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　　中新社北京十二月十六日電 題：四萬億投資計劃刺激 相關(guān)行業(yè)基金成贏家

　　作者 小雪

　　今年以來的漫漫熊市終于在年底找到了一絲喘息的機(jī)會。在中國政府出臺的超預(yù)期四萬億投資計劃的連續(xù)刺激下，市場走出了一波持續(xù)的反彈行情。市場人士樂觀預(yù)計，隨著中央財政計劃的逐步落實和地方政府投資熱情的不斷高漲，以投資品相關(guān)行業(yè)為主導(dǎo)的行情還將不斷深入。

　　而重倉投資品相關(guān)行業(yè)的基金注定是此次行情的大贏家。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自市場階段性見底以來，在十一月四日到十二月五日的這段時間，上證紅利指數(shù)累計上漲百分之二十三點四四，而同期，上證五十指數(shù)累計上漲百分之十六點二一三，滬深三百指數(shù)累計上漲百分之二十一點七五。換言之，如果投資者在此期間選擇投資上證紅利ETF，就已經(jīng)獲取二成以上的投資回報，上證紅利ETF成為業(yè)績上升最明顯的基金產(chǎn)品之一。

　　友邦華泰上證紅利ETF的基金經(jīng)理張婭認(rèn)為，該基金近期漲幅較大，與政府投資受益板塊的相對強(qiáng)勢是分不開的。上證紅利指數(shù)的主要權(quán)重行業(yè)主要為投資鏈條上的行業(yè)，包括鋼鐵(權(quán)重百分之三十點九)、電力(權(quán)重：百分之十五)以及石化(權(quán)重：百分之十三)。可以簡單而知的是，在當(dāng)前所有ETF標(biāo)的指數(shù)中，上證紅利指數(shù)是依賴于投資拉動的中國宏觀經(jīng)濟(jì)最為同步和最有代表性的市場指標(biāo)。而在近期，受四萬億投資利好因素的影響，鋼鐵電力石化等板塊都出現(xiàn)了相當(dāng)?shù)臐q幅，作為一只股票倉位達(dá)到九成五的被動型產(chǎn)品，上證紅利ETF自然漲幅居前。

　　四萬億投資固然會使實體經(jīng)濟(jì)及相關(guān)板塊受益，但股票市場有自己的獨立性，政府投資能使紅利ETF持續(xù)受益嗎？張婭認(rèn)為：盡管股票市場與實體經(jīng)濟(jì)的演變在拐點處不具備完全同步性，但股票市場總是圍繞著實體經(jīng)濟(jì)趨勢以及對實體經(jīng)濟(jì)趨勢的預(yù)期而波動。因此我們認(rèn)為，在投資拉動彈性較大的中國實體經(jīng)濟(jì)的景氣演變過程中，以投資品為當(dāng)前主要權(quán)重行業(yè)的紅利ETF將成為投資者駕馭A股市場波動的簡便和有效的投資工具，在過去的一個多月間，獲取了明顯超越大盤的相對收益以及較為可觀的絕對收益。

　　張婭指出，近期市場反彈的基礎(chǔ)一方面源于連續(xù)大幅降息背景下，股票市場長期收益率相對于長期國債及存款收益率的明顯風(fēng)險溢價，從而存在理性回歸的需求并由此驅(qū)動部分流動性回流股票市場，另一方面，政府超預(yù)期出臺的未來兩年四萬億刺激計劃成為觸發(fā)流動性回流的催化劑。

　　張婭說，四萬億投資主要圍繞保障型住房以及基建投資支出展開，市場預(yù)期將依次對中上游的建材、鋼鐵、煤炭等依次產(chǎn)生拉動作用。盡管不少投資者對四萬億投資是否會最后落實、其中有多少為新增部分、有多少為超過正常增速的新增部分、這些投資是否能在相當(dāng)程度上抵消由出口和房產(chǎn)投資增速下降帶來的對投資品需求增速的減少，并最終起到反轉(zhuǎn)拉動作用存在合理的疑慮，但我們認(rèn)為，在投資規(guī)模及其效果最終被落實之前，這個并不是主要問題。在資產(chǎn)收益類比具有長期優(yōu)勢的流動性驅(qū)動的股票市場環(huán)境中，投資者對于政府以投資為導(dǎo)向的政策刺激的樂觀預(yù)期和信心是最為關(guān)鍵的。在中國政府超強(qiáng)力度的政策導(dǎo)向以及中國國內(nèi)近二十萬億居民儲蓄提供資金可能性的環(huán)境下，圍繞投資品預(yù)期的故事可能會在未來被反復(fù)進(jìn)行主題演繹，直到其最終效果或者中國經(jīng)濟(jì)的下一輪長期自然景氣動力被最后確認(rèn)。

　　鋼鐵板塊作為紅利指數(shù)的第一權(quán)重板塊，未來兩年全行業(yè)將有怎樣的變化？張婭分析：今年四季度和明年一季度，由于經(jīng)濟(jì)原本高企庫存的出清行為、以及財政投資尚未實質(zhì)性啟動等原因，企業(yè)盈利將出現(xiàn)加速惡化，也應(yīng)該是大部分鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)較大面積虧損的時期，但近期我們同時也看到國內(nèi)鋼鐵庫存出現(xiàn)了較大幅度的下降，已經(jīng)接近去年鋼鐵存貨的低點，同時國內(nèi)鋼鐵價格有階段性企穩(wěn)的跡象。預(yù)期明年二三季度開始，隨著基建拉動效應(yīng)的逐漸體現(xiàn)，鋼鐵企業(yè)的庫存將逐步消化，供給減少，其階段性最艱難的時期將過去，盈利水平也將出現(xiàn)階段性景氣觸底，這也將在一定程度上提升其行業(yè)估值。

　　張婭最后表示，從市場長期來看，盡管我們尚不知道下一輪中國實體經(jīng)濟(jì)的自然景氣的真實起點在哪里，但是我們認(rèn)同中國仍將在相當(dāng)一段時期內(nèi)處于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化階段這一事實。此輪景氣下滑之后，中國的實體經(jīng)濟(jì)將在一個更低的基數(shù)上重新崛起和繁榮。由此來看，如果你是一個對中國經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展持有信心的投資者，會作出正確的選擇。