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　　對通脹的關注，要有短期和長期的研究，要有分類考慮的判斷，不能離開“防止大起大落、保持中國經(jīng)濟的平穩(wěn)增長”的宏觀調控政策核心

　　一個微妙的局面出現(xiàn)在了5月。

　　6月12日，國家統(tǒng)計局公布的5月份CPI(居民消費價格)數(shù)據(jù)大幅降至7.7%，環(huán)比下降0.8個百分點。在通貨膨脹一致被認為是當前經(jīng)濟穩(wěn)定運行的最大威脅時，一定程度上，CPI增幅的下降舒緩了市場的緊張情緒。

　　但此前一天公布的5月份PPI(工業(yè)品出廠價格)仍然同比上漲8.2%，盡管環(huán)比上漲僅0.1個百分點，還是連續(xù)第五個月刷新了3年來PPI最高紀錄；這也是自2007年2月以來PPI漲幅首次超過CPI。在有關部門看來，目前PPI快速上升，導致CPI中非食品價格漲幅壓力繼續(xù)積累，使得通脹壓力的警報仍難以從根本上解除。

　　于是，判斷下一步宏觀經(jīng)濟運行趨勢的關鍵問題是，5月份CPI增幅的下行，是偶然性因素還是“轉折點”的兆顯？

　　如果是單月出現(xiàn)的例外現(xiàn)象，且不改通脹繼續(xù)上行的趨勢，那么“從緊”的貨幣政策就不能放松；如果是五年高速增長周期反轉的“轉折點”，就需要注意政策調整，以便提前穩(wěn)定經(jīng)濟，防止緊縮政策加劇經(jīng)濟下滑。這也是3月底《國務院2008年工作要點》中“雙防”政策目標的核心。

　　不過，采訪中權威人士向《瞭望》新聞周刊強調，對通貨膨脹的關注，要有短期和長期的研究，要有分類考慮的判斷，動態(tài)統(tǒng)籌內外因素，各種決策不能離開“防止大起大落、保持中國經(jīng)濟的平穩(wěn)增長”的宏觀調控政策核心。

　　總體運行正常

　　目前，中國經(jīng)濟面臨的通脹壓力仍然是大部分研究者的關注議題。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長余永定表示，“一個月份CPI數(shù)據(jù)回落，不代表CPI已進入下行通道。”中國宏觀經(jīng)濟學會秘書長王建也認為，5月份CPI增速減緩，表面上緩解了通脹局面，但中國經(jīng)濟年內高通脹局面未變。

　　然而，對CPI的過度關注，也有可能讓判斷陷入通脹現(xiàn)象帶來的噪音中。目前，在我國糧食充足、肉禽蔬菜價格持續(xù)回落影響下，CPI中影響比重最大的食品價格因素走低非常明顯，成為5月份CPI下降的主要原因。在CPI數(shù)據(jù)公布之前，我國食用農(nóng)產(chǎn)品價格連續(xù)8周回落。

　　惟一難以自主的因素是國際原油和原材料價格高企，這個外部因素直接推動我國CPI中非食品價格漲幅壓力。一定程度上，在食品類價格漲幅放緩的背景下，正在成為當前影響國內市場價格的主力。對此，余永定和王建都承認，目前中國通脹“很大程度也是因為國際輸入性通脹。”不過，非食品類價格漲幅對CPI的影響比重遠低于食品類價格。

　　事實上，《瞭望》新聞周刊與權威人士深入接觸后得知，去年下半年CPI突然加速后，決策層的宏觀調控的思路很明確，全面評估了中國經(jīng)濟實力和基本要素供需情況后，分解CPI影響因素，一方面抓住食品類價格這個“牛鼻子”，通過大力加強農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品供給應對食品類價格的上漲；另一方面通過“價格封閉”的策略將國際油價等能源類價格與國內市場價格“脫鉤”，將對CPI影響力較小的非食品類價格漲幅控制在2%之下。

