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　　盡管很多人預(yù)計(jì)今年會(huì)是一個(gè)紛繁復(fù)雜、投資難度加大的年份，但是過(guò)去的三個(gè)月仍然給基金管理人很多意外。2008年對(duì)于基金投研團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，最重要的是控制好倉(cāng)位，但是2009年似乎更應(yīng)側(cè)重于準(zhǔn)確把握輪動(dòng)節(jié)奏，選擇合適的個(gè)股。因此，經(jīng)過(guò)一季度的運(yùn)作，不少基金管理人的投資策略也發(fā)生了一些變化。

　　基金經(jīng)理看多也做多

　　基金經(jīng)理對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法，從四季報(bào)和年報(bào)內(nèi)投資策略的變化就可見(jiàn)一斑，由于基金四季報(bào)公布于一月份，反映了基金經(jīng)理年初對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判，而年報(bào)則在一季度末發(fā)布，大多表達(dá)了對(duì)二季度以后形勢(shì)的看法。記者發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理透露出來(lái)的“口風(fēng)”有所改變。

　　對(duì)比易方達(dá)價(jià)值精選基金兩個(gè)報(bào)告，在基金四季報(bào)里，基金經(jīng)理依然對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)態(tài)度較為悲觀，基金經(jīng)理吳欣榮稱，“09年全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍不明朗。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新轉(zhuǎn)入持續(xù)較快增長(zhǎng)的預(yù)期無(wú)法明確之前，A股很難有大的表現(xiàn)”，但在年報(bào)中，他的看法有所轉(zhuǎn)變，認(rèn)為“相比外圍市場(chǎng)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了相對(duì)樂(lè)觀的一面”并認(rèn)為“從目前情況來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正往積極方向發(fā)展”。

　　就算是較早就已經(jīng)加大股票倉(cāng)位的博時(shí)主題基金經(jīng)理鄧曉峰，一月份和三月底對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判也有所不同，年報(bào)中對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷也更加樂(lè)觀。他在四季報(bào)中認(rèn)為，“隨著存貨的調(diào)整到位和政府投資對(duì)終端需求的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)09年上半年將度過(guò)最困難的時(shí)期，企業(yè)利潤(rùn)的低點(diǎn)區(qū)間在08年四季度到09年上半年�！钡�是似乎經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇早于他的預(yù)期，在年報(bào)中，他認(rèn)為，“我們觀察到，在一系列促進(jìn)內(nèi)需措施的實(shí)施后，房地產(chǎn)成交量和汽車銷售迅速回升，本輪經(jīng)濟(jì)周期中最困難的階段應(yīng)該已經(jīng)過(guò)去，后面將進(jìn)入一個(gè)逐步恢復(fù)的階段。”

　　事實(shí)上，基金經(jīng)理看多也在做多。從第三方研究機(jī)構(gòu)獲得的數(shù)據(jù)可以了解到，一季度基金的股票倉(cāng)位普遍增加。到3月末偏股型基金平均倉(cāng)位已達(dá)76%。3月31日，路透社公布最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，中國(guó)基金經(jīng)理將未來(lái)三個(gè)月股票持倉(cāng)建議比例調(diào)升至74.4%，為六個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)，環(huán)比上升5.5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)從近一周的2400點(diǎn)沖擊戰(zhàn)看，2400點(diǎn)附近仍然阻力重重，市場(chǎng)的信心能否有所突破，似乎還需要更多基本面數(shù)據(jù)的支持。

　　對(duì)地產(chǎn)、有色重拾興趣

　　“一句話，關(guān)注實(shí)物資產(chǎn)！”博時(shí)平衡配置混合基金經(jīng)理?xiàng)钿J對(duì)地產(chǎn)股的熱情高漲，“我判斷，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)將在通貨緊縮中艱難度日，但飛機(jī)上撒下來(lái)的貨幣將可能制造一個(gè)畸形的通脹！當(dāng)老百姓知道錢不值錢了，就會(huì)拿這些錢買入實(shí)物資產(chǎn)。”他認(rèn)為，全球的錢有可能涌向香港，中國(guó)的利率比其他國(guó)家的利率要高�！皩�(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我個(gè)人看好地產(chǎn)、黃金和有業(yè)績(jī)支持的新能源。”楊銳說(shuō)。

