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　　市場已經(jīng)將第二個政策底1800點擊穿，又一個大家不愿意面對的現(xiàn)實———1500點似乎也要見了。當(dāng)大盤在1802點出現(xiàn)反彈時，市場上有不少觀點認(rèn)為，這里已經(jīng)是底部區(qū)域，可以進(jìn)行長期的價值投資�？涩F(xiàn)在到了1800點以下，市場反而出現(xiàn)了多殺多的現(xiàn)象，難道目前的股市當(dāng)真到了沒有一點投資價值的地步？

　　急速下跌的市場，加重了部分投資者的過度悲觀情緒。去年底悲觀者看到的是通貨膨脹，大宗商品價格上漲、企業(yè)成本壓力加大，政府為控制通脹采取緊縮政策。目前悲觀者看到的是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下行，需求回落；然后看到的是次貸危機(jī)大爆發(fā)，國內(nèi)出口、投資堪憂，經(jīng)濟(jì)增速急速下滑。此時的悲觀者視而不見當(dāng)初擔(dān)憂時所期待的一些積極因素正陸續(xù)出現(xiàn)，比如國際大宗商品價格大幅下跌，企業(yè)成本壓力得到緩解；再比如管理層出手，周期性政策與結(jié)構(gòu)性政策全方位出臺。當(dāng)然，悲觀者仍有他們的理由：這些救經(jīng)濟(jì)的財政、貨幣政策無法起作用。

　　資本市場對經(jīng)濟(jì)的反映有提前性，去年10月股市見頂，而經(jīng)濟(jì)逆轉(zhuǎn)是今年上半年的事情，基本上提前了半年時間。對于有預(yù)見性的資本市場而言，最困難的時候應(yīng)該是通脹上升的時期，因為經(jīng)濟(jì)體的自身演化過程意味著接下來的經(jīng)濟(jì)增速要放緩、需求會回落。而現(xiàn)實的情況是CPI已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)回落，通脹已經(jīng)開始回落，所以最困難的時候可能已經(jīng)過去。當(dāng)然，可能我們低估了經(jīng)濟(jì)放緩的速度和幅度，但中國經(jīng)濟(jì)真會出現(xiàn)張五常認(rèn)為的負(fù)增長嗎？可能性也不大，目前的形勢無疑在朝著經(jīng)濟(jì)周期的底部靠近。而1800點之下的大盤，離底部還能有多遠(yuǎn)？既然我們無法抓住市場的最低點，我們?yōu)槭裁匆獜?qiáng)求自己。 (唐焰）