最近一段時間，居高不下的CPI已成為多個宏觀部門調(diào)控的重點，各種新的應(yīng)對政策措施不斷出臺，包括備受爭議的限制漲價等措施。央行更是在10日內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準備金率，并于上月上調(diào)了存款利率。但包括中金公司在內(nèi)的多個機構(gòu)仍預(yù)測，11月份中國CPI漲幅可能超過上月的4.4%，瑞銀甚至預(yù)計11月CPI同比漲幅將達5%左右。

　　與此同時，因10月新增外匯占款創(chuàng)30個月新高，年內(nèi)流動性壓力仍強，市場的緊縮擔(dān)憂情緒大幅提高，這一擔(dān)憂也表現(xiàn)在機構(gòu)對央票的冷淡之上。央行周一公告稱，30日將在公開市場采用價格招標方式發(fā)行10億元人民幣一年期央行票據(jù)，發(fā)行量較上周減半。央行上周二發(fā)行了20億元一年期央票，參考收益率連續(xù)第二周持平于2.3437%。同時，漸強的緊縮預(yù)期也推動貨幣市場利率持續(xù)攀升。29日，銀行間質(zhì)押式回購利率多數(shù)上漲，7天回購利率和14天回購利率分別大幅上行89BP和21BP，報收至3.6%和3.61%。

　　而且，由于商業(yè)銀行周一需要繳付新近提高的0.5個百分點的準備金，以及政策緊縮預(yù)期日漸增強，銀行間債市現(xiàn)券拋盤偏多。隨著二級市場收益率不斷上行，央票發(fā)行利率維穩(wěn)導(dǎo)致一、二級市場利差倒掛擴大，進而導(dǎo)致公開市場操作回籠資金的難度不斷加大。

　　“央票集體地量發(fā)行倒逼央行加息。在強烈加息預(yù)期下，機構(gòu)為避免未來出現(xiàn)的浮虧，對央票認購熱情不高。此時，公開市場操作已幾近于喪失流動性管理能力。在年內(nèi)外匯占款、財政存款等流動性外流暗道導(dǎo)致貨幣達標壓力依然巨大，且準備金率日漸趨近經(jīng)驗極限值的情況下，如果要想恢復(fù)公開市場操作流動性管理功能，必須加息，在波段利空出盡，加之利率繼續(xù)上升之后，其回籠量可望有所回升。”興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委說。

　　農(nóng)業(yè)銀行預(yù)期，“以往年數(shù)據(jù)推測，今年12月份財政資金集中使用將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加1萬億元左右，即使不考慮外匯占款等因素，為達到信貸控制目的，央行仍需回收流動性5000億元以上�！鞭r(nóng)行最新一期宏觀經(jīng)濟周評稱，對于回收流動性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準利率上調(diào)+提高法定存款準備金率+公開市場操作”，因為央票一、二級市場利率倒掛，當前公開市場操作已經(jīng)很難正常發(fā)揮流動性回收功能。如果基準利率上調(diào)，則打開公開市場操作空間，可以更好地體現(xiàn)貨幣政策的靈活性，同時再通過法定存款準備金率的小幅上調(diào)，基本上可以達到流動性回收目的。當然，如果加息政策受到各種條件限制而難以施行，央行將只有通過上調(diào)法定存款準備金率的單一手段實現(xiàn)回收流動性目的。(記者 劉振冬)