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　　編者按:

　　11月CPI的超預期回落預示通縮已在敲門。投資理財,一夜之間冰火兩重天。通縮壓力下,理財方略理應(yīng)轉(zhuǎn)向。本報記者兵分四路,分頭采訪股市、債市、樓市和銀行產(chǎn)品領(lǐng)域理財專家,總結(jié)多位專業(yè)建議:策略的轉(zhuǎn)向應(yīng)以多配置抗周期和較長期的理財產(chǎn)品為主,如較長期債券、股市的抗周期板塊(消費、商業(yè)零售和醫(yī)藥)、中長期收益相對平穩(wěn)的銀行理財產(chǎn)品。同時,廣州的樓市專家表示,房地產(chǎn)投資明年或可小試牛刀,只是要堅決規(guī)避四類“高�！蔽飿I(yè)。

　　資產(chǎn)配置之一

　　債券:長債漸受寵

　　配置指數(shù):★★★★☆

　　自11月27日央行超預期大幅降息之后,近期上證國債指數(shù)持續(xù)走強。安信證券首席經(jīng)濟學家高善文表示,CPI增幅快速下降表明,經(jīng)濟在快速下降,未來兩三個月,中國可能進入通貨緊縮時期。

　　對債券市場的投資機會,分析人士普遍看好長期債。國海證券固定收益部段吉華表示,新一輪降息預期正在逐步強化,債市有望迎來新一波上漲行情。不過,鑒于短期收益率下跌空間已十分有限,目前機會存在于長期債券。第一創(chuàng)業(yè)研究員劉建巖認為,在短債供給大幅減少后,買盤力量將逐漸向中長期延伸；在極度寬松的貨幣環(huán)境下,即使明年長期國債供給增加,其可能給長債收益率形成的支撐,也不會如此強大。因此當前過于陡峭的收益率曲線形態(tài),必然要向平坦方向調(diào)整,投資者應(yīng)把握當前的長債投資時機。

　　申銀萬國債券研究員張磊同樣看好長債。他認為,12月份資金面所推動的債市行情還遠沒有結(jié)束,短期收益率未來繼續(xù)下降的空間還會存在；在短期收益率大幅下降后,市場目光將轉(zhuǎn)向長期產(chǎn)品,長債的相對價值將逐步顯現(xiàn)。

　　對于普通市民,多數(shù)投資者并不具備債券市場的投資技巧,往往會選擇其他穩(wěn)健型理財產(chǎn)品,如銀行債券票據(jù)型理財產(chǎn)品。然而隨著市場收益率持續(xù)下滑,未來新發(fā)行的這類產(chǎn)品收益率,也越來越?jīng)]有吸引力,甚至出現(xiàn)預期收益無法達標的現(xiàn)象。理財師表示,投資者也可通過債券基金,來分享債券市場的牛市,后者無論從收益率還是從流動性看,都具備明顯優(yōu)勢。近幾個月,債券市場迅猛上漲,部分債券基金收益超過10%。不過需要提醒的是,債券基金的收益風險同樣不低。

　　資產(chǎn)配置之二

　　股票:抗周期者為王三大板塊重點配置

　　配置指數(shù):★★★☆☆

　　消費板塊:

　　中長期投資大眾消費類個股

　　消費板塊(以食品飲料為主)作為抗周期性行業(yè),擁有盈利保障和具有防御性是該行業(yè)突出的特點。不管是通脹還是通縮時代,在股市中,食品飲料板塊如同一個熨斗,總能“熨平”動蕩的投資曲線,讓投資處于低風險狀態(tài)———盡管在大牛市行情中表現(xiàn)不會太搶眼,但抗跌能力強。因此,對那些看不清明年股市方向又擔心踏空的投資者,或者不希望出局的套牢一族來說,配置一些消費板塊股票,不失為一種進退有據(jù)的投資策略。知名投行高盛在其2009年策略報告中也指出,在2009年上半年看好具有盈利安全性以及防御性較強的日常消費品行業(yè)。

　　在側(cè)重內(nèi)需、防御為上的宏觀背景下,那些分享中國經(jīng)濟增長、本身又具備持續(xù)成長潛力的消費類個股,其市場表現(xiàn)可能會給投資者帶來驚喜。

　　同時,自1664點開始的反彈,出現(xiàn)了兩波行情,兩輪反彈行情,消費板塊都沒有突出表現(xiàn),從短期來看,消費板塊具有一定的補漲需求。

　　從行業(yè)成長性看,我國仍處于城市化和消費升級的發(fā)展階段,居民生活水平的提高特別是農(nóng)村居民在城市化進程中的消費升級,確保消費行業(yè)仍然具備較好的成長性。

