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     隱秘增減持、股東大幅增資、轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場——這基本描繪出半年來保險資金的逃生路徑。雖然保險資金經(jīng)過自救后劫后余生，但因其借投保人資金負債經(jīng)營的特殊性質(zhì)，保險資金的“安全性”問題再度受到公眾關(guān)注。 中新社發(fā) 海牛 攝

　　在五大機構(gòu)投資者中，保險資金居于逃生有術(shù)的“跑跑”榜首。不過，保險資金上半年在股市中還是折損了1500億元，加上此前的償付能力不足風(fēng)波，保險資金的“保險”光環(huán)有些黯淡。

　　隱秘增減持、股東大幅增資、轉(zhuǎn)戰(zhàn)債券市場——這基本描繪出半年來保險資金的逃生路徑。雖然保險資金經(jīng)過自救后劫后余生，但因其借投保人資金負債經(jīng)營的特殊性質(zhì)，保險資金的“安全性”問題再度受到公眾關(guān)注。

　　出逃快慢決定財報紅綠

　　A股市場上的三只保險股——中國人壽(601628)、中國平安和(601318)、中國太保(601601)的中期報告顯示，去年擁有大筆浮盈的幸福時光已經(jīng)不再，1500億元的巨額損失已然形成。

　　去年底，三大保險商浮盈1069億元，但經(jīng)過今年上半年股市的持續(xù)下跌后，賬面已經(jīng)出現(xiàn)了410億元的浮虧。去年底，中國人壽、中國平安、中國太保分別浮盈607億元、306億元和156億元。而今年上半年，中國人壽、中國平安、中國太保的浮虧分別達到184億元、168億元和58億元。

　　投資失利的惡果侵蝕著保險商的凈利潤，導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)明顯分化，而逃離股市的速度也決定了它們中期財報的“光鮮”程度。除中國太保今年上半年凈利潤同比增長44.2%外，中國人壽和中國平安上半年的凈利潤都分別下降了35.8%和12.2%。此外，在香港上市的人保財險更是慘淡經(jīng)營，上半年虧損資金達到2.93億元之巨。

　　今年上半年，頻頻爆出的保險資金成為“空軍司令”的消息牽動著股市的神經(jīng)。一個鮮明特點是，愈是接近財報披露時間，保險商逃跑之心就愈急切。比較中國人壽第一季度和第二季度披露的十大重倉股名單可以發(fā)現(xiàn)，其重倉股票名稱變化并不大，但持股數(shù)量變化顯著。在二季度，中信證券和VISA等聲名顯赫的股票被中國人壽大量減持，到6月底時，中國人壽所持有的VISA股權(quán)只剩下了300萬股，減持比例接近56%。

　　但微妙的是，公開減持某些股票只是保險資金操作的一面，另一面則是在暗中增倉。事實上，保險資金在二季度還大幅增倉了76.94%，市值呈現(xiàn)逆勢上升狀態(tài)。至二季度末，保險機構(gòu)出現(xiàn)在192家上市公司前十大流通股中，較上一季度的49.73億股增加了38.26億股。而金融和保險板塊成為保險資金下注的重頭，保險資金持有該板塊的市值增加了14.23億元。

　　償付力低下狂掀增資潮

　　中國平安8月29日宣布，平安集團擬向平安壽險增資49.5億元。受險惡的境內(nèi)外資本市場影響，平安集團旗下的壽險、產(chǎn)險公司的償付能力充足率均出現(xiàn)大幅下降，分別降至121.3%和111.8%，極度逼近保險公司償付能力充足率不低于100%規(guī)定的安全線。

　　中國平安只是國內(nèi)保險商因償付能力問題而不得不忙于增資的身影之一。償付能力是指保險商在面臨重大風(fēng)險或者一定風(fēng)險的情形下，是否能夠保持繼續(xù)支付的能力，它是衡量保險資金是否安全的重要監(jiān)管指標。

　　中國保監(jiān)會主席吳定富7月中旬在2008年全國保險監(jiān)管工作會議上自爆保險業(yè)經(jīng)歷了“股災(zāi)”。據(jù)初步測算，截至6月底，償付能力不足的保險公司為12家，比年初增加2家，其中個別公司償付能力嚴重不足。

　　股市滑鐵盧導(dǎo)致了今年上半年保險商集體出現(xiàn)償付能力下降。吳定富稱：“保險業(yè)受資本市場影響如此之大，說明保險業(yè)自身存在問題�！�

　　償付能力不足風(fēng)波將保險資金的安全性問題置于風(fēng)口浪尖。根據(jù)9月1日實施的《保險公司償付能力管理規(guī)定》，償付能力未達到100%的公司將面臨限制向股東分紅等懲治措施。對于償付能力不足的風(fēng)險，上市、增資擴股、發(fā)行次級債等方式將是保險商籌資的主要出路。結(jié)果證明，大多數(shù)保險商選擇了“最快捷”和“最安全”的方式——股東增資：自今年初開始，獲準增資的保險商每月都以兩三家的數(shù)量在增長，至今已有超過20家中外資保險商獲準增資。

　　股市受阻轉(zhuǎn)向債市

　　股市起浮跌宕令保險商心驚肉跳，這讓它們不約而同地將目光投向一種更加具備安全性的領(lǐng)域——債市。

　　截至6月30日，中國太保的債券投資達到了50.7%，較上年末增加6.5%。而它上半年的最大“心得”是在投資策略上增加對固定收益類投資的資產(chǎn)配置比例。中國平安固定收益類投資占比已由2007年底的47.7%上升到64.2%，中國人壽上半年也把固定收益類投資的占比提高到了將近80%。

　　在資本市場持續(xù)低迷之下，投資債市將是保險商的一項長久之計。從國際保險公司的經(jīng)驗來看，公司債一直都是保險商最主要的配置品種，國外保險商持有公司債的比例一般都超過50%。

　　中國平安副首席投資業(yè)務(wù)執(zhí)行官陳德賢表示，目前對固定收益產(chǎn)品的投資力度之大是前所未有的，這樣的操作手段將會延續(xù)至今年下半年，希望未來一段時間保持最高達80%的固定收益投資占比。中國人壽首席投資官劉樂飛則稱，未來看好國內(nèi)公司債市場�！爸袊�由于政策和市場等客觀因素，公司債一直沒有發(fā)展起來，但我認為現(xiàn)在到了公司債發(fā)展的最好時期。未來我們會積極把握國內(nèi)公司債和私募債券的投資，也非�？春脗�券投資對中國人壽未來的收益貢獻�！眲�樂飛說。(記者 李雋瓊)