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　　仿佛一夜之間,A股經(jīng)歷了冰火兩重天,而去年10月16日滬指創(chuàng)下的6124點(diǎn)歷史高位無疑就是分界線。

　　去年的昨日,A股紅旗飄飄,高歌猛進(jìn),攀上6000點(diǎn)后,很多人都堅(jiān)信A股能夠站上萬點(diǎn)。但隨后,在一片狂躁的氣氛中市場掉頭向下,從最初的堅(jiān)守,到后來的觀望、撤離,再到信心全無,A股跌回了2000點(diǎn)之下。

　　華爾街危機(jī)不斷升級(jí),全球金融市場風(fēng)聲鶴唳,宏觀經(jīng)濟(jì)不斷惡化,A股還在繼續(xù)以“沒有最低,只有更低”的精神向底部沖擊,昨日,滬指再度暴跌84點(diǎn),報(bào)收于1909點(diǎn)。從一年前的6124點(diǎn)到如今的1909點(diǎn),A股到底還要冷多久?股市的春天離我們還有多遠(yuǎn)?

　　平均股價(jià)6.6元 A股估值接近底部

　　從去年10月16日的6124點(diǎn)歷史高峰,下跌到今年9月18日1802點(diǎn)的近期低點(diǎn),本輪熊市到目前的調(diào)整幅度高達(dá)70%。滬深全體A股的整體市盈率水平已經(jīng)從69.81倍回落到15.4倍(扣除負(fù)值后計(jì)算),下降幅度不可謂不大。統(tǒng)計(jì)資料顯示,去年的昨日,A股平均股價(jià)一度攀升至20.16元,滬深300成分股均價(jià)甚至接近35元。但到本月15日,A股平均股價(jià)跌至6.60元,“1元股”成員已經(jīng)增加到18只,3元以下股票增加到225只,5元以下的股票超過794只；而20元以上個(gè)股只有43只,百元股只剩下貴州茅臺(tái)1只。

　　2005年6月6日,A股前一輪熊市創(chuàng)下了998點(diǎn)的底部低位。其時(shí),A股市盈率水平為15.63倍,滬深300的市盈率水平為13.01倍�！敖�期A股市盈率水平已經(jīng)和前一輪熊市最低點(diǎn)的估值水平非常接近了,也說明了目前市場已經(jīng)具備了一定的投資價(jià)值。”東興證券雷震說。

　　招商證券四季度A股投資策略分析報(bào)告認(rèn)為,目前,A股泡沫破裂后的估值收縮已接近尾聲。A股整體市盈率調(diào)整了71%至14倍,已接近歷史最低水平。

　　昨日,經(jīng)過又一輪暴跌之后,按照最新公告計(jì)算,滬深兩市已有153只個(gè)股股價(jià)跌破其每股凈資產(chǎn),即所謂“破凈”。據(jù)統(tǒng)計(jì),當(dāng)前A股的整體市凈率約為2.30倍,高于1996年與2005年中期水平。招商證券分析人士認(rèn)為,目前A股市凈率已下降68%,在最悲觀假設(shè)下,A股市凈率也已接近合理區(qū)間。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)不回暖 A股市場短期難言反彈

　　雖然市場普遍認(rèn)為A股估值已接近底部,但對市場前景仍不敢輕言樂觀�！芭菽�已然破裂,但這一過程可能還未完全走完�！狈治鋈耸空J(rèn)為,國際金融市場能否以及能何時(shí)企穩(wěn)尚有很大不確定性,因此,仍應(yīng)警惕金融危機(jī)對中國的深遠(yuǎn)影響,警惕極端情況下金融危機(jī)對企業(yè)盈利產(chǎn)生塌陷性的負(fù)面作用。

　　本輪金融危機(jī)可謂百年不遇,歐美國家優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)遭遇瘋狂拋售,股價(jià)暴跌,公司破產(chǎn)、被迫并購等事件層出不窮。盡管中國金融業(yè)在此次危機(jī)中顯得異常鎮(zhèn)定,但由金融危機(jī)引發(fā)的全球衰退風(fēng)險(xiǎn)已開始籠罩中國。

　　近日,全球最大玩具代工商之一———位于東莞的合俊集團(tuán)旗下兩工廠倒閉,6500名員工面臨失業(yè)。這是受金融危機(jī)影響,中國實(shí)體企業(yè)倒閉規(guī)模最大的案例。有專家分析指出,從影響和知名度來看,這可以說是美國金融危機(jī)波及中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)倒閉的第一案。