　　“珠三角的房地產(chǎn)復(fù)蘇較快，因此，廣東的基金經(jīng)理最為看好地產(chǎn)股，相對(duì)而言，上海的地產(chǎn)回暖比較慢，上海的基金經(jīng)理對(duì)地產(chǎn)回暖還沒(méi)有那么看好，而北京的樓市最冷，北京的基金經(jīng)理比他們兩地更為看空�！鄙虾５囊晃换�金經(jīng)理告訴記者。而基金經(jīng)理對(duì)地產(chǎn)的看多也是在一季度迅速改變的，從最初的尋找估值洼地到隨后的逐步增倉(cāng)。“目前我們看重的是銷售量，如果能夠連續(xù)保持一個(gè)季度的旺銷，價(jià)格上漲也就不成問(wèn)題了�！币晃换�金經(jīng)理告訴記者。

　　同樣的，對(duì)于通脹的預(yù)期也加劇了商品市場(chǎng)的價(jià)格上揚(yáng)，基金經(jīng)理對(duì)有色股的態(tài)度也在發(fā)生變化。據(jù)記者了解，在二月份有色板塊上升后曾經(jīng)歷過(guò)一輪調(diào)整，不少基金經(jīng)理減倉(cāng)的理由是“估值已經(jīng)過(guò)高”。但隨著美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的舉措一出，商品價(jià)格隨之高漲，有色股票再次飆升時(shí)，一些先前退出的基金又再次選擇加倉(cāng)。“美國(guó)的措施加大了市場(chǎng)對(duì)美元貶值的預(yù)期，因此對(duì)通脹的預(yù)期也就加大了。這是有色股上漲的邏輯，由于發(fā)改委宣布上調(diào)成品油價(jià)格之后，市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂也在驟增，但現(xiàn)在需求尚未看到大幅增長(zhǎng)，對(duì)此類周期性的股票，有可能再次遇到調(diào)整�！币晃换�金經(jīng)理告訴記者。

　　操作頻率明顯增快

　　“從一季度的換手率來(lái)看，無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是散戶，操作的頻率都在增快�！币晃坏谌�方基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人告訴記者。這其實(shí)也不稀奇，今年市場(chǎng)的波動(dòng)較大，而板塊輪動(dòng)也較為頻繁，這就導(dǎo)致倉(cāng)位的變動(dòng)將更加頻繁，預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)將延續(xù)整個(gè)2009年。

　　根據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)，2008年股票型基金的平均周轉(zhuǎn)率為2.21倍，要低于2007年的3.35倍，表明基金在熊市中傾向于減少交易頻率，并且2008年上半年基金股票周轉(zhuǎn)率普遍高于2008年下半年。對(duì)此，分析師認(rèn)為，很有可能是基金在上半年經(jīng)過(guò)一番隨波逐流的殺跌后，在下半年做空意愿已不足，同時(shí)對(duì)后市又持謹(jǐn)慎態(tài)度，采取冬眠策略，等待市場(chǎng)復(fù)蘇。

　　但在2009年，這樣的策略已經(jīng)有點(diǎn)過(guò)時(shí)，從2009年一季度數(shù)據(jù)看，去年表現(xiàn)抗跌的基金普遍排名下滑，而靈活風(fēng)格、積極風(fēng)格基金則有明顯提升，一貫風(fēng)格積極的基金，在反彈行情中獲益最多，如中郵、光大等旗下基金，此外也有部分風(fēng)格靈活的基金比較好地調(diào)整了投資策略，在震蕩市中表現(xiàn)明顯提升。不過(guò)德圣基金分析師也提醒投資者，在變動(dòng)大的市場(chǎng)環(huán)境下，基金的積極操作是把雙刃劍，“我們認(rèn)為2009年全年的市場(chǎng)預(yù)期是震蕩而非持續(xù)反彈。因此積極風(fēng)格可能在反彈中獲益最多，但仍然難以避免業(yè)績(jī)出現(xiàn)大起大落�！保ㄓ浾� 江沂）