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   　　近期，國(guó)際油價(jià)逐漸回落、國(guó)內(nèi)通脹趨穩(wěn)等“好消息”不斷涌現(xiàn)，與此同時(shí)整個(gè)市場(chǎng)依然面對(duì)著大小非解禁、經(jīng)濟(jì)減速以及奧運(yùn)后市場(chǎng)不確定性。A股究竟向上還是向下，“等待”或成為第三種可能。 中新社發(fā) 鄒憲 攝

　　近期，國(guó)際油價(jià)逐漸回落、國(guó)內(nèi)通脹趨穩(wěn)、宏觀政策轉(zhuǎn)暖、上市公司中期業(yè)績(jī)預(yù)期提升等“好消息”不斷涌現(xiàn)，而維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的輿論也在不時(shí)傳出。但與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)依然面對(duì)著大小非解禁、經(jīng)濟(jì)減速以及奧運(yùn)后市場(chǎng)不確定性，這對(duì)持續(xù)做多熱情形成不小的壓力。

　　正是在這樣一個(gè)多空因素如此密集出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)上，A股始終無法做出向上還是向下的選擇，而“等待”卻成為了第三種可能。

　　現(xiàn)狀：“維穩(wěn)”之下，謹(jǐn)慎依舊

　　經(jīng)歷了股指從6000點(diǎn)高處的一路下挫，市場(chǎng)下跌的慣性趨勢(shì)似乎很難在一時(shí)之間得到扭轉(zhuǎn)。雖然手握“維穩(wěn)”口號(hào)當(dāng)信心盾牌，但無論是機(jī)構(gòu)還是普通投資者，對(duì)“奧運(yùn)行情”卻始終保持著謹(jǐn)慎態(tài)度，不少人表示“近期股市大漲可能性較小”。

　　日前，證監(jiān)會(huì)召開全國(guó)證券期貨監(jiān)管年中工作會(huì)議，全力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行成為下半年的政策主導(dǎo)思想。會(huì)議傳遞的信息是，“維穩(wěn)”并不是奧運(yùn)前和奧運(yùn)期間監(jiān)管部門短期的政策導(dǎo)向，而是一個(gè)中期的戰(zhàn)略考慮。隨著奧運(yùn)會(huì)的開幕，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的輿論不斷傳出，但暫時(shí)還沒有出臺(tái)更為實(shí)質(zhì)性的舉措。

　　就是在這樣一個(gè)“維穩(wěn)”的大背景下，數(shù)據(jù)顯示，在剛剛過去的7月行情中，以券商自營(yíng)盤和QFII資金為主的機(jī)構(gòu)在金融股中建倉，而以基金和保險(xiǎn)資金為首的資金則大量減倉，對(duì)市場(chǎng)的反彈造成了壓制。在市場(chǎng)暫時(shí)止跌的情況下，市場(chǎng)中私募為主的游資極度活躍，市場(chǎng)中個(gè)股機(jī)會(huì)不斷。

　　主流資金的對(duì)沖操作造成了目前市場(chǎng)“不上不下”的等待格局。對(duì)此，中金公司指出，制約股市反彈空間有多重因素，上市公司中報(bào)進(jìn)入密集披露期，中報(bào)結(jié)果與市場(chǎng)預(yù)期的比較直接影響到個(gè)股表現(xiàn)，部分存在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)期的公司中報(bào)結(jié)果達(dá)不到投資者預(yù)期；新股發(fā)行步伐加快，新增資金入市趨于謹(jǐn)慎，提高存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率使得市場(chǎng)資金面驅(qū)動(dòng)效應(yīng)明顯減弱；上半年較高的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加劇了市場(chǎng)對(duì)于未來政府采取進(jìn)一步宏觀調(diào)控措施的擔(dān)憂。

　　分析人士也表示，北京奧運(yùn)會(huì)的舉辦，并不意味著A股就一定會(huì)上漲。從各國(guó)舉辦奧運(yùn)會(huì)前后股票市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，巴塞羅那奧運(yùn)會(huì)和雅典奧運(yùn)會(huì)期間，西班牙IBEX Index、希臘ASE Index指數(shù)均出現(xiàn)了一定程度的下跌，而韓國(guó)股票市場(chǎng)卻出現(xiàn)了明顯的奧運(yùn)行情。因此，股市的漲跌，依然與不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面直接掛鉤。

　　宏觀：難言更緊，等待放松

　　那么，目前國(guó)內(nèi)的宏觀基本面究竟如何呢？整體看來，由于通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的存在，防止通貨膨脹仍然是國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，這決定了宏觀調(diào)控的總體基調(diào)不會(huì)改變。不過，為了防止經(jīng)濟(jì)過冷，在政策基調(diào)穩(wěn)定的情況下，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)有望主要通過政策的適時(shí)微調(diào)來實(shí)現(xiàn)。有專家指出，“從緊”政策最嚴(yán)厲的時(shí)間可能已經(jīng)過去，但放松貨幣卻尚需時(shí)間觀察。

　　從國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)看，目前CPI增速雖然仍將表現(xiàn)出向下趨勢(shì)，但PPI可能會(huì)再創(chuàng)新高。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，7月CPI漲幅將回落到6.4%，但PPI漲幅可能將達(dá)到10%。而CPI回落主要跟食品價(jià)格同比漲幅的回落有關(guān)。

