內(nèi)線交易，這個(gè)令企業(yè)家聞之色變，但是卻是許多股市投資人千方百計(jì)想要跟上的方式，不只牽動(dòng)著股市的起伏，更牽動(dòng)投資人的情緒，許多投資人千方百計(jì)的想要打聽(tīng)到內(nèi)線，以便能搭順風(fēng)車海賺一票。也因此股市中有句名言，那就是“千線萬(wàn)線不如一線”，而這一線就是內(nèi)線。

　　就法律意義而言，法律上所稱的內(nèi)線交易與一般人所以為的內(nèi)線交易其實(shí)有相當(dāng)大的不同。就法律而言，必須是發(fā)行公司的董事、監(jiān)察人、經(jīng)理人、或是公司大股東(持股超過(guò)10%)等內(nèi)部人(insider)以及具有職務(wù)相關(guān)之便者(如律師、會(huì)計(jì)師等)，獲悉發(fā)行公司未公開(kāi)且足以影響股票或其它有價(jià)證券市價(jià)的重大消息后，在該重大消息尚未公開(kāi)之前，就先于其它投資人利用該重大消息買進(jìn)或賣出股票或有價(jià)證券的行為。

　　抓小蝦放大魚(yú)引民怨

　　但是臺(tái)灣投資人由于以散戶居多，因基本研究不足，故以追逐明牌或小道消息為能事，而媒體也投其好，大量報(bào)導(dǎo)投信、主力、外資，或是內(nèi)部人買賣股票的消息，使得各式各樣和交易面有關(guān)的消息充斥，再加上投資大眾對(duì)內(nèi)線交易之法律規(guī)定并不盡然熟悉，常常將其它違反證交法的行為例如：操縱市場(chǎng)等與內(nèi)線交易混淆，使得投資大眾對(duì)內(nèi)線交易的認(rèn)知和法律的規(guī)定有落差。

　　也由于投資大眾有錯(cuò)誤的認(rèn)知，往往檢舉信四射，檢察官在接到檢舉信后，若偵查發(fā)現(xiàn)有可疑情事，就會(huì)進(jìn)行搜索，使得媒體版面不時(shí)出現(xiàn)檢調(diào)搜索的報(bào)導(dǎo)。另外，被企業(yè)界詬病之處，就是檢察官對(duì)內(nèi)線交易不吝于起訴，以致許多臺(tái)灣知名公司如：中信金、新壽、味全、精英、鈺創(chuàng)、聯(lián)電、明碁、力晶等紛紛入列，而在被告中也不乏名人，例如：力晶黃崇仁、聯(lián)電洪家聰、友達(dá)李焜耀、鈺創(chuàng)盧超群、中信金辜仲諒等。

　　但是問(wèn)題卻在于雖然相關(guān)起訴層出不窮，但是經(jīng)法院審理后，絕大多數(shù)的案件都被判決無(wú)罪定讞，就連眾所矚目的辜仲諒雖被判9年，但是卻并非因?yàn)閮?nèi)線交易而被判刑。這種情形，使得許多企業(yè)人士對(duì)內(nèi)線交易之規(guī)定產(chǎn)生諸多怨懟，認(rèn)為證券交易法第175條之1的內(nèi)線交易規(guī)定過(guò)于寬松，以致常發(fā)生引君入甕之情事。相反的，對(duì)許多投資人而言，則認(rèn)為臺(tái)灣內(nèi)線交易的規(guī)范不足，常抓小魚(yú)小蝦而放大尾的企業(yè)，似有聊備一格，成效不彰的印象。

　　增訂罰則達(dá)赫阻效果

　　而臺(tái)灣這種對(duì)內(nèi)線交易兩極的看法，也影響到臺(tái)灣的形象。例如：瑞士洛桑管理學(xué)院的世界競(jìng)爭(zhēng)力排名(IMD World Competitiveness Yearbook)歷年對(duì)臺(tái)灣所作的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)比中，臺(tái)灣對(duì)內(nèi)線交易的防制，一向是評(píng)分最低的項(xiàng)目之一。在此等內(nèi)外因素交雜之下，內(nèi)線交易成為證券交易法中最富爭(zhēng)議的問(wèn)題之一。

　　不過(guò)，由于內(nèi)線交易涉及信息不對(duì)稱，更使一般投資人處于不利益的地位，為保護(hù)投資人，并為維護(hù)資本市場(chǎng)的公正客觀與健全市場(chǎng)的發(fā)展，因此各國(guó)和地區(qū)證券法規(guī)都對(duì)內(nèi)線交易加強(qiáng)取締，并對(duì)違反者加以處罰，而且近年來(lái)有更趨嚴(yán)厲的態(tài)勢(shì)，臺(tái)灣自然也不例外。

　　為了因應(yīng)嚴(yán)重的股市炒作與內(nèi)線交易等問(wèn)題，證券交易法于1988年起，對(duì)內(nèi)線交易行為增訂刑罰，但是20年過(guò)去，雖然累積數(shù)百件的內(nèi)線交易起訴案件，最后判決確定有罪案件則不到一成。也正因?yàn)閮?nèi)線交易難以定罪，為了達(dá)到嚇阻效果，維護(hù)市場(chǎng)交易公平，主管機(jī)關(guān)對(duì)于內(nèi)線交易罪的刑度與罰金均逐步增強(qiáng)，從最初的兩年以下徒刑，修正到三年以上，10年以下徒刑，得并科新臺(tái)幣1仟萬(wàn)至2億元罰金；此外，犯罪所得若超過(guò)新臺(tái)幣1億元，最輕本刑更加重到七年以上，更可并科2,500萬(wàn)至5億元罰金。若損及證券市場(chǎng)穩(wěn)定者，還可加重其刑二分之一。

　　(摘編自臺(tái)灣《能力雜志》2010年12月號(hào) 文／馮震宇)