美國次級(jí)債券危機(jī)打破了國內(nèi)房地產(chǎn)市場中認(rèn)為“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話。在房地產(chǎn)市場價(jià)格一直上漲時(shí)，過高的房價(jià)會(huì)把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來。一旦中國房地產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)就必然會(huì)暴露出來。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來，國內(nèi)銀行將面臨類似美國次級(jí)債券危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
隨著美國房地產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，美國次級(jí)債券的潛在風(fēng)險(xiǎn)開始暴露出來。特別是最近，美國次級(jí)債券問題引發(fā)了日本、中國香港地區(qū)、澳洲和歐洲各股市紛紛下跌，導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)一片恐慌及各國政府紛紛向金融市場注資。
至于對(duì)美國次級(jí)債券危機(jī)對(duì)中國的影響，我認(rèn)為不會(huì)太大。因?yàn)�，一則中國金融市場是一個(gè)相對(duì)封閉的市場，美國次級(jí)債券危機(jī)不大會(huì)波及到中國市場；二則中國金融機(jī)構(gòu)所投資的美國次級(jí)債券數(shù)量不多。但是，也有人指出，美國次級(jí)債券市場的危機(jī)將戳破全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并引發(fā)一場全球性的金融危機(jī)。對(duì)此，我曾問過索羅斯基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他認(rèn)為，密切關(guān)注美國次級(jí)債券危機(jī)是必要的，但恐慌則不必要。有資料表明，此次美國次級(jí)債券的損失額大約在1500-2000億美元之間，這對(duì)具有龐大市場規(guī)模的美國股市及全球股市不會(huì)影響很大。對(duì)于中國來說，即使加上次級(jí)債券危機(jī)會(huì)影響美國居民消費(fèi)，再影響到中國出口，但這些影響也是十分微小的。
不過，美國次級(jí)債券危機(jī)對(duì)中國按揭市場的啟示，卻是值得深入思考的。我們更應(yīng)該關(guān)注美國次級(jí)債券危機(jī)對(duì)成長中的中國金融市場有多少啟示。在中國，居民的住房按揭貸款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了銀監(jiān)會(huì)及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)有所察覺外，房地產(chǎn)市場、商業(yè)銀行依然沒有對(duì)此保持清醒的頭腦。目前，“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話仍是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的一種主流意見。但實(shí)際上，當(dāng)美國打破了這種神話破滅時(shí)，居民按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)就暴露無遺了。這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。從這意義上說，對(duì)中國是有很大啟示的。
其實(shí)，中國的住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)可能比美國次級(jí)債券風(fēng)險(xiǎn)還要高。因?yàn)�，從住房按揭的�?duì)象來看，美國次級(jí)債券的次級(jí)貸款人信用還有等級(jí)之分(即“次級(jí)信用”)，但對(duì)中國的按揭貸款者來說，估計(jì)其中很大部分人甚至連“次級(jí)信用”都沒有。何以為證？近幾年來，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款，沒有誰是不能夠從銀行獲得貸款的，住房按揭貸款者基本上是沒有什么信用等級(jí)可分的。如果這樣的話，一部分信用欠佳的貸款人就必然會(huì)進(jìn)入到房地產(chǎn)按揭貸款市場中。
據(jù)調(diào)查所知，按照銀監(jiān)會(huì)的個(gè)人住房按揭貸款指引，個(gè)人按揭貸款的貸款額是個(gè)人每月按揭貸款的還款額不得超過個(gè)人家庭月可支配收入的50%比重。但是，目前國內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí)，其實(shí)有一部分人是很難滿足這一基本標(biāo)準(zhǔn)的。此時(shí)，就出現(xiàn)了用假收入證明、假工資證明等虛假文件到銀行進(jìn)行按揭貸款的市場現(xiàn)象。這部分住房按揭貸款者可能不僅沒有信用，甚至是負(fù)信用。
由此，也造成了部分人利用這種假信用從銀行大量套取貸款，用作房地產(chǎn)炒作�？梢哉f，盡管目前國內(nèi)不少個(gè)人的住房按揭貸款信用不好，但在房地產(chǎn)市場價(jià)格一直上漲時(shí)，過高的房價(jià)會(huì)把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來。但是，一旦中國房地產(chǎn)市場價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，其潛在風(fēng)險(xiǎn)就必然會(huì)暴露出來。這些潛在風(fēng)險(xiǎn)一旦暴露出來，國內(nèi)銀行將面臨類似美國次級(jí)債券危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
還有，盡管目前美國次級(jí)信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)很高，但這種風(fēng)險(xiǎn)基本上可以通過證券化方式加以分散。盡管這些風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)消失，一旦條件不滿足，它就會(huì)暴露出來。相比之下，中國住房按揭貸款的證券化程度很低，其不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系內(nèi)。如果房價(jià)一直上漲，那么這些潛在風(fēng)險(xiǎn)還不會(huì)暴露出來，但如果房價(jià)一旦向下逆轉(zhuǎn)，聚集在銀行體系中的這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)出來。
由于目前國有銀行或國有股份制銀行在國內(nèi)銀行體系中占比很大，為了追求自身短期效益，這些銀行會(huì)盲目擴(kuò)張住房按揭貸款。它們不僅采取各種方式來放寬個(gè)人住房按揭貸款者的市場進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，而且還可能以金融創(chuàng)新的名義變相放大個(gè)人住房按揭貸款風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，有可能會(huì)進(jìn)一步放大中國住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并最終導(dǎo)致這種風(fēng)險(xiǎn)越積越大。
在美國次級(jí)債券危機(jī)爆發(fā)后，中國銀行監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究美國次級(jí)債危機(jī)及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也應(yīng)當(dāng)全面檢討中國的銀行住房按揭貸款質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)。可以說，如果不全面檢討中國的銀行體系按揭貸款，不打破目前中國的銀行體系中視“住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話，那么中國金融體系將可能會(huì)面臨類似美國次級(jí)債券危機(jī)。對(duì)此，我們應(yīng)當(dāng)予以高度重視。(易憲容 作者為中國社科院金融研究所研究員)
