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　　10月7日，滬深股市大幅振蕩，券商板塊全線跌停，與上日監(jiān)管層宣布啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)后逆市逞威形成鮮明對(duì)比。券商板塊的暴漲暴跌，一方面表明市場(chǎng)多空看法仍不明朗，另一方面則對(duì)市場(chǎng)脆弱的信心又形成了較大打擊。

　　節(jié)前大漲導(dǎo)致券商板塊回調(diào)

　　融資融券被市場(chǎng)視為政府“救市”的第四重利好，而券商則被視為該政策的最大受益方。因此，雖然本周一滬深股市迎來(lái)國(guó)慶長(zhǎng)假后的“開(kāi)門(mén)綠”，但券商板塊仍受到市場(chǎng)資金的強(qiáng)勢(shì)追捧。

　　但時(shí)隔一天，券商板塊便來(lái)了個(gè)“驚天大逆轉(zhuǎn)”，尾盤(pán)全線跌停。對(duì)此，中信金通證券投資顧問(wèn)部石正華表示，這主要是因?yàn)楣?jié)前市場(chǎng)對(duì)融資融券推出已有很強(qiáng)的預(yù)期，券商股股價(jià)已有充分反映。9月19日以來(lái)，券商板塊強(qiáng)勁反彈，整體反彈幅度已經(jīng)很大，平均漲幅超過(guò)60%，中信證券和海通證券漲幅分別為60.6%和62.9%，成為近期表現(xiàn)最為突出的一個(gè)板塊，基本反映了相關(guān)政策預(yù)期。僅從技術(shù)面看，券商板塊也有回調(diào)的要求。同時(shí)，以券商板塊平均60%以上的漲幅對(duì)短期內(nèi)融資融券利好帶給券商股價(jià)約30%的上漲幅度看，股價(jià)上漲明顯過(guò)頭，回調(diào)順理成章。尤其是對(duì)中小券商而言，融資融券推出帶來(lái)的利好相當(dāng)有限。因此，部分主力資金利用融資融券利好出臺(tái)的機(jī)會(huì)暗中兌現(xiàn)階段性籌碼，國(guó)慶節(jié)前后資金流向也反映了這一點(diǎn)。石正華還表示，近期市場(chǎng)波幅巨大，板塊或個(gè)股前漲后跌很正常，券商股也是如此。

　　融資融券長(zhǎng)期利好券商板塊

　　融資融券業(yè)務(wù)雖然被部分機(jī)構(gòu)比作雙刃劍，但對(duì)于券商股尤其是龍頭券商股來(lái)說(shuō)卻是實(shí)實(shí)在在的利好。市場(chǎng)預(yù)計(jì)融資融券試點(diǎn)有望在近期開(kāi)始，并且試點(diǎn)期間能夠獲得試點(diǎn)資格的券商數(shù)量較為有限。國(guó)泰君安行業(yè)分析師梁靜表示，短期看融資融券業(yè)務(wù)對(duì)券商股業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)有限，但長(zhǎng)期看將改變?nèi)�商業(yè)績(jī)預(yù)期，其對(duì)券商的影響將是全方位的，除了給券商帶來(lái)穩(wěn)定的利息收入和手續(xù)費(fèi)收入，增加券商增量經(jīng)紀(jì)傭金收入，對(duì)券商收入結(jié)構(gòu)的改善及行業(yè)格局都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

　　東方證券分析師闞路以最有可能入選首批試點(diǎn)的中信證券和海通證券為例，對(duì)融資業(yè)務(wù)可能為券商帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入進(jìn)行了測(cè)算。他表示，根據(jù)2008年中報(bào)數(shù)據(jù)，中信證券及海通證券的自有資金規(guī)模(包括自有貨幣資金、自有結(jié)算備付金及買(mǎi)入返售金融資產(chǎn))分別達(dá)到380億元及323億元，假設(shè)公司以自有資金的50%參與融資業(yè)務(wù)，并且融資業(yè)務(wù)年息差為8%，則2009年中信證券及海通證券融資業(yè)務(wù)的息差收入將分別達(dá)到15億元及13億元，公司營(yíng)業(yè)收入也將因此增長(zhǎng)6%及13%。

　　融資融券業(yè)務(wù)還將帶來(lái)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量的提升。根據(jù)2007年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)融資融券試點(diǎn)工作小組對(duì)日本等國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的考察報(bào)告，近幾年來(lái)，東京證券交易所融資融券交易金額占其整個(gè)市場(chǎng)交易金額的比重約為15%。闞路認(rèn)為，隨著試點(diǎn)的成功，融資融券有望成為我國(guó)證券公司的常規(guī)業(yè)務(wù)；轉(zhuǎn)融通機(jī)制建立后商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的參與，將令融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模得到較大提升，并將對(duì)券商利差收入和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增量手續(xù)費(fèi)收入帶來(lái)較大正面影響。

　　中銀國(guó)際也認(rèn)為，預(yù)計(jì)融資融券業(yè)務(wù)本身將使中信證券2009年的每股收益增長(zhǎng)2%，即從1.37元人民幣提高到1.40元人民幣，而如果市場(chǎng)成交量在目前的基礎(chǔ)上提高10%，中信證券的盈利將提升5%。中金公司最新研究報(bào)告稱，由于融資融券細(xì)節(jié)仍然有待確定，暫時(shí)對(duì)中信證券維持“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

　　維穩(wěn)舉措為券商板塊帶來(lái)希望

　　雖然在10月的頭兩個(gè)交易日中A股市場(chǎng)受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響連續(xù)下跌，但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)中依然存在諸多做多題材，管理層手中至少還有包括取消紅利稅、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降低財(cái)政稅收等救市措施可以出臺(tái)，短線A股市場(chǎng)仍有企穩(wěn)的可能。石正華表示，從近期溫總理講話及各部委的表態(tài)看，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定已經(jīng)從之前的“口頭”表態(tài)變成了實(shí)際行動(dòng)，相信還會(huì)有更多后續(xù)救市措施出臺(tái)。近期央行推出的一系列維持金融穩(wěn)定的措施，基本建立了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)兩者之間的紐帶。因此，我們有理由對(duì)市場(chǎng)企穩(wěn)和券商板塊回升充滿希望。(記者　李俠)