　　從估值角度看,消費板塊估值水平也處于歷史底部,以食品飲料行業(yè)為例,2008年食品飲料行業(yè)的平均市盈率已低于20倍,明年預期市盈率為16倍。鑒于消費升級和城市化大環(huán)境,食品飲料行業(yè)今后五年收入增長仍將維持在20%以上,具備投資價值。

　　作為防御型品種,消費板塊游資不愛炒,股價走勢主要決定于基本面。投資者在選擇消費板塊股票時,要根據(jù)這一特性,選擇那些業(yè)績穩(wěn)定、行業(yè)地位突出、具有可持續(xù)發(fā)展特性的大眾消費類個股,以中長期投資為主。

　　建議關(guān)注:貴州茅臺、瀘州老窖、燕京啤酒、雙匯發(fā)展。（記者田志明）

　　商業(yè)零售板塊:

　　關(guān)注中西部中檔百貨和區(qū)域超市龍頭

　　11月份社會零售總額同比名義增長20.8%,高于市場預期的20.5%,實際增長約17.2%,亦有所反彈。不過市場人士認為,這一數(shù)據(jù)的強勁增長有一定誤導性,實際居民消費支出早已放緩。

　　,平安證券認為,明年零售行業(yè)景氣度將繼續(xù)小幅回落,但不會出現(xiàn)大幅下滑甚至負增長。

　　從板塊目前的估值來看,個股均處于歷史低位,估值風險低。尤其零售業(yè)A股經(jīng)過近期調(diào)整,估值已接近歷史底部,相對市場的溢價也較低,投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)；只是,與H股相關(guān)公司的比較看,零售A股仍有一定高估,但也已趨向接近。

　　在具體的品種選擇方面,平安證券認為,細分板塊中的超市、百貨和家電連鎖是防御性的子行業(yè)。其中,首先,在百貨方面,中檔百貨主營的中低端服裝、化妝品,已成為大眾消費主流,彈性不高,防御性較好；高檔百貨銷售的品牌商品或奢侈品,可選消費的性質(zhì)更突出,受沖擊較大,防御性差；其次,在超市板塊上,隨著CPI下降,“通脹紅利”的消失使商品零售額的高增長難以持續(xù),但食品、日用品必需品的特性使超市的總體防御性較高,定位二、三線城市發(fā)展的區(qū)域龍頭防御性最好；最后,在家電連鎖板塊中,受經(jīng)濟下滑和房地產(chǎn)低迷的影響較大。但“家電下鄉(xiāng)”可以給家電連鎖企業(yè)帶來農(nóng)村市場機會,對農(nóng)村流通渠道的搶占和整合,挖掘農(nóng)村居民的消費需求,或可成為家電連鎖巨頭抵御行業(yè)不景氣的重要措施。

　　關(guān)于投資策略,平安證券建議投資中西部和北部的區(qū)域中檔百貨和二、三線城市區(qū)域超市龍頭；同時,還建議關(guān)注兩類機會:一是存在資產(chǎn)注入和產(chǎn)業(yè)資本重組帶來的交易機會,二是關(guān)注具有行業(yè)壟斷性、受益下游產(chǎn)品需求剛性的公司,推薦主營農(nóng)批市場的農(nóng)產(chǎn)品。（記者駱海濤）

　　醫(yī)藥板塊:

　　受益醫(yī)改企業(yè)成長性高

　　近期,A股的醫(yī)藥板塊相當活躍。

　　北京首證指出,近期醫(yī)藥板塊可謂是寵愛集于一身。首先,醫(yī)改對于其中部分上市公司有著重大的影響,其次,本次40000億投資中也明確強調(diào)了對基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施、醫(yī)療條件等改善而做出的重大投資,再次,醫(yī)藥行業(yè)明顯游離行業(yè)周期調(diào)整之外。

　　申銀萬國發(fā)表最新研究報告稱,醫(yī)藥消費呈現(xiàn)剛性,并不隨經(jīng)濟下滑而必然下滑,主要影響因素是政府的投入、藥品價格政策和新藥上市。展望未來30年,申萬預計中國醫(yī)藥衛(wèi)生費用占GDP比重從2007年的4.8%上升至2040年的9%,其中2008—2020年受中國醫(yī)改驅(qū)動表現(xiàn)出較高的成長性。