　　頂住市場壓力堅定執(zhí)行此“實戰(zhàn)策略”的結果是，經(jīng)過去年9月之后我國宏觀經(jīng)濟景氣預警指數(shù)連續(xù)4個月“黃燈區(qū)”，實現(xiàn)了今年4月份以來景氣指數(shù)連續(xù)4個月代表穩(wěn)定狀態(tài)的“綠燈區(qū)”，當然還包括此次5月份CPI漲幅的下降。

　　PPI再創(chuàng)新高，外因是國際原油、鋼材、煤炭、糧食等主要大宗商品價格持續(xù)高位運行；內因包括“5·12”大地震造成對建材等生產(chǎn)資料的短期需求沖擊等。從大宗商品價格走勢及國內外差價的約束、國內采取的政府補貼與臨時價格控制等措施的后續(xù)影響。人力成本和環(huán)境資源成本的上升趨勢等因素分析，PPI同比大幅回落的可能性較小，但有關專家認為向CPI的傳導近期不會有大影響，因為有關部門仍會對成品油、電力等價格實行管制。

　　在權威人士看來，盡管外部因素帶來的壓力在加大，但我國經(jīng)濟目前由偏快轉向過熱的風險降低，經(jīng)濟運行好于預期。從發(fā)展趨勢分析，至少上半年我國經(jīng)濟出現(xiàn)“過熱”或“偏冷”的可能性已經(jīng)很小了，中國經(jīng)濟將以比較正常的綠燈運行進入下半年。而這種狀態(tài)，也一定程度說明去年以來采取的宏觀調控政策正確、及時、有效，經(jīng)濟運行基本符合宏觀調控的預期方向。

　　中國社科院數(shù)量所所長汪同三認為，國內外復雜局面下我國宏觀調控取得成效的主要原因在于，我國保持了對經(jīng)濟運行持續(xù)、主動和微調的宏觀調控，適時適地、內外統(tǒng)籌和有保有壓，取得了較好成效，“比如，2003年我國提出‘有保有壓’的方針開始進行宏觀調控，2007年后三個季度雖然保持高位運行，但已有所回轉，即使碰上了美國次貸危機，我國經(jīng)濟遭受的沖擊也較小�！�

　　不確定因素較多

　　但是，不能不承認“航向”正確的中國經(jīng)濟“大船”目前遇到的不確定因素依然較多。

　　首先，外部經(jīng)濟環(huán)境變化導致我國宏觀調控政策選擇空間趨小。去年以來，美國應對次貸危機政策目的是“防衰退”，與此同時我國宏觀調控政策的目的是“防過熱”。由于雙方經(jīng)濟依存度大，壓縮了我國宏觀經(jīng)濟政策的回旋余地。

　　特別是，我國央行要升息回籠資金，而美聯(lián)儲則不斷降息釋放流動性。在人民幣升值預期高漲的背景下，中美利差加大，導致境外熱錢一路涌入，直接干擾了我國宏觀經(jīng)濟調控政策的實施效果。

　　而且，全球經(jīng)濟放緩使得外需變化因素增大。當前世界經(jīng)濟減速、人民幣升值等因素對我國經(jīng)濟影響程度難以估計。據(jù)商務部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1～4月份，我國對美國和歐盟的出口增速分別為6.9%和25.4%，同比增幅分別下滑12.4個百分點和7.5個百分點，降幅為多年來所少見。如果扣除延續(xù)履行上年訂單合同，降幅更大。盡管我國在巴西、印度等新興市場開拓力度增大，但是這些市場短期內很難彌補從歐美市場減縮的出口需求。

　　同時，經(jīng)濟存在下滑風險。近日，一貫出言謹慎的國家統(tǒng)計局副局長許憲春公開表示，“我們初步判斷，2007年可能是此輪高速經(jīng)濟增長的峰值，今年后，經(jīng)濟增長速度會逐步回落�！睂Υ耍�發(fā)改委宏觀研究院副院長陳東琪也告訴本刊記者，無論從供給看，還是從需求看，經(jīng)濟增長有下滑跡象，向上走的力量基本上告一段落，“盡管下滑的持續(xù)時間和力度還有待觀察，但與過去幾年相比，目前更多要防止經(jīng)濟下行。防止經(jīng)濟下滑是我們當前和今后一段時間要注意的問題。”