　　長江證券分析報(bào)告認(rèn)為,盡管全球各國均在為穩(wěn)定金融市場而努力,也紛紛向金融市場不斷注資,但資本市場的表現(xiàn)已經(jīng)述說了投資者對于未來前景的擔(dān)憂,對金融危機(jī)進(jìn)一步惡化及實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重打擊的憂慮。事情正一步步地向人們所不愿看到的方向發(fā)展。

　　近期以來,我國相繼推出了降低印花稅、降息、取消利息稅等措施救市,但分析人士認(rèn)為,就中國而言,救股市的根本在于救經(jīng)濟(jì)。目前中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì),毫無疑問已經(jīng)處于下行通道。研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),到今年四季度,GDP增速將回落至9.5%左右,而2009年、2010年的GDP增長率預(yù)計(jì)在9%到10%之間。企業(yè)一方面面臨著經(jīng)濟(jì)總量回落、競爭壓力加大、消費(fèi)品價(jià)格回落的宏觀壓力,另一方面又要應(yīng)對勞動(dòng)力、原材料成本高企,資金利息成本過高,環(huán)保成本不斷上升等微觀壓力,因此未來兩年企業(yè)盈利仍將面臨較大挑戰(zhàn)。

　　“從歷史情況來看,一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題,那股市可能將陷入長期低迷。如1998亞洲金融危機(jī)時(shí),印尼和泰國的股市就整體跌破了凈資產(chǎn)�！蹦橙�商人士認(rèn)為,由于宏觀經(jīng)濟(jì)放緩幾成定局,因此目前A股還缺乏反轉(zhuǎn)的動(dòng)力。

　　危機(jī)中看到希望 市場期待價(jià)值投資

　　“市場何時(shí)能實(shí)現(xiàn)反彈?”這是一個(gè)沒有答案的命題。但總有人能在前所未有的危機(jī)中看到前所未有的希望。當(dāng)金融危機(jī)令不少巨富身家急劇縮水之時(shí),股神巴菲特最近卻逆市而動(dòng),高調(diào)出手高盛、比亞迪、通用電氣等公司股票,擺出一副抄底世界的架勢。據(jù)了解,從8月29日至10月1日的33天之中,巴菲特身家迅速上升了80億美元,擊敗比爾·蓋茨,重奪全球首富寶座。

　　對于金融危機(jī)期間的大規(guī)模投資,巴菲特在本月初接受采訪時(shí)表示:“這些股票的價(jià)格夠便宜,已經(jīng)具備投資價(jià)值。當(dāng)其他人都感到害怕的時(shí)候,投資機(jī)會(huì)就已經(jīng)到來�！卑头铺氐耐顿Y也并非立竿見影,隨著美國金融危機(jī)進(jìn)一步蔓延,最近歐美股市再度暴跌,據(jù)了解,股神巴菲特亦無法獨(dú)善其身,旗下伯克希爾·哈撒韋公司持有的美國股票上周重挫大跌,投資組合一周下跌大約17%。

　　事實(shí)上,自有股市以來,“被套”與“解套”便成為一個(gè)永衡的話題。但價(jià)值投資理論揭示這樣一個(gè)道理:股票的定價(jià)低于其內(nèi)在價(jià)值的偏差經(jīng)常存在,但市場最終會(huì)意識(shí)到這種偏差,并促使價(jià)格上升到反映其價(jià)值的水平上來。

　　雖然現(xiàn)在難言金融危機(jī)已然消退,A股下跌已然觸底,但即使經(jīng)濟(jì)增長速度有所放緩,中國在世界經(jīng)濟(jì)體中依然是佼佼者,一旦渡過難關(guān)其發(fā)展?jié)摿σ廊痪薮?這是西方成熟經(jīng)濟(jì)體所無法比擬的。同時(shí),A股市場半年多來的巨大的跌幅應(yīng)已充分消化了這一利空。

　　長城基金日前發(fā)布的四季度投資策略亦認(rèn)為,根據(jù)國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)盈利、市場供求等情況的判斷,未來四季度市場仍然缺乏反轉(zhuǎn)的充分理由。但是A股市場估值比較合理,下行的空間有限,長期投資機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。(記者孫君成)