9月6日，財(cái)政部代理招標(biāo)了今年第七、八期地方政府債券，招標(biāo)結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期。分析人士指出，這兩期地方債招標(biāo)結(jié)束后，地方債發(fā)行已接近尾聲，綜合考慮國(guó)債和金融債，預(yù)計(jì)9月份基準(zhǔn)債對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的沖擊將有所緩解；與此同時(shí)，信用債的擴(kuò)容則可能給9月債市帶來較大沖擊。

　　兩期地方債溫和招標(biāo)

　　財(cái)政部9月6日代理招標(biāo)發(fā)行了2010年度第七、八期地方政府債。其中10地方債07期限3年，招標(biāo)總量206億元；10地方債08期限5年，招標(biāo)總量152億元，兩期合計(jì)金額358億元。招標(biāo)結(jié)果顯示，10地方債07中標(biāo)利率2.36%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.50；10地方債08中標(biāo)利率2.67%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.63。

　　市場(chǎng)人士表示，兩期地方債中標(biāo)利率與二級(jí)市場(chǎng)接近，符合此前預(yù)期；認(rèn)購(gòu)倍數(shù)也顯示機(jī)構(gòu)對(duì)兩期債券的配置需求比較溫和。鄞州銀行分析師表示，由于最近一輪資金面緊張持續(xù)的時(shí)間較短，未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯負(fù)面影響，而且目前市場(chǎng)在靜待8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，因此近期收益率基本平穩(wěn)。

　　值得指出的是，今年以來，地方債的打包發(fā)行有效提升了流動(dòng)性，成交量日趨活躍，價(jià)格體系亦隨之完善。在此基礎(chǔ)上，地方債的定價(jià)體系逐漸形成，與國(guó)債的利差趨于穩(wěn)定。截至最近兩期新債，除第一、二期地方債因發(fā)行時(shí)點(diǎn)的干擾導(dǎo)致收益率大幅走高外，其余幾期地方債的票面利率相對(duì)穩(wěn)定，與國(guó)債的利差保持在5BP左右，顯示投資者對(duì)地方債與國(guó)債的定位逐漸清晰。

　　擴(kuò)容壓力以信用債更甚

　　統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月6日，財(cái)政部2010年已代理招標(biāo)了八期地方政府債券，其中包括5期3年品種和3期5年品種，發(fā)行額合計(jì)1693億元。至此，2010年度地方債的發(fā)行額度僅剩307億元。8月份財(cái)政部曾于9日、23日發(fā)行三期累計(jì)665億元地方債，如果按照這一發(fā)行速度，地方債如果于9月份正式收官，發(fā)行量正好也是665億元。

　　不過有分析人士指出，即便地方債于9月發(fā)完，基準(zhǔn)債券發(fā)行給9月債市帶來的壓力也將小于8月。海通證券分析師表示，8月國(guó)債凈發(fā)行量為1026.6億，預(yù)計(jì)9月凈發(fā)行量約740億；金融債方面，由于匯金債的發(fā)行，8月份政策性金融債凈發(fā)行量高達(dá)1255.7億。預(yù)計(jì)未來匯金債各月平穩(wěn)發(fā)行的可能性較高，9月份約500億，加上三大政策性銀行債，預(yù)計(jì)9月份政策性金融債凈發(fā)行額1156億。這樣，無論國(guó)債還是金融債，其凈發(fā)行量都較8月有所明顯下降，對(duì)市場(chǎng)的沖擊將有所緩解。

　　另一方面，信用債券擴(kuò)容帶來的沖擊卻值得關(guān)注。事實(shí)上，8月份信用債發(fā)行量就已顯露出井噴的苗頭，當(dāng)月總?cè)谫Y規(guī)模合計(jì)1675億元，創(chuàng)今年發(fā)行量新高。其中，短融規(guī)模870億，創(chuàng)今年以來發(fā)行新高；中票規(guī)模413億；企業(yè)債在城投債重新開閘后供給增加，8月共發(fā)行392.13億，是今年4月份以來的最高發(fā)行量。海通證券表示，9月企業(yè)債供給量承接8月保持較大規(guī)模的概率比較大，預(yù)計(jì)發(fā)行400億左右；預(yù)計(jì)中票發(fā)行量略有下降，約300億，但短融規(guī)模為600億左右，仍為4月以來較高水平。

　　與此同時(shí)，銀行等機(jī)構(gòu)的新增資金需求卻在相對(duì)減少。據(jù)海通證券測(cè)算，受7月新增存款驟減的遞延影響，9月銀行體系可用于債券投資的資金量可能將降至年內(nèi)最低點(diǎn)，銀行與保險(xiǎn)的需求合計(jì)可能不到一千億�？梢姡�資金需求的減少和債券供給的放大對(duì)9月債市明顯不利。 （葛春暉）