　　報告認為,短期來看醫(yī)藥板塊估值合理,建議投資“最有潛力長大的公司”。從中長期看,管理層決定一個企業(yè)能否做大,認為恒瑞醫(yī)藥、云南白藥、華蘭生物、國藥股份和邁瑞科技是中國醫(yī)藥行業(yè)中管理團隊最優(yōu)秀的企業(yè),看好它們的長期發(fā)展。相信海正藥業(yè)和華海藥業(yè)有潛力成長為國際化中型制藥企業(yè),東阿阿膠和科華生物也具備了逐步長大的素質(zhì)。

　　東海證券認為,關(guān)于醫(yī)藥板塊的投資策略,建議長期關(guān)注具有研發(fā)、營銷和規(guī)模優(yōu)勢等核心競爭力、受益于新醫(yī)改的企業(yè)。從中短期投資策略看,則建議在上述企業(yè)范圍內(nèi),多關(guān)注受大盤影響,今年下跌較多而近期漲幅又相對較少,具有估值優(yōu)勢的企業(yè)；近期受益于新醫(yī)改等宏觀政策出臺的影響以及自身重大利好消息刺激的企業(yè)；資金面關(guān)注比較多的企業(yè)。下周建議關(guān)注康緣藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、哈藥股份、上海醫(yī)藥、同仁堂、復星醫(yī)藥、海正藥業(yè)。（見習記者黃應(yīng)來）

　　資產(chǎn)配置之三

　　銀行理財產(chǎn)品:收益下滑,長線可期

　　配置指數(shù):★★★☆☆

　　目前銀行發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品中,大多數(shù)以銀行間市場上流通的央票、短期國債和債券回購作為重點配置標的,投資標的的收益率大幅下調(diào),使得相關(guān)產(chǎn)品的收益率也在持續(xù)下滑。根據(jù)普益財富的統(tǒng)計,以上周剛剛發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品為例,除了該類產(chǎn)品的“短期化”趨勢日益明顯,收益率也在11月27日的降息后呈現(xiàn)出下滑趨勢———以投資債券和貨幣市場為主的理財產(chǎn)品中,1個月期和3個月期產(chǎn)品年平均收益率分別為2.02%和2.23%,3個月期理財產(chǎn)品平均預期年收益率與同期限定期存款利率相比,優(yōu)勢在逐漸喪失。

　　至于此前一直備受投資者青睞的信貸類理財產(chǎn)品,在多次降息后也難以幸免。由于這些產(chǎn)品的收益來源于銀行放給企業(yè)的貸款收益,連續(xù)的降息之后,大量企業(yè)對于原來的舊貸款提前還貸,以降低融資成本,也造成了信貸類產(chǎn)品的提前終止潮,或者到期產(chǎn)品收益不能達到預期收益的情況。

　　近期各種外匯理財產(chǎn)品的收益率也在不斷下滑。為了應(yīng)對各自國內(nèi)的經(jīng)濟危機,此前各國央行也在不斷下調(diào)本國的基準利率。由于目前很多銀行發(fā)行的外幣理財產(chǎn)品都是以LIBOR(倫敦銀行間拆借利率)作為參考依據(jù),各國央行的降息導致LIBOR走低。

　　今年4月份,國際及國內(nèi)商品市場的牛氣沖天帶動大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格一路飆升,也正是國內(nèi)通脹水平高企的時段,而銀行也為了迎合市場需求發(fā)行了大量掛鉤商品的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。而今,受到以石油價格為標志的商品價格全線暴跌的影響,國內(nèi)的金屬、農(nóng)產(chǎn)品價格也紛紛打折縮水。

　　例如,交行的“濃青1-4號”系列產(chǎn)品、招行的與雷曼兄弟農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品和荷蘭銀行的“優(yōu)選商品組合”系列產(chǎn)品等,掛鉤標的一般為商品指數(shù)或者商品價格。而另一類產(chǎn)品則直接跟涉農(nóng)股票的表現(xiàn)掛鉤,例如農(nóng)業(yè)銀行在“金土地2號”股票型結(jié)構(gòu)存款中就將投資對象鎖定為在港上市的境內(nèi)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)股票。

　　“受到降息和相關(guān)貨幣政策的影響,目前市場上的各項理財產(chǎn)品,收益都有下滑趨勢。”普益財富研究員張星表示。

　　不過,理財專家表示,通縮必然伴隨者商品價格的下跌,部分掛鉤商品的銀行理財產(chǎn)品損失慘重,但3—7年甚至更長的長期投資,仍是抗通縮的理想配置之一。不排除再遇上商品牛市而產(chǎn)品收益率很高的情況。（記者駱海濤）

