)貨幣供給和流動(dòng)性過(guò)剩的關(guān)注，畢竟上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是比較閃眼的，基本面的增長(zhǎng)使得管理層擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)從偏熱轉(zhuǎn)向過(guò)熱，另外外匯占款壓力也比較大。央行主要是想通過(guò)加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等貨幣政策來(lái)對(duì)沖這些影響。
此外對(duì)銀行短期影響不大，目前銀行的超額準(zhǔn)備金率水平還比較高，銀行的資金也比較充裕�？梢灶A(yù)期，準(zhǔn)備金率還會(huì)上調(diào)一至二次，但這本身有一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程，超出了銀行的超額準(zhǔn)備金率以后，會(huì)對(duì)銀行有比較實(shí)質(zhì)的影響。(吳琳琳)
