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　　市場(chǎng)人士關(guān)于美銀減持的擔(dān)憂終成事實(shí)。

　　1月7日，美國(guó)銀行以每股3.92港元的固定價(jià)格出售56.2億股中國(guó)建設(shè)銀行(下稱"建行")的股票，比建行在此前一天的收盤(pán)價(jià)4.45港元大幅折讓11.9%。

　　以1月5日1美元兌換7.75港元的匯價(jià)計(jì)算，美銀此次減持可套現(xiàn)28億美元。2005年美國(guó)銀行入股建行的價(jià)格是1.32港元，此次出售建行股份，美國(guó)銀行凈賺18.85億美元。

　　剛剛與美國(guó)銀行合并的美林，以及瑞銀集團(tuán)將負(fù)責(zé)此次配股。

　　問(wèn)題是，美國(guó)銀行為何在此時(shí)減持建行，又將轉(zhuǎn)讓給什么人？美林消息人士向本報(bào)記者透露，美國(guó)銀行持有的建行股權(quán)將轉(zhuǎn)讓給來(lái)自美國(guó)、歐洲以及亞洲的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。

　　但具體轉(zhuǎn)讓名單，該消息人士并未透露。

　　1月7日，受配股消息影響，建行股價(jià)從早上開(kāi)始一路下跌，當(dāng)日收?qǐng)?bào)4.06港元，下跌8.764%。

　　值得注意的是，就在美銀大手筆配售建行的同日，再有市場(chǎng)消息傳出，長(zhǎng)和系主席李嘉誠(chéng)旗下的李嘉誠(chéng)基金，也正透過(guò)美林以折讓價(jià)沽出20億股中國(guó)銀行(03988.HK，601988.SH)，套現(xiàn)40﹒6億港元。

　　據(jù)稱，李嘉誠(chéng)是次配售由美林安排，每股配售價(jià)為1.98-2.03港元，較中行7日收市價(jià)每股2﹒14港元，折讓約5﹒14%-7﹒48%。

　　可見(jiàn)，近期外資股東集中拋售中資銀行股已經(jīng)不再是傳聞。

　　減持源于財(cái)務(wù)壓力？

　　對(duì)于一向堅(jiān)稱視建行為長(zhǎng)期投資的美銀來(lái)說(shuō)，這次大幅減持背后的原因頗惹人揣測(cè)。

　　瑞銀投資研究董事王瑤平在1月7日對(duì)本報(bào)記者表示，"美國(guó)銀行減持應(yīng)該出于自身財(cái)務(wù)考慮，因?yàn)槊绹?guó)很多銀行都要接受政府的支援，所以它們沒(méi)有理由手里擁有太多的外國(guó)的股票。這是主要原因，而并不是因?yàn)槊绹?guó)銀行與建設(shè)銀行的合作方面的問(wèn)題，或者說(shuō)他們覺(jué)得現(xiàn)在的估值太高。"

　　建行發(fā)言人證實(shí)了該說(shuō)法。

　　建行發(fā)言人表示，美國(guó)銀行出于自身財(cái)務(wù)狀況等因素考慮，減持部分建行股份，屬于正常的市場(chǎng)行為，建行對(duì)此表示理解。

　　據(jù)稱，美國(guó)銀行此次減持主要轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，目前配售認(rèn)購(gòu)熱烈。

　　光大證券銀行分析師金麟分析稱，美銀此時(shí)減持主要有兩個(gè)原因：一是補(bǔ)充自身流動(dòng)性，二是讓季報(bào)和年報(bào)好看些。他指出，國(guó)外銀行貸存比通常在80%甚至更高水平(遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)60%-70%的水平)，在金融危機(jī)背景下，拆借資金不僅困難，且利率很高。美銀剛剛完成對(duì)美林的收購(gòu)，流動(dòng)性和資本金不足情況會(huì)顯得非常嚴(yán)峻。其次，國(guó)外銀行的年報(bào)通常比國(guó)內(nèi)出得早，現(xiàn)在出售可以收回一部分浮盈收益，提高銀行盈利指標(biāo)。

