當(dāng)下，對(duì)中國(guó)股市看多者呼聲甚高，但是與此同時(shí)，也有不少的看“空”者�？础翱铡闭叩挠^點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)股市的泡沫正在形成，可能在不久的將來會(huì)被矯正，“十年大牛市”的夢(mèng)想還顯得為時(shí)尚早。
聲音之一：國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)正在積累著風(fēng)險(xiǎn)
在最近舉行的第11屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上，燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生明確指出，現(xiàn)在的股市存在著泡沫。華生說，2006年中國(guó)股市上證綜指大漲130%，這一漲幅處于全球前列。2007年不會(huì)像2006年那樣大多數(shù)人都會(huì)賺錢，股指不會(huì)再有大幅度上升，否則未來會(huì)迎來更大的調(diào)整和災(zāi)難。他提醒投資者，“目前要持有一分比較謹(jǐn)慎的心態(tài)，因?yàn)槭袌?chǎng)確實(shí)出現(xiàn)了過熱和泡沫的跡象�！�
今年1月9日，發(fā)行市盈率高達(dá)90多倍的中國(guó)人壽A股上市，當(dāng)日收盤38.93元，上漲106.2%。有人據(jù)此認(rèn)為中國(guó)人壽新股已經(jīng)成為了徹頭徹尾的中國(guó)股市瘋狂泡沫的催化劑，這從今年開市以來絕大多數(shù)股票的瘋狂上漲可以看出。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)人壽的定價(jià)高得離譜，“和A股市場(chǎng)開了個(gè)玩笑”。
“像中國(guó)人壽A股那么高的價(jià)格，連國(guó)際上經(jīng)驗(yàn)老到的投資者都感到看不懂�！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾向記者表示。左小蕾把這種市盈率過高的狀況比作“沙灘上的房子”。她認(rèn)為，牛得了“瘋牛癥”也是非常危險(xiǎn)的，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)目前正在積累著風(fēng)險(xiǎn)。受“快餐文化”的影響，沒有多少人真正搞明白什么才是價(jià)值重估，價(jià)值重估不是估計(jì)價(jià)格，更不是估高價(jià)格，好公司不一定是貴公司。
中國(guó)社科院金融所研究員易憲容表示，國(guó)內(nèi)股市繁華背后的“五大毛病”尚未根治。這“五大毛病”分別是：其一，目前股市中，國(guó)有股份占絕對(duì)比重偏高問題突出；其二，股市規(guī)模不大；其三，影響當(dāng)前股市健康發(fā)展的關(guān)鍵因素是要規(guī)范內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者；其四，監(jiān)管者要改變傳統(tǒng)的監(jiān)管方式與監(jiān)管思維，以便適應(yīng)新的市場(chǎng)發(fā)展的要求；其五，要學(xué)會(huì)如何保護(hù)中小投資者利益。面對(duì)股市大漲不能只唱贊歌，而應(yīng)該透過市場(chǎng)繁榮看到背后隱藏的深層次問題。
聲音之二：流動(dòng)性過剩已到相當(dāng)嚴(yán)重的地步
今年年初，有著明星經(jīng)濟(jì)學(xué)家之稱的前摩根士坦利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠，也將一盆冷冰冰的水潑向了中國(guó)股市。
謝國(guó)忠表示，香港和上海股市可能已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫的苗頭。內(nèi)地股市出現(xiàn)泡沫，其原因在于由中國(guó)銀行系統(tǒng)低存貸比所反映出來的流動(dòng)性過剩。但在未來，中國(guó)股市可能會(huì)經(jīng)歷一次痛苦的調(diào)整，如同2001年后所發(fā)生的那樣。他認(rèn)為，中國(guó)股市之所以存在這種“繁榮——崩盤”周期，是由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣體系的剛性，解決這樣的問題需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。政府已采取了行政干預(yù)措施來控制資產(chǎn)泡沫，但這種干預(yù)并不能去除周期的成因。只有當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)變得完全具有彈性的時(shí)候，資產(chǎn)市場(chǎng)的“繁榮——崩盤”周期才可能結(jié)束。
他說，中國(guó)股市的長(zhǎng)期平均市盈率大約在15倍至20倍之間。由于上市公司收入的質(zhì)量仍然低下，市盈率應(yīng)當(dāng)更靠近15倍，而不是20倍。當(dāng)市盈率超過25倍時(shí)，就很可能是泡沫了。
當(dāng)年曾推出股市“賭場(chǎng)論”的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉日前也分析道，中國(guó)境內(nèi)目前的流動(dòng)性過剩已到了相當(dāng)嚴(yán)重的地步，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備超過1萬億美元，約合8萬億元人民幣，而央行只發(fā)行了2萬億元票據(jù)沖銷，即還有6萬億元資金留在市場(chǎng)，在乘數(shù)效應(yīng)下，等于起碼有30萬億元的熱錢在市場(chǎng)中興風(fēng)作浪，這導(dǎo)致了當(dāng)前的股市狂潮。
聲音之三：外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)股市可能被高估
摩根大通、摩根斯坦利、匯豐等機(jī)構(gòu)近期紛紛發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為中國(guó)股市有被高估的嫌疑。
今年1月8日，國(guó)際著名投資銀行摩根斯坦利的分析師Jerry Lou在一份題為《2007：泡沫終將破滅》的報(bào)告，把金融股領(lǐng)銜的A股走勢(shì)比作2000年TMT(網(wǎng)絡(luò)科技股)泡沫。
無獨(dú)有偶，一天之前，摩根大通在1月7日針對(duì)銀行股的報(bào)告中，也調(diào)低了銀行股的評(píng)級(jí)，認(rèn)為銀行股將面臨新一輪的價(jià)值重估。摩根大通強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性已呈現(xiàn)泡沫，未來A股將面臨包括資金的恐慌拋盤、新基金發(fā)行放緩、宏觀調(diào)控政策的負(fù)面效應(yīng)及A股價(jià)值重估等諸多風(fēng)險(xiǎn)。在最新的評(píng)級(jí)中，摩根大通給予工行減持評(píng)級(jí)，將中行從中性調(diào)低到減持，招行從增持調(diào)低到中性。
匯豐銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌1月16日也表示，內(nèi)地股市目前確有超過基本面之嫌，有必要進(jìn)行調(diào)整，“如果內(nèi)地股市要調(diào)整，應(yīng)該是早比晚好�！钡牵@個(gè)調(diào)整不應(yīng)該寄希望于央行，因?yàn)檠胄袩o力壓縮泡沫。
分析人士表示，外資機(jī)構(gòu)多數(shù)看空目前的A股市場(chǎng)，理由方面似乎也言之鑿鑿。但其實(shí)在不久之前，它們大都還是看多軍團(tuán)的主力，如今卻已徹底變陣倒戈。
對(duì)此，和君咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)王明夫認(rèn)為，判斷觀點(diǎn)正確與否，主要是看其立場(chǎng)。不少外資機(jī)構(gòu)代言人頻頻唱空A股市場(chǎng)，說不定那是經(jīng)過精心策劃設(shè)計(jì)的煙幕彈，以此制造恐慌氣氛利于其機(jī)構(gòu)從容建倉(cāng)，以獲取底部的大量割肉籌碼。
(來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，作者：張漢青 陳圣莉）