　　資產(chǎn)配置之四

　　樓市:明年或可“小試牛刀”

　　配置指數(shù):★★☆☆☆

　　面臨通縮的風險,市場對利率有更強烈的降息預期。當存款利率降低,無風險收益率的降低使房地產(chǎn)的投資收益相對有吸引力,會吸引大量資金進入；貸款利率的降低使實際房價下降,開發(fā)商降價壓力和動力減輕,市場認同供求關(guān)系的變化使2009年房地產(chǎn)應(yīng)是軟著陸；房屋出租的租金收益保持穩(wěn)定。因此,分析人士判斷,在2009年,樓市投資明年或可“小試牛刀”。

　　明年或可出手

　　隨著各種刺激政策出臺,購房者此前持幣觀望直至11月方出手,保障性住房成交以及新增供應(yīng)量有可能增加,11月份中國很多城市房地產(chǎn)成交強勁。不過,值得注意的是,萬科和保利11月份合同銷售面積環(huán)比下跌,原因是當月新開樓盤不多。金地和中海的銷售面積有所增長,但銷量落后于城市整體樓盤成交量。

　　盡管樓市回暖還需時日,但在部分市場人士眼中,隨著樓市經(jīng)歷一年多時間調(diào)整以及政府積極出手救市,目前房地產(chǎn)行業(yè)面臨的負面因素有所緩解,行業(yè)有望在明年企穩(wěn)。長城證券在綜合考慮房地產(chǎn)市場的供需關(guān)系、房價距離合理水平的偏差、未來可能進一步出臺的刺激性行業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟明年下半年可能暫時企穩(wěn)等因素后,該機構(gòu)判斷2009年全國樓市有望逐步企穩(wěn),成交量將在2008年的基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升,而房價仍會出現(xiàn)一定幅度的下降。

　　在具體的城市方面,一線城市存貨銷售壓力小于二線城市。一線城市中,深圳市場可能最先回暖。深圳市場表現(xiàn)為“價跌量增”的走勢,現(xiàn)有存量銷售期到2010年；北京市場有比較大的降價壓力,成交量萎縮比較嚴重。

　　廣州四類物業(yè)屬“高危物業(yè)”

　　未來在通縮環(huán)境下的樓市投資,因經(jīng)濟需求萎縮而帶來的風險不容忽視。

　　廣州同創(chuàng)卓越地產(chǎn)顧問總經(jīng)理趙卓文表示,2009—2010年,廣州有4類物業(yè)十分危險,屬于“高危物業(yè)”。

　　首先是投資類產(chǎn)品,主要是指酒店式公寓、商務(wù)公寓、返租回報的商業(yè)物業(yè)、小型酒店和小戶型出租經(jīng)營物業(yè)等。趙卓文認為,這類產(chǎn)品的危機原因有兩方面:金融危機沖擊下,投資熱情消退；租金持續(xù)下降,物業(yè)價格走低。長期經(jīng)營與短期炒作均沒有空間。

　　其次,價格虛高的“豪宅物業(yè)”———廣州房地產(chǎn)缺高檔物業(yè),尤其缺真正的“豪宅物業(yè)”。雖然廣州2萬元/平方米以上的物業(yè)不少,但真正稱得上豪宅的卻不多,大多是“偽豪宅”,價格高,物業(yè)綜合潛力不大,價格水分很大。

　　從趙卓文看來,真正的豪宅,應(yīng)該是能夠經(jīng)得住時間的考驗,始終保值、增值的物業(yè)。從這點看,廣州目前更多的是“高價物業(yè)”,而不是“豪宅物業(yè)”。目前一些賣2萬—3萬元平方米的物業(yè),在不久的將來跌價50%的可能性很大,因而投資此類產(chǎn)品的風險大。

　　再次,休閑度假類物業(yè)將極有可能出現(xiàn)有價無市、無人問津的狀況。最后,從2009年到2010年,廣州寫字樓供應(yīng)量將大幅度增加。與供應(yīng)量增加相反,由于經(jīng)濟不景氣,市場對這類物業(yè)的需求量將有所下降,預計廣州新增的寫字樓供應(yīng)量足夠市場消化8—10年。因此,趙卓文認為,租金水平下挫,只是時間問題。（記者駱海濤）