　　1月5日，美銀網(wǎng)站公布，董事會(huì)已通過(guò)優(yōu)先股季度現(xiàn)金分紅計(jì)劃。"美銀很需要現(xiàn)金"，金麟表示。

　　2008年10月27日，美國(guó)銀行原持有建行的191億H股正式解禁。彼時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)正處于極度困難時(shí)期，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)人士擔(dān)心美銀會(huì)大幅減持以自救。但在之后不到一個(gè)月內(nèi)，美銀不僅沒(méi)有減持，反倒行使期權(quán)大幅增持建行195.8億股，使其持股比例從原來(lái)的10.75%增加至19.13%。

　　中銀國(guó)際銀行分析師袁林認(rèn)為，美國(guó)銀行未選擇在2008年10月底減持主要原因是股價(jià)太低(2.5港元/股)，而且"在當(dāng)時(shí)情況下也很難尋找到合適的買(mǎi)家"。

　　上述美林人士告訴本報(bào)記者，在本次配售完成后，美銀還將持有16.1%建設(shè)銀行股份。

　　除了美銀之外，目前淡馬錫控股也可以出售其在建行的99億股份，因?yàn)楦鶕?jù)建行的上市文件，去年8月底就已經(jīng)結(jié)束鎖定期。王瑤平說(shuō)，根據(jù)目前的情況，美銀或其他機(jī)構(gòu)在未來(lái)可能會(huì)繼續(xù)減持。

　　標(biāo)準(zhǔn)普爾金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)資深董事曾怡景1月7日也表示，"從短期來(lái)看，這種大幅減持當(dāng)然會(huì)對(duì)股價(jià)有壓力，但是從評(píng)級(jí)的角度來(lái)看，我們認(rèn)為，這對(duì)中資銀行的評(píng)級(jí)并不會(huì)造成直接的影響。"

　　建行發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，建行與美國(guó)銀行的戰(zhàn)略合作在過(guò)去三年多時(shí)間里已經(jīng)取得了豐碩成果，雙方一致確認(rèn)美國(guó)銀行減持部分股份不會(huì)影響雙方的戰(zhàn)略合作。美國(guó)銀行多次公開(kāi)表示，減持少量股份，不會(huì)改變其建行重要股東的地位，美國(guó)銀行對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展充滿信心，對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行的未來(lái)充滿信心。建行將繼續(xù)與美國(guó)銀行在各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開(kāi)深入合作。

　　此前，建行戰(zhàn)略協(xié)助項(xiàng)目辦公室主任孫建政接受本報(bào)記者專訪時(shí)亦表示，建行與美銀戰(zhàn)略合作期限至少7年，美銀增、減持出于商業(yè)利益，不影響雙方合作。

　　配售一度遇阻

　　就在距離現(xiàn)在不足一個(gè)月的2008年12月15日，美國(guó)銀行曾經(jīng)計(jì)劃配售建行的股份，后來(lái)又突然取消計(jì)劃。有市場(chǎng)人士揣測(cè)，美國(guó)銀行去年底取消配售計(jì)劃，與中國(guó)證券法對(duì)于持股量5%以上的股東賣出股票的規(guī)定有關(guān)。

　　根據(jù)《中國(guó)證券法》第47條，持有上市公司5%股份以上的股東，將持有該公司的股份在買(mǎi)入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)買(mǎi)入，所得投資收益歸公司所有。

　　美國(guó)銀行原來(lái)持有10.75%建行股權(quán)，在去年11月28日透過(guò)行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)，向建行最大股東中央?yún)R金公司增購(gòu)建行股份至約占該行已發(fā)行股份總數(shù)的19.13%，涉及金額超過(guò)70億美元。因此，按照證券法規(guī)定的6個(gè)月期限，美銀要到今年5月底才可進(jìn)行配股。

　　不過(guò)香港某外資律師行一位律師在1月7日對(duì)本報(bào)記者表示，《中國(guó)證券法》的適用范圍為在中國(guó)境內(nèi)交易的A股和B股，對(duì)于H股并不適用。所以美國(guó)銀行在去年12月取消配售計(jì)劃，應(yīng)與證券法并沒(méi)有直接關(guān)系。

