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　　【行情回顧】

　　盤(pán)面進(jìn)入盤(pán)整階段

　　萬(wàn)聯(lián)證券尤曉光:從外圍市場(chǎng)來(lái)看,隨著資本注入、降息及各種救市措施的出臺(tái),歐美金融市場(chǎng)拆借利率與基準(zhǔn)利率的利差已大幅收窄。尤其是隔夜等短期拆借利率,已經(jīng)恢復(fù)至正常水平。由于10月份的持續(xù)暴跌,全球股票市場(chǎng)的市盈率跌至1998年以來(lái)的低位,今年市凈率跌破1倍的市場(chǎng)數(shù)量大大增多,投資價(jià)值逐步浮現(xiàn)。另外,從次貸危機(jī)的根源房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看,近期的起色也比較明顯。雖然次貸所引發(fā)的一系列負(fù)面影響并不會(huì)立即消失,但最壞的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去,外圍市場(chǎng)持續(xù)暴跌的局面難以再現(xiàn),將進(jìn)入盤(pán)整的階段。

　　從目前股票市場(chǎng)的估值水平來(lái)看,三季報(bào)公布后,PE(市盈率)仍然維持在13倍左右的水平,PB(市凈率)則跌破2倍的水平。企業(yè)總體12%的利潤(rùn)下降大大低于市場(chǎng)絕大多數(shù)投資者的預(yù)期,估值市場(chǎng)預(yù)期的悲觀程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況。目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的下滑,投資者的看法極為悲觀,呈現(xiàn)一邊倒的趨勢(shì),我們認(rèn)為這也可能是充滿(mǎn)機(jī)會(huì)的。

　　【背景分析】

　　關(guān)鍵還看經(jīng)濟(jì)走勢(shì)

　　英大證券李大霄:英國(guó)央行150個(gè)基點(diǎn)的大減息,G20進(jìn)行高峰會(huì)議來(lái)進(jìn)行應(yīng)對(duì),估計(jì)這次這么高級(jí)別的會(huì)議應(yīng)該能夠拿出一些實(shí)質(zhì)性的舉動(dòng)。比較有效的和比較有力度的應(yīng)對(duì)措施有可能會(huì)繼續(xù)推出,其實(shí),只要肯救,沒(méi)有救不了的,關(guān)鍵是愿意花多大的代價(jià)和愿意承擔(dān)多大程度的救市后遺癥,其實(shí)是使用的種種措施還是用明天的痛苦來(lái)?yè)Q取減少現(xiàn)時(shí)代痛苦。而現(xiàn)在的痛苦也還是前幾年全世界都用低息的毒藥來(lái)麻醉自己所致,全世界都在享受資產(chǎn)泡沫。只不過(guò)錯(cuò)誤一般來(lái)說(shuō)沒(méi)有人愿意自己承認(rèn)。

　　從國(guó)內(nèi)的10月用電量負(fù)增長(zhǎng)的情況來(lái)看,慣性的思維也許應(yīng)該打破,就是用電量都是負(fù)增長(zhǎng),其他那么高的數(shù)據(jù)是不是有些水分?我們也許應(yīng)該對(duì)速度的估計(jì)進(jìn)行一個(gè)反思,違背規(guī)律的奇跡能不能長(zhǎng)期存在,就像股票市場(chǎng)的道理一樣,去年沒(méi)有多少人懷疑違背規(guī)律70倍的PE的存在時(shí)間,但現(xiàn)在靠投資和出口拉動(dòng)的模式創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)奇跡能夠存在多少時(shí)間也沒(méi)有多少人去懷疑。股票市場(chǎng)中18年以來(lái)長(zhǎng)期的高投入低回報(bào)現(xiàn)象也許是我們經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的一個(gè)縮影。市場(chǎng)的短期反彈和政策面的相關(guān)因素更加緊密,市場(chǎng)出現(xiàn)十字星也有反映。已經(jīng)多周以來(lái)首次出現(xiàn)周陽(yáng)線(xiàn)。

　　廣州證券袁季:預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)“最壞的時(shí)刻”和預(yù)測(cè)市場(chǎng)“最低的時(shí)點(diǎn)”的難度大抵是相近的,與時(shí)點(diǎn)相比,更為可靠的仍是趨勢(shì)判斷。研究機(jī)構(gòu)對(duì)2009年上市公司盈利狀況多持謹(jǐn)慎態(tài)度,大摩預(yù)計(jì)2009年中國(guó)上市公司盈利增幅存在滑落至5%以下乃至陷入負(fù)增長(zhǎng)的可能。市場(chǎng)最擔(dān)心的是未來(lái)會(huì)否出現(xiàn)更壞的情況,而要判斷“最壞的時(shí)刻”已經(jīng)出現(xiàn)并過(guò)去,至少要有兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)。

　　【操作建議】

　　春季行情可能性大

　　袁季:盡管仍面臨諸多困難,但畢竟指數(shù)的主跌浪已經(jīng)出現(xiàn)并可能已進(jìn)入末一階段,根據(jù)往年的經(jīng)驗(yàn),在熊市階段,一般年末至次年初醞釀春季行情的機(jī)會(huì)較大,因此,年底之前大盤(pán)應(yīng)有企穩(wěn)反彈的機(jī)會(huì),當(dāng)然,是否成立還要看政策力度及海外市場(chǎng)走向如何。無(wú)論是經(jīng)濟(jì)周期或是股市運(yùn)行規(guī)律,在一年內(nèi)同時(shí)見(jiàn)到高點(diǎn)和低點(diǎn)的概率都不大,投資者對(duì)調(diào)整延續(xù)的時(shí)間應(yīng)有充分的心理準(zhǔn)備,整個(gè)調(diào)整階段包括急劇下跌、區(qū)間波動(dòng)、牛皮整理幾個(gè)環(huán)節(jié),而后兩個(gè)環(huán)節(jié)更顯悠長(zhǎng)。

　　由于市場(chǎng)已出現(xiàn)巨大跌幅,且政策力度大且預(yù)期積極,因此,上證指數(shù)擊破1800點(diǎn)之后并未形成單邊下跌行情,僅從技術(shù)上看,如果上證指數(shù)反彈不能站上1800點(diǎn),意味著規(guī)模和力度有限,參與的風(fēng)險(xiǎn)偏大,相反,將出現(xiàn)交易性機(jī)會(huì)。根據(jù)對(duì)近期市場(chǎng)表現(xiàn)的觀察,上證指數(shù)1660點(diǎn)附近仍呈現(xiàn)出抵抗下跌的跡象,不排除醞釀反彈的可能,但應(yīng)密切跟蹤海外市場(chǎng)的走向,如美股再度陷入持續(xù)調(diào)整,將對(duì)A股反彈形成壓制。板塊主要關(guān)注兩個(gè)方面,一方面是受政策扶持力度較大、相對(duì)景氣的行業(yè),如鐵路、基建、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等,另一方面是行業(yè)景氣周期有可能由低谷向好轉(zhuǎn)化的,如電力、石化等行業(yè)。(記者賈肖明)