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　　今年上半年，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用平均收益率為3.44%，較去年同期高出104個(gè)基點(diǎn)，較第一季度也高出204個(gè)基點(diǎn)，隨著CPI即將轉(zhuǎn)正引發(fā)的強(qiáng)烈通脹預(yù)期和加息預(yù)期以及資本市場(chǎng)的持續(xù)回暖，保險(xiǎn)業(yè)投資收益將繼續(xù)回升。

　　國(guó)內(nèi)三家上市保險(xiǎn)公司中，中國(guó)平安的優(yōu)勢(shì)在于擁有高效、靈活的內(nèi)部管理體制，公司戰(zhàn)略明確，執(zhí)行力強(qiáng)，2009年保費(fèi)增長(zhǎng)在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，市場(chǎng)份額迅速提升，收購(gòu)深發(fā)展后，對(duì)金控集團(tuán)的版圖打造基本完成，公司擁有保險(xiǎn)業(yè)最優(yōu)秀的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　中國(guó)人壽在壽險(xiǎn)市場(chǎng)的份額近年持續(xù)下跌，公司面臨來(lái)自平安壽險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)份額的侵占，合資保險(xiǎn)公司也正迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。公司的投資風(fēng)格相對(duì)激進(jìn)，股權(quán)配置比重較高，這意味著公司在面臨較大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也明顯受益資本市場(chǎng)回暖。

　　而中國(guó)太保的優(yōu)勢(shì)在于，公司將受益于上海兩個(gè)中心建設(shè)，H股的發(fā)行也對(duì)A股市場(chǎng)估值有支撐作用。不過(guò)，公司2009年保費(fèi)增長(zhǎng)令人失望。

　　證券：市場(chǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)

　　資本市場(chǎng)回暖，交投逐漸活躍，這給以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)券商注射了業(yè)績(jī)回升的強(qiáng)心針。

　　不僅如此，創(chuàng)業(yè)板、國(guó)際板、融資融券、股指期貨……這些都是2010年證券公司即將收到的厚禮。隨著資本市場(chǎng)的擴(kuò)容和品種完善，國(guó)內(nèi)證券公司的投行業(yè)務(wù)更將迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。

　　截至12月8日的統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的總成交額達(dá)到49.9萬(wàn)億元，較2008年全年增長(zhǎng)了89%，隨著市場(chǎng)回暖和擴(kuò)容，市場(chǎng)交易額可望保持繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　而在投行業(yè)務(wù)方面，截至12月8日，國(guó)內(nèi)券商的總承銷額達(dá)到2.16萬(wàn)億元，較2008年全年增長(zhǎng)了59%。

　　此外，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)也將受益于資本市場(chǎng)回暖，今明兩年的投資收益率水平將明顯回升。

　　總體而言，國(guó)內(nèi)券商在業(yè)務(wù)上具有很高的同質(zhì)性，即業(yè)績(jī)過(guò)多依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)占比相對(duì)較小。

　　上市券商中，從綜合競(jìng)爭(zhēng)力看，中信證券作為行業(yè)龍頭，在經(jīng)紀(jì)、投行兩方面均具有較明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，海通證券、光大證券、招商證券等作為第二梯隊(duì)，其中，海通證券、招商證券的投行業(yè)務(wù)相對(duì)較強(qiáng)，而光大證券偏弱。自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，中信證券較為保守穩(wěn)健，海通證券相對(duì)激進(jìn)，其業(yè)績(jī)也對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)更為敏感，而招商證券和光大證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)則較為平衡。

　　不過(guò)，中信證券的隱憂在于，公司可能需要滿足監(jiān)管要求而轉(zhuǎn)讓華夏基金和中信建投證券的股權(quán)，其中，華夏基金可能僅轉(zhuǎn)讓25%而仍保持控股地位，上述兩宗不確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都將對(duì)公司盈利產(chǎn)生長(zhǎng)期的不利影響。

　　此外，海通證券正在完成對(duì)香港大福證券的收購(gòu)，大福證券是香港最大的本地券商，收購(gòu)后海通將進(jìn)一步增大規(guī)模，并加快國(guó)際化步伐。不過(guò)，大福證券盈利能力偏弱，今年上半年凈利潤(rùn)只有6700多萬(wàn)元人民幣凈利潤(rùn)，即便按全年1.5億元凈利潤(rùn)計(jì)算，對(duì)海通證券的盈利貢獻(xiàn)也將非常有限。因此，海通證券收購(gòu)行為短期對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。

　　中信證券與海通證券相比，在一出一入的調(diào)整格局下，或許將打破固有的市場(chǎng)地位。(周俊）