　　警惕蝴蝶效應(yīng)

　　繼上周三瑞士銀行拋售中行34億H股后，美國(guó)銀行成為第二個(gè)在鎖定期結(jié)束后出售中資行股份的境外戰(zhàn)略投資者。在中國(guó)各大行中，目前禁售期已滿的戰(zhàn)略投資者還有，中行的戰(zhàn)投蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開(kāi)發(fā)銀行，交行的戰(zhàn)投匯豐銀行，工行的戰(zhàn)投高盛、美國(guó)運(yùn)通等。

　　對(duì)本次建行的的配售，華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱，購(gòu)買(mǎi)美銀上述股份的投資者將受到120天禁售期的約束。

　　"從禁售期限可看出，購(gòu)買(mǎi)者基本上都是財(cái)務(wù)投資者而不大可能是長(zhǎng)期投資者。投資者完全可以在三個(gè)月禁售期后再向市場(chǎng)拋售股份，這與美銀當(dāng)前在二級(jí)市場(chǎng)拋售股份的影響有很大相似之處，只不過(guò)延后了時(shí)間而已。而且美銀是打折出售股份，投資者完全可能在三個(gè)月后賺到錢(qián)。假如美銀今后分批次繼續(xù)這樣減持建行股份，會(huì)對(duì)建行股價(jià)造成持續(xù)打壓"。袁林分析稱。

　　在她看來(lái)，28億美元對(duì)美國(guó)銀行這樣一個(gè)資產(chǎn)超過(guò)2萬(wàn)億美元的大銀行來(lái)說(shuō)，實(shí)際上只是杯水車薪，在建行股價(jià)還比較低的情況下減持，這里面可能還有對(duì)中國(guó)銀行業(yè)前景不樂(lè)觀的因素。

　　"如果它非常看好建行前景，非萬(wàn)不得已是不會(huì)輕易減持的"，袁林的理由是，減持之后美銀以后再想進(jìn)來(lái)相當(dāng)困難：一是入股中資行本身審批非常嚴(yán)格，二是目前的套利行為肯定會(huì)給中方留下不好的印象。

　　2008年12月31日，瑞銀宣布將其所持約34億股H股售予多家機(jī)構(gòu)投資者。中行新聞發(fā)言人表示，瑞銀所持中行股份限售期已滿，可以選擇出售，這不影響雙方合作關(guān)系，不會(huì)影響中行的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況。中行尚未收到其他3家境外戰(zhàn)略投資者——蘇格蘭皇家銀行、新加坡淡馬錫(私人)控股、亞洲開(kāi)發(fā)銀行減持的通知。

　　袁林估計(jì)，接下來(lái)幾大行的戰(zhàn)略投資者都有減持套現(xiàn)的可能。而蘇格蘭皇家銀行和高盛的可能性最大。她指出，要警惕這些戰(zhàn)略投資者也選擇美銀的方式套現(xiàn)離境。

　　銀河證券張曦認(rèn)為，美銀確實(shí)存在分批次減持的可能，"它有期權(quán)協(xié)議在手，可以邊減邊增持"。同時(shí)，也不排除中行、工行等的戰(zhàn)略投資者效仿美銀陸續(xù)出售到期股份。但她認(rèn)為，戰(zhàn)略投資者出售股份的主要原因是自身流動(dòng)性緊張，不可能是擔(dān)心中國(guó)銀行業(yè)的前景。她表示，中國(guó)銀行業(yè)尚未完全開(kāi)放，其真正價(jià)值遠(yuǎn)未完全體現(xiàn)出來(lái)，"投資中國(guó)的銀行比投資歐美市場(chǎng)肯定劃算得多"。

　　金麟亦表示，中國(guó)銀行業(yè)目前的ROE基本在20%以上，普遍高于國(guó)外銀行15%左右的水平。"戰(zhàn)投入股中資行是看長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的，而且減持后再想增持不易"。