基金業(yè)有個(gè)不成文的規(guī)定，股票型基金，其股票持倉(cāng)比例不得低于60%.筆者查看最近公布的幾份基金招募說(shuō)明書(shū)，對(duì)此都有明確規(guī)定。
也就是說(shuō)，股票型基金必須將不低于60%的資金用于買(mǎi)股票。假如股票市場(chǎng)由牛市轉(zhuǎn)入熊市，即使基金經(jīng)理能作出正確判斷，也不能將股票一拋了事，他仍然必須十分心疼地持有大量的股票，看著這些股票市值一天一天減少。
該不合理規(guī)定背離基金倡導(dǎo)的理性投資、專(zhuān)家理財(cái)?shù)某踔�。因�(yàn)閷?duì)倉(cāng)位的限制，使基金經(jīng)理的作用大打折扣，讓持有人在熊市多受損失。
著名投資大師巴菲特在股市風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)通常是賣(mài)出大部分股票，將這些資金還給投資人，讓基金持有人避免股市風(fēng)險(xiǎn)。如果按照我國(guó)的這個(gè)規(guī)定，這樣的操作顯然是不允許的。如果這樣的制度不修改，中國(guó)基金經(jīng)理恐怕永遠(yuǎn)也成不了“巴菲特”。
不僅如此，這樣的規(guī)定還加大股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟技Y金必須大部分投資股票，只要市場(chǎng)預(yù)期有股票型基金發(fā)行，股價(jià)必然上漲，如出現(xiàn)基金密集發(fā)行，股價(jià)就會(huì)猛漲。7月以來(lái)，基金發(fā)行募集1000多億，相應(yīng)的指數(shù)也漲了1000多點(diǎn)。有些基金經(jīng)理明知風(fēng)險(xiǎn)很大，但60%的規(guī)定讓他別無(wú)選擇，只有壯著膽子買(mǎi)股票。
于是，藍(lán)籌股一步一步走向瘋狂，股票指數(shù)也不斷創(chuàng)出新高。只要中國(guó)的老百姓對(duì)基金投資的信心依然存在，只要新基金發(fā)行依然順利，這個(gè)循環(huán)還將繼續(xù)下去。
但股價(jià)不斷上漲，價(jià)值投資離我們必然越來(lái)越遠(yuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。當(dāng)基金的投資者都意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，留給市場(chǎng)的將是永遠(yuǎn)的傷痛。
為什么要有這樣不合理的規(guī)定？筆者以為這都是因?yàn)榍皫啄晷苁兴季S的產(chǎn)物。
在2001年至2005年的熊市期間，發(fā)行基金的最直接目的就是為了“托市”，為了緩和股市下跌的速度。既然如此，股票型基金買(mǎi)股票不得低于60%的規(guī)定也應(yīng)該取消了。(社科院金融所尹中立)