　　針對(duì)宏觀政策，申銀萬國(guó)認(rèn)為，出于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的考慮，下半年出臺(tái)新的總量型緊縮政策的必要性和可能性進(jìn)一步降低。央行在錯(cuò)過7月份這個(gè)最后的加息契機(jī)后，下半年央行將不會(huì)再采取加息舉措。但在準(zhǔn)備金率方面，雖然上調(diào)已經(jīng)接近尾聲，但未來可能還要再上調(diào)2至3次，其目的主要不是緊縮，而是代替央票等常規(guī)工具回籠被動(dòng)投放的流動(dòng)性。

　　而中金公司的策略報(bào)告也表示，今年下半年貨幣政策走勢(shì)的判斷是在三季度不會(huì)如上半年那樣緊縮，應(yīng)該等待，而在四季度貨幣政策放松的可能性很大。至于四季度貨幣政策會(huì)以怎樣的方式放松，放松的幅度有多大，還需要觀察貨幣政策在等待的這段時(shí)期內(nèi)，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。

　　市場(chǎng)：估值凸顯，壓制依舊

　　從股指近期的走勢(shì)看，雖然宏觀政策出現(xiàn)松動(dòng)跡象，但市場(chǎng)的反應(yīng)卻顯得較為麻木。一個(gè)明顯的例子就是，商業(yè)銀行信貸規(guī)模調(diào)整的利好消息，對(duì)銀行股的提振作用僅限于一個(gè)交易日內(nèi)的高開低走。對(duì)此業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)多空雙方的爭(zhēng)奪正處于一種膠著狀態(tài)，估值正逐漸成為支撐市場(chǎng)穩(wěn)定的重要因素，但還是存在著不少制約反彈的壓力。

　　從日前公布的上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)來看，大部分中期預(yù)計(jì)表現(xiàn)良好，這成為市場(chǎng)穩(wěn)定的重要支撐。數(shù)據(jù)顯示，由于1至5月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)20.9%，較1至2月份的16.5%提高4.4個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)二季度上市公司利潤(rùn)也將較一季度有所上升。到目前為止，共有660家上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.89%；208家公司披露了半年報(bào)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.84%。上市公司業(yè)績(jī)的出色表現(xiàn)將成為短期市場(chǎng)穩(wěn)定的重要支撐。

　　同時(shí)，大小非解禁等壓力也成為壓制市場(chǎng)的主要因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月份全部A股限售股份(包括股改、首發(fā)及增發(fā)中形成的限售股份)中新上市流通的共有234.13億股，按7月30日的收盤價(jià)計(jì)共有2439.36億元。其中，本期開始流通的股權(quán)分置限售股份為217.88億股，市值為2192.56億元，分別占新上市流通限售股份總量和新增流通市值的93.06%和89.88%。銀河證券的分析師指出，雖然大小非實(shí)際減持量不會(huì)太大，但對(duì)其減持的擔(dān)憂將壓制市場(chǎng)的做多熱情。

　　后市：跌幅有限，大漲也難

　　種種利好和利空因素對(duì)比之后，不少機(jī)構(gòu)都對(duì)后市做出了類似的判斷：奧運(yùn)股市的漲跌幅度都較為有限，維持震蕩調(diào)整的可能性更大。

　　國(guó)泰君安指出，奧運(yùn)維穩(wěn)行情維持震蕩的可能性較大，目前股市面臨著四大挑戰(zhàn)。首先，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨重大不確定性，突出體現(xiàn)在房?jī)r(jià)，尤其是奧運(yùn)會(huì)結(jié)束之后的北京房?jī)r(jià)。緊縮政策已現(xiàn)松動(dòng)跡象，特別是財(cái)政政策，但國(guó)泰君安不認(rèn)為政府會(huì)就此放松貨幣，宏調(diào)基調(diào)重大變動(dòng)大約在冬季，因此，市場(chǎng)主要是在炒作政策預(yù)期。第二，雖然油價(jià)中期見頂，這有利于減輕國(guó)內(nèi)成本壓力，利好石化行業(yè)和其他相關(guān)制造業(yè)，但目前石化板塊已經(jīng)歷大幅反彈，且中報(bào)業(yè)績(jī)不會(huì)好看，繼續(xù)有下行風(fēng)險(xiǎn)。第三，奧運(yùn)“維穩(wěn)”將貫穿整個(gè)8月份，雖然相信政府不會(huì)在奧運(yùn)后放棄對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的多重努力，不過，投資者對(duì)政府托市應(yīng)保留應(yīng)有的謹(jǐn)慎。第四，市場(chǎng)流動(dòng)性依舊趨緊，大小非減持壓力有所增加，雖然對(duì)股市的影響不宜過分夸大，但受制于流動(dòng)性和大小非減持壓力，市場(chǎng)反彈的高度仍然保持謹(jǐn)慎。

　　中金公司表示，根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)宏觀環(huán)境將保持穩(wěn)定，調(diào)控政策無礙經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)中金重點(diǎn)研究的169家A股公司上半年總體盈利同比增長(zhǎng)為2.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于一季度的增速；資金面充裕的局面很難逆轉(zhuǎn)，但是新股密集發(fā)行、穩(wěn)定的IPO投資收益率、新增入市資金趨緩、政府調(diào)控收縮流動(dòng)性等因素，都會(huì)使股市受流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的上漲效應(yīng)將會(huì)減弱。因此，維持“股市有望保持穩(wěn)定發(fā)展”的判斷，股市既不具備暴漲的條件，也不可能大幅度下調(diào)。(唐瑋婕)