　　目前，對固定資產(chǎn)投資反彈也需要認真對待。5月份廣義貨幣供應量增長18.07%，較上月上長113個基點，高于市場預期的17%。這意味著流動性過剩問題依然嚴峻。受此影響，災后重建，投資向利潤增長較快行業(yè)轉移等因素，都使得固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力。而且，部分地區(qū)新一屆政府工作開局，“換屆經(jīng)濟”也有可能引發(fā)強烈的地方投資沖動。

　　企業(yè)所得稅增速顯著下滑，也是一個重要影響因素。據(jù)統(tǒng)計，4月份企業(yè)所得稅同比下降11.9%，比上月大幅回落11.7個百分點。企業(yè)所得稅增速下降，除了兩稅合一因素之外，重要原因在于企業(yè)利潤增速放緩。隨著外需進一步放緩，國際大宗商品價格高漲，工業(yè)企業(yè)利潤將進一步下滑。如果對成品油和電力的價格管制持續(xù)，那么工業(yè)企業(yè)利潤的放緩將繼續(xù)以石化和電力行業(yè)的虧損來表現(xiàn)；如果成品油和電力的價格提高，則中下游工業(yè)企業(yè)利潤則將受到更多的影響。受此影響，4月份全國財政收入同比增速比上月回落7.7個百分點。

　　此外，當前樓市和股市不穩(wěn)，也形成了潛在的金融風險。6月10日，A股市場大幅下跌7.73%，創(chuàng)下今年以來大盤單日跌幅之最。次日，滬綜指再次下跌擊破3000點心理大關，證券市場投資者信心遭到打擊。

　　目前，由于人民幣升值，利率上升，國內需求旺盛，相對世界金融市場動蕩、美元貶值等原因，使得大量境外資金流入我國，不論這些資金涌向哪些領域，其大進大出都會給金融市場帶來劇烈動蕩。截至4月末，中國的外匯儲備已經(jīng)增加至1.76萬億美元，超過了世界主要七大工業(yè)國的總和。特別是，4月份不可解釋性外匯流入達到令人驚訝的776.8億美元。可見，熱錢正在加速涌入中國。

　　“盡管上述不確定因素對未來我國宏觀經(jīng)濟運行帶來較大壓力，但這些因素仍然處于可控狀態(tài)�！标悥|琪告訴本刊記者，“按照中央‘穩(wěn)中求進’的調控政策操作，只要我們能夠把幣值穩(wěn)定、價格穩(wěn)定、經(jīng)濟增長平穩(wěn)等問題處理好，完全有能力逐步消化這些不確定性因素�！�

　　“政策組合拳”動態(tài)調控

　　“既要控制物價上漲、控制通貨膨脹，又要保持經(jīng)濟持續(xù)增長，這是下一步宏觀調控政策面對的突出問題。”對于下半年我國經(jīng)濟發(fā)展面對的復雜局面，陳東琪認為關鍵還是在這兩者之間保持一種新的平衡，科學把握好調控的節(jié)奏和力度，多種手段控制物價上漲，統(tǒng)籌平衡內外需求，保持一定的增長速度，確保經(jīng)濟平穩(wěn)快速發(fā)展。具體而言，就是運用“政策組合拳”動態(tài)適時調控。

　　首先，繼續(xù)實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。面對出口下滑、企業(yè)利潤銳減和市場信心受損的下行態(tài)勢，又面對通脹壓力仍強、資金充裕和投資沖動依然存在等上行態(tài)勢，穩(wěn)健的財政政策也不能一成不變，在具體操作上要保持充分的彈性和靈活。

