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　　問(wèn)：去年10月，你在一次演講中提到了，未來(lái)投資者可能面臨的4個(gè)投資陷阱，包括新興市場(chǎng)的股票估值風(fēng)險(xiǎn)、大宗商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)次級(jí)債券的問(wèn)題、以及發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣等等，這些都被如今的現(xiàn)實(shí)驗(yàn)證了�，F(xiàn)在你對(duì)這些投資陷阱有什么新的見(jiàn)解么？

　　江平：我現(xiàn)在依然認(rèn)為市場(chǎng)內(nèi)，存在4個(gè)投資陷阱。大家要小心，不要失足掉進(jìn)去。

　　第一個(gè)陷阱是美國(guó)的聯(lián)邦債券，現(xiàn)在有不少機(jī)構(gòu)把其他國(guó)家債券拋了，去買(mǎi)美國(guó)或是發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債，認(rèn)為這是趨利避害，回避風(fēng)險(xiǎn)的操作，事實(shí)上這是很危險(xiǎn)的。美國(guó)聯(lián)邦的債務(wù)未來(lái)必然面臨重整，對(duì)它的投資是有信用風(fēng)險(xiǎn)的。在美國(guó)，聯(lián)邦財(cái)政并非不能破產(chǎn)的，大家要警惕。

　　現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)限定自己只能買(mǎi)所謂高質(zhì)量的債券，但評(píng)級(jí)高恰恰不意味著風(fēng)險(xiǎn)低，而肯定意味著收益低。過(guò)去一年次級(jí)房屋貸款債券就是例子。我們作投資不應(yīng)該自縛手腳，相反應(yīng)該學(xué)會(huì)分辨，獨(dú)立研究作出決策。

　　第二個(gè)陷阱是發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣，包括歐元、美元、日元等都不好。現(xiàn)在的市場(chǎng)中仍有人試圖看好這些國(guó)家的貨幣，但事實(shí)證明這些發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣都被高估了，他們現(xiàn)在只適用于交易和多樣化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)，而不適合于長(zhǎng)期價(jià)值投資。

　　現(xiàn)在回顧一下100年前的英鎊的歷史是有益的。那時(shí)的英鎊正不可避免的走下坡路，慢慢地失去其影響力，但是當(dāng)時(shí)美元卻在競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出成為更好的投資對(duì)象，而投資絕大部分其他貨幣都將損失慘重。我們?cè)谌�球資產(chǎn)配置中，一定要對(duì)內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行分析。

　　第三個(gè)陷阱是新興股票市場(chǎng)。當(dāng)然，經(jīng)歷了一年的調(diào)整以后，新興市場(chǎng)的估值已經(jīng)從普遍高估逐步回歸到局部泡沫的階段，但是，依然要警惕。新興市場(chǎng)在過(guò)去一年的調(diào)整幅度非常驚人，華爾街非常推崇的巴西石油公司最多下跌了80%。但是，他們依然不是現(xiàn)在最好的投資。市場(chǎng)絕對(duì)不是跌得最多的東西就漲得最多，新興市場(chǎng)股票就是個(gè)例子。

　　第四個(gè)陷阱是大宗商品。它是另外一種高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，許多商品的價(jià)格只是反映了短期投機(jī)沖動(dòng)，而不是基本的供給與需求平衡。當(dāng)然，它現(xiàn)在的整體估值趨于平穩(wěn)了，不是去年最瘋狂時(shí)的遍地泡沫了，部分稀有的金屬已經(jīng)有投資價(jià)值了。但考慮到大宗商品市場(chǎng)易于被認(rèn)為操縱，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)最好的策略依然是直接投資戰(zhàn)略資源。