　　陳東琪建議，堅持總體穩(wěn)健的原則下，在不同地區(qū)(比如災區(qū))和不同時間范圍內，可以積極也可以從緊，“穩(wěn)健應該是一個區(qū)間，期間有季度性變化，也有地區(qū)性變化。而調整是隨著國內外經(jīng)濟形勢的變化采取的措施�！�

　　事實上，這個策略已經(jīng)在實施。比如，政府規(guī)定今年中央財政開支下降5%，實際就是緊縮。但在受災地區(qū)，財政卻是增加投入。這種既有緊又有松的操作變化，表明財政政策不改穩(wěn)健的既定思路下，正在呈現(xiàn)出結構性操作的新特征。

　　貨幣政策同樣也要在堅持從緊的總體原則下，采取這種動態(tài)的彈性操作。面對通脹壓力、需求旺盛和信貸擴張沖動，央行今年連續(xù)提高準備金率收縮流動性。但同時，考慮到中美利差、人民幣幣值穩(wěn)定和控制熱錢涌入，今年以來一直保持利率穩(wěn)定，未出臺加息政策。

　　從這個角度看，目前的貨幣政策不是簡單地由松到緊或者一緊再緊，而是動態(tài)適時調整，隨著經(jīng)濟形勢變化，從去年數(shù)量工具和價格工具交替運用，調整為今年多動數(shù)量工具、少動和不動價格工具的新特征。

　　“盡管市場對此褒貶不一，但從目前實施效果來說，宏觀調控政策應當說是比較切合實際情況�！标悥|琪認為，這種策略仍然會成為下個階段宏觀調控的主導思路。

　　與此同時，應對復雜局勢和國內外不確定性因素影響，還必須配合相關產(chǎn)業(yè)政策。

　　其一，加大財政和轉移支付力度，刺激農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，增加市場供給。近年來決策層狠抓農(nóng)業(yè)，使得我國經(jīng)濟平穩(wěn)渡過了去年以來爆發(fā)的全球性農(nóng)產(chǎn)品價格暴漲危機，再次說明在中國這樣一個大國，“無糧不穩(wěn)”在今天依然是治國核心原則之一。

　　盡管目前我國糧食總體呈現(xiàn)供需平衡。價格基本穩(wěn)定，但農(nóng)資價格上漲、農(nóng)民種糧積極性漸弱等問題凸顯，保障糧食安全仍有隱患。同時，主要肉禽產(chǎn)品供應仍有較大起伏，沒有形成穩(wěn)定產(chǎn)銷機制。因此各級政府應該繼續(xù)加強落實扶農(nóng)強農(nóng)政策，保持農(nóng)業(yè)增產(chǎn)、農(nóng)民增收和農(nóng)產(chǎn)品增加，從根本上奠定抑制通脹的基礎。

　　其次，充分利用減稅、補貼等手段，有效遏制企業(yè)生產(chǎn)成本上升，扶持中小企業(yè)，擴大就業(yè)基礎。隨著勞動力價格、能源和交通運輸價格全面上漲，今年企業(yè)生產(chǎn)成本明顯增加。截至5月份，PPI已經(jīng)連續(xù)3個月高居8%以上。尤其是承擔就業(yè)量最大的中小企業(yè)，在成本抬升、銀根緊縮和銀行“貸大不貸小”的多重打擊下，經(jīng)營非常困難，一些企業(yè)甚至飲鴆止渴轉向“地下金融”借年息高達40%以上的高利貸。

　　中央黨校教授周天勇對此非常擔憂，“目前這種對大資本、大企業(yè)和大項目傾斜的市場環(huán)境，擠壓的不僅是中小企業(yè)的生存，更是居民收入的增長、就業(yè)環(huán)境和社會穩(wěn)定�！彼�認為，在目前企業(yè)生存環(huán)境不利的情況下，基于中國社會經(jīng)濟發(fā)展長遠目標，特別要加大對中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)的綜合扶持的政策